NSE IPO: بھارت میں NSE جیسے بہت سے 'کیش جنریٹنگ مشین' کیوں نہیں ہیں

جیسے جیسے سرمایہ کار 30,000 کروڑ روپے کے عظیم الشان نیشنل اسٹاک ایکسچینج (NSE) IPO کے لیے تیاری کر رہے ہیں، Zerodha کے بانی نتھن کامتھ نے ایک منفرد مالیاتی رجحان کی نشاندہی کی ہے۔ وہ اس ایکسچینج کو ایک نایاب "کیش جنریشن اینڈ ڈسٹری بیوشن مشین" قرار دیتے ہیں، جس سے اس اہم بحث کا آغاز ہوا ہے کہ زیادہ تر بھارتی کاروبار شیئر ہولڈرز کے منافع کے بجائے ترقی کو کیوں ترجیح دیتے ہیں۔

NSE ماڈل: زیادہ منافع اور بھاری ادائیگیوں کا نظام

آنے والا NSE IPO، Jio Platforms کے نقش قدم پر چلتے ہوئے، بھارت کی سب سے بڑی عوامی پیشکشوں میں سے ایک بننے کے لیے تیار ہے۔ NSE کو جو چیز منفرد بناتی ہے وہ کمائی کو شیئر ہولڈرز کی دولت میں تبدیل کرنے کی اس کی غیر معمولی صلاحیت ہے۔ کامتھ کے مطابق، ایکسچینج نے FY26 کے دوران 10,300 کروڑ روپے سے زیادہ کا منافع کمایا۔

اہم بات یہ ہے کہ NSE نے تقریباً 8,660 کروڑ روپے ڈیویڈنڈ کے طور پر تقسیم کیے، جو کہ 84% کا حیران کن پے آؤٹ ریشو ہے۔ کامتھ کا کہنا ہے کہ لسٹنگ کے بعد بھی ان فراخ ادائیگیوں کا سلسلہ جاری رہنے کا امکان ہے۔ اس کی بنیادی وجہ یہ ہے کہ ریگولیٹری پابندیاں اسٹاک ایکسچینجز کو اپنے اضافی کیش کو دیگر نجی یا لسٹڈ کاروباروں میں سرمایہ کاری کرنے سے روکتی ہیں، جس کی وجہ سے ڈیویڈنڈ کی تقسیم اضافی منافع کو استعمال کرنے کے چند قابل عمل طریقوں میں سے ایک رہ جاتی ہے۔

ٹیکس آربیٹریج: ترقی ڈیویڈنڈ پر کیوں غالب ہے

کامتھ نے ایک بنیادی وجہ بتائی ہے کہ زیادہ تر بھارتی کمپنیاں زیادہ ڈیویڈنڈ ادائیگیوں سے کیوں گریز کرتی ہیں: ڈیویڈنڈ کی آمدنی اور کیپیٹل گین کے درمیان ٹیکس کا فرق۔ وہ وضاحت کرتے ہیں کہ جب کوئی کمپنی 100 روپے کماتی ہے، تو وہ پہلے کارپوریٹ ٹیکس ادا کرتی ہے، جس کے بعد تقریباً 75 روپے بچتے ہیں۔

اگر وہ 75 روپے ڈیویڈنڈ کے طور پر تقسیم کیے جاتے ہیں، تو شیئر ہولڈرز پر دوبارہ ان کے مارجنل انکم ٹیکس ریٹ کے مطابق ٹیکس لگایا جاتا ہے، جو کہ بہت سے سرمایہ کاروں کے لیے کافی زیادہ ہو سکتا ہے۔ اس کے برعکس، اگر کوئی کمپنی توسیع کے لیے ان آمدنیوں کو اپنے پاس رکھتی ہے، تو اس کی قدر اسٹاک کی قیمت میں نظر آتی ہے۔ اس کے بعد سرمایہ کاروں کو کیپیٹل گین ٹیکس سے فائدہ ہوتا ہے، جو عام طور پر انکم ٹیکس سے بہت کم ہوتا ہے۔ یہ "ٹیکس آربیٹریج" جدید کاروباروں کے لیے شیئر ہولڈرز کو نقد رقم واپس کرنے کے بجائے دوبارہ سرمایہ کاری اور جارحانہ ترقی کو ترجیح دینے کا ایک بڑا محرک بناتا ہے۔

منافع بخش ہونے کو نظر انداز کرنے کا خطرہ

اگرچہ معاشی ترقی کے لیے سرمایے کی دوبارہ سرمایہ کاری ضروری ہے، لیکن کامتھ خبردار کرتے ہیں کہ "کسی بھی قیمت پر ترقی" کا نظریہ اپنے اندر فطری خطرات رکھتا ہے۔ وہ کاروبار جو بامعنی اور پائیدار منافع برقرار رکھے بغیر صرف توسیع پر توجہ دیتے ہیں، معاشی مندی کے دوران اکثر انتہائی غیر محفوظ ہو جاتے ہیں۔ ان کا کہنا ہے کہ طویل مدتی کاروباری استحکام کی بنیاد منافع بخش ہونا ہے، اور وہ اس بات کی نشاندہی کرتے ہیں کہ ایک برا معاشی دور ان کمپنیوں کو "کمزور" کر سکتا ہے جن کے پاس مضبوط نقدی کا ذخیرہ موجود نہ ہو۔

NSE IPO کی تفصیلات

NSE IPO کو 14.89 کروڑ تک ایکویٹی شیئرز کی 'آفر فار سیل' (OFS) کے طور پر ترتیب دیا گیا ہے، جو ایکسچینج کے پیڈ اپ ایکویٹی کیپیٹل کے تقریباً 6 فیصد کی نمائندگی کرتا ہے۔ غیر فہرست شدہ مارکیٹ ویلیویشن تقریباً ₹5 لاکھ کروڑ کے آس پاس ہونے کے ساتھ، ایشو کا حجم تقریباً ₹30,000 کروڑ تخمینہ لگایا گیا ہے۔ مارکیٹ کے ایک منفرد موڑ میں، NSE کے شیئرز BSE پر لسٹ ہوں گے، جو موجودہ انتظام کی عکاسی کرتے ہیں جہاں BSE کے شیئرز NSE پر لسٹ ہیں۔

اہم نکات

• غیر معمولی ادائیگیوں: اضافی نقد رقم کے استعمال پر ریگولیٹری حدود کی وجہ سے NSE ڈیویڈنڈ پے آؤٹ ریشو (FY26 میں 84%) کو برقرار رکھتا ہے۔
• ٹیکس کا فرق: زیادہ ڈیویڈنڈ ٹیکس اور کم کیپیٹل گین ٹیکس کے درمیان فرق کمپنیوں کو منافع تقسیم کرنے کے بجائے اسے دوبارہ سرمایہ کاری کرنے کی ترغیب دیتا ہے۔
• منافع کے ذریعے استحکام: اگرچہ دوبارہ سرمایہ کاری ترقی کو فروغ دیتی ہے، لیکن معاشی چکروں میں بچنے اور طویل مدتی بقا کو یقینی بنانے کے لیے پائیدار منافع بخش ہونا انتہائی اہم ہے۔