NSE IPO: কেন ভারতে NSE-এর মতো অনেক 'নগদ অর্থ উৎপাদনকারী যন্ত্র'-এর অভাব রয়েছে

বিনিয়োগকারীরা যখন ৩০,০০০ কোটি টাকার বিশাল ন্যাশনাল স্টক এক্সচেঞ্জ (NSE) IPO-এর জন্য প্রস্তুতি নিচ্ছেন, তখন Zerodha-এর প্রতিষ্ঠাতা নিথিন কামাথ একটি অনন্য আর্থিক ঘটনার দিকে আলোকপাত করেছেন। তিনি এই এক্সচেঞ্জটিকে একটি বিরল "ক্যাশ জেনারেশন অ্যান্ড ডিস্ট্রিবিউশন মেশিন" হিসেবে বর্ণনা করেছেন, যা অধিকাংশ ভারতীয় ব্যবসা কেন শেয়ারহোল্ডারদের রিটার্নের চেয়ে প্রবৃদ্ধিকে (growth) বেশি অগ্রাধিকার দেয় তা নিয়ে একটি গুরুত্বপূর্ণ আলোচনার সূত্রপাত করেছে।

NSE মডেল: উচ্চ মুনাফা এবং বিশাল লভ্যাংশ প্রদান

Jio Platforms-এর পথ অনুসরণ করে আসন্ন NSE IPO ভারতের অন্যতম বৃহত্তম পাবলিক অফারিং হতে চলেছে। NSE-কে যা অনন্য করে তোলে তা হলো উপার্জনকে শেয়ারহোল্ডারদের সম্পদে রূপান্তরিত করার অসাধারণ ক্ষমতা। কামাথের মতে, FY26 চলাকালীন এক্সচেঞ্জটি ১০,৩০০ কোটি টাকারও বেশি মুনাফা অর্জন করেছে।

গুরুত্বপূর্ণ বিষয় হলো, NSE প্রায় ৮,৬৬০ কোটি টাকা লভ্যাংশ (dividend) হিসেবে বিতরণ করেছে, যা ৮৪% এর একটি বিশাল পেআউট রেশিও নির্দেশ করে। কামাথ উল্লেখ করেছেন যে, তালিকাভুক্ত হওয়ার পরেও এই উদার লভ্যাংশ প্রদান অব্যাহত থাকার সম্ভাবনা রয়েছে। এর প্রধান কারণ হলো রেগুলেটরি বা নিয়ন্ত্রণমূলক সীমাবদ্ধতা, যা স্টক এক্সচেঞ্জগুলোকে তাদের উদ্বৃত্ত নগদ অর্থ অন্যান্য বেসরকারি বা তালিকাভুক্ত ব্যবসায় বিনিয়োগ করতে বাধা দেয়; ফলে অতিরিক্ত মুনাফা ব্যবহারের জন্য লভ্যাংশ বিতরণই অন্যতম প্রধান উপায় হয়ে দাঁড়িয়েছে।

ট্যাক্স আরবিট্রেজ: কেন প্রবৃদ্ধি লভ্যাংশের চেয়ে বেশি গুরুত্বপূর্ণ

কামাথ একটি মৌলিক কারণ চিহ্নিত করেছেন যার জন্য বেশিরভাগ ভারতীয় কোম্পানি উচ্চ লভ্যাংশ প্রদান এড়িয়ে চলে: লভ্যাংশ থেকে আয় এবং ক্যাপিটাল গেইন বা মূলধনী লাভের মধ্যে করের বৈষম্য। তিনি ব্যাখ্যা করেছেন যে, যখন একটি কোম্পানি ১০০ টাকা আয় করে, তখন এটি প্রথমে কর্পোরেট ট্যাক্স প্রদান করে, যার ফলে প্রায় ৭৫ টাকা অবশিষ্ট থাকে।

যদি সেই ৭৫ টাকা লভ্যাংশ হিসেবে বিতরণ করা হয়, তবে শেয়ারহোল্ডারদের তাদের মার্জিনাল ইনকাম-ট্যাক্স রেট অনুযায়ী আবারও কর দিতে হয়, যা অনেক বিনিয়োগকারীর জন্য উল্লেখযোগ্যভাবে বেশি হতে পারে। বিপরীতে, যদি একটি কোম্পানি সম্প্রসারণের জন্য সেই আয় ধরে রাখে, তবে তার প্রতিফলন ঘটে শেয়ারের মূল্যে। বিনিয়োগকারীরা তখন ক্যাপিটাল গেইন ট্যাক্স থেকে সুবিধা পান, যা সাধারণত ইনকাম ট্যাক্স বা আয়করের তুলনায় অনেক কম। এই "ট্যাক্স আরবিট্রেজ" আধুনিক ব্যবসাগুলোর জন্য শেয়ারহোল্ডারদের কাছে নগদ অর্থ ফেরত দেওয়ার পরিবর্তে পুনঃবিনিয়োগ এবং আগ্রাসী প্রবৃদ্ধিকে অগ্রাধিকার দেওয়ার একটি বিশাল প্রণোদনা তৈরি করে।

মুনাফা উপেক্ষা করার ঝুঁকি

অর্থনৈতিক প্রবৃদ্ধির জন্য মূলধন পুনর্বিনিয়োগ করা অপরিহার্য হলেও, কামাথ সতর্ক করেছেন যে "যেকোনো মূল্যে প্রবৃদ্ধি"র মানসিকতা সহজাত বিপদ বহন করে। যেসব ব্যবসা অর্থবহ ও টেকসই মুনাফা বজায় না রেখে শুধুমাত্র সম্প্রসারণের দিকে মনোনিবেশ করে, তারা প্রায়শই অর্থনৈতিক মন্দার সময় অত্যন্ত নাজুক হয়ে পড়ে। তিনি যুক্তি দেন যে দীর্ঘমেয়াদী ব্যবসায়িক স্থিতিস্থাপকতা মুনাফা অর্জনের ওপর নির্ভরশীল, এবং উল্লেখ করেন যে একটি খারাপ অর্থনৈতিক চক্র সেই কোম্পানিগুলোকে "অচল" করে দিতে পারে যাদের পর্যাপ্ত নগদ অর্থের সঞ্চয় নেই।

NSE IPO-এর বিস্তারিত বিবরণ

NSE IPO-টি ১৪.৮৯ কোটি ইক্যুইটি শেয়ারের একটি অফার-ফর-সেল (OFS) হিসেবে সাজানো হয়েছে, যা এক্সচেঞ্জের পরিশোধিত ইক্যুইটি মূলধনের প্রায় ৬% নির্দেশ করে। আনলিস্টেড মার্কেটে এর বাজারমূল্য প্রায় ₹৫ লক্ষ কোটি টাকার কাছাকাছি হওয়ায়, ইস্যুর আকার আনুমানিক ₹৩০,০০০ কোটি টাকা বলে ধারণা করা হচ্ছে। বাজারের এক অনন্য মোড় হিসেবে, NSE-এর শেয়ার BSE-তে তালিকাভুক্ত হবে, যা বর্তমান ব্যবস্থার প্রতিফলন যেখানে BSE-এর শেয়ার NSE-তে তালিকাভুক্ত রয়েছে।

মূল বিষয়সমূহ

• অসাধারণ পেআউট: উদ্বৃত্ত নগদ অর্থ ব্যবহারের ক্ষেত্রে রেগুলেটরি সীমাবদ্ধতার কারণে NSE উচ্চ ডিভিডেন্ড পেআউট রেশিও (FY26-এ ৮৪%) বজায় রাখে।
• কর বৈষম্য: উচ্চ ডিভিডেন্ড ট্যাক্স এবং নিম্ন ক্যাপিটাল গেইন ট্যাক্সের মধ্যে ব্যবধান কোম্পানিগুলোকে মুনাফা বণ্টন করার পরিবর্তে তা পুনর্বিনিয়োগ করতে উৎসাহিত করে।
• মুনাফার মাধ্যমে স্থিতিস্থাপকতা: যদিও পুনর্বিনিয়োগ প্রবৃদ্ধিকে ত্বরান্বিত করে, তবে অর্থনৈতিক চক্র মোকাবিলা করতে এবং দীর্ঘমেয়াদী টিকে থাকা নিশ্চিত করতে টেকসই মুনাফা অত্যন্ত গুরুত্বপূর্ণ।