عرضه اولیه NSE: چرا هند فاقد بسیاری از «ماشینهای پولساز» مانند NSE است
در حالی که سرمایهگذاران خود را برای عرضه اولیه عظیم ۳۰,۰۰۰ کروری بورس ملی هند (NSE) آماده میکنند، نیتین کامات، بنیانگذار Zerodha، به یک پدیده مالی منحصربهفرد اشاره کرده است. او این بورس را یک «ماشین نادر تولید و توزیع نقدینگی» توصیف میکند که بحث مهمی را درباره این موضوع برانگیخته است که چرا اکثر کسبوکارهای هندی رشد را بر بازده سهامداران ترجیح میدهند.
مدل NSE: سودهای بالا و پرداختهای کلان
عرضه اولیه آتی NSE، در پی مسیر Jio Platforms، آماده است تا به یکی از بزرگترین عرضههای عمومی در هند تبدیل شود. آنچه NSE را متمایز میکند، توانایی فوقالعاده آن در تبدیل سود به ثروت سهامداران است. طبق گفته کامات، این بورس در سال مالی ۲۶، بیش از ۱۰,۳۰۰ کرور سود کسب کرده است.
نکته حیاتی این است که NSE تقریباً ۸,۶۶۰ کرور را به عنوان سود سهام توزیع کرده است که نشاندهنده نسبت پرداخت خیرهکننده ۸۴ درصدی است. کامات خاطرنشان میکند که احتمالاً این پرداختهای سخاوتمندانه حتی پس از فهرست شدن در بورس نیز ادامه خواهد یافت. دلیل اصلی این امر آن است که محدودیتهای نظارتی مانع از آن میشود که بورسهای اوراق بهادار مازاد نقدینگی خود را در سایر کسبوکارهای خصوصی یا فهرستشده سرمایهگذاری کنند، و توزیع سود سهام را به عنوان یکی از معدود روشهای عملی برای استفاده از سود مازاد باقی میگذارد.
آربیتاژ مالیاتی: چرا رشد بر سود سهام برتری دارد
کامات دلیل بنیادی اینکه چرا اکثر شرکتهای هندی از پرداختهای بالای سود سهام اجتناب میکنند را شناسایی کرده است: تفاوت مالیاتی بین درآمد حاصل از سود سهام و سود سرمایهای. او توضیح میدهد که وقتی شرکتی ۱۰۰ روپیه درآمد کسب میکند، ابتدا مالیات شرکت را پرداخت میکند و تقریباً ۷۵ روپیه باقی میماند.
اگر آن ۷۵ روپیه به عنوان سود سهام توزیع شود، سهامداران دوباره با نرخ مالیات بر درآمد حاشیهای خود مشمول مالیات میشوند که میتواند برای بسیاری از سرمایهگذاران بسیار بالا باشد. در مقابل، اگر شرکتی آن سود را برای تأمین مالی توسعه نگه دارد، ارزش آن در قیمت سهام منعکس میشود. در این صورت، سرمایهگذاران از مالیات بر سود سرمایهای بهرهمند میشوند که معمولاً بسیار کمتر از مالیات بر درآمد است. این «آربیتاژ مالیاتی» انگیزه بزرگی برای کسبوکارهای مدرن ایجاد میکند تا به جای بازگرداندن نقدینگی به سهامداران، بازسرمایهگذاری و رشد تهاجمی را در اولویت قرار دهند.
خطر نادیده گرفتن سودآوری
در حالی که بازسرمایهگذاری سرمایه برای رشد اقتصادی ضروری است، کامات هشدار میدهد که ذهنیت «رشد به هر قیمت» خطرات ذاتی به همراه دارد. کسبوکارهایی که بدون حفظ سودهای معنادار و پایدار، صرفاً بر گسترش تمرکز میکنند، اغلب در دوران رکود اقتصادی بسیار آسیبپذیر میشوند. او استدلال میکند که تابآوری بلندمدت کسبوکار در سودآوری ریشه دارد و خاطرنشان میکند که یک چرخه اقتصادی بد میتواند شرکتهایی را که فاقد ذخیره نقدی قوی هستند، «از پا درآورد».
جزئیات عرضه اولیه (IPO) NSE
عرضه اولیه NSE به صورت عرضه از طریق فروش سهام موجود (OFS) تا سقف ۱۴.۸۹ کرور سهم عادی ساختار یافته است که تقریباً ۶٪ از سرمایه پرداختشده این بورس را شامل میشود. با ارزش بازار غیربورس که در حدود ۵ لک کرور روپیه در نوسان است، حجم عرضه تقریباً ۳۰,۰۰۰ کرور روپیه برآورد میشود. در یک چرخش منحصربهفرد در بازار، سهام NSE در BSE فهرست خواهد شد، که مشابه ترتیب فعلی است که در آن سهام BSE در NSE فهرست شده است.
نکات کلیدی
- پرداختهای استثنایی: NSE به دلیل محدودیتهای نظارتی در نحوه بهکارگیری مازاد نقدینگی، نسبت بالای توزیع سود سهام (۸۴٪ در سال مالی ۲۰۲۶) را حفظ میکند.
- نابرابری مالیاتی: شکاف میان مالیاتهای بالای سود سهام و مالیاتهای پایینتر بر عایدی سرمایه، شرکتها را تشویق میکند تا به جای توزیع سود، آن را بازسرمایهگذاری کنند.
- تابآوری از طریق سودآوری: در حالی که بازسرمایهگذاری محرک رشد است، سودآوری پایدار برای بقا در چرخههای اقتصادی و تضمین بقای بلندمدت حیاتی است.