IPO NSE: Mengapa India Kekurangan Banyak 'Mesin Penghasil Uang' Seperti NSE

Saat para investor bersiap untuk IPO National Stock Exchange (NSE) senilai ₹30.000 crore yang masif, pendiri Zerodha, Nithin Kamath, menyoroti sebuah fenomena keuangan yang unik. Ia menggambarkan bursa tersebut sebagai "mesin penghasil dan pendistribusian uang" yang langka, memicu percakapan penting tentang mengapa sebagian besar bisnis di India lebih memprioritaskan pertumbuhan daripada imbal hasil pemegang saham.

Model NSE: Laba Tinggi dan Pembayaran Masif

IPO NSE mendatang siap menjadi salah satu penawaran umum terbesar di India, mengikuti jejak Jio Platforms. Yang membuat NSE unik adalah kemampuannya yang luar biasa dalam mengubah laba menjadi kekayaan pemegang saham. Menurut Kamath, bursa tersebut meraup laba lebih dari ₹10.300 crore selama FY26.

Yang terpenting, NSE mendistribusikan sekitar ₹8.660 crore sebagai dividen, yang mewakili rasio pembayaran (payout ratio) yang mengejutkan sebesar 84%. Kamath mencatat bahwa pembayaran yang murah hati ini kemungkinan akan terus berlanjut bahkan setelah melantai di bursa (listing). Hal ini terutama disebabkan oleh batasan regulasi yang mencegah bursa efek menginvestasikan kelebihan kas mereka ke bisnis swasta atau perusahaan tercatat lainnya, sehingga pendistribusian dividen menjadi salah satu dari sedikit cara yang layak untuk memanfaatkan kelebihan laba.

Arbitrase Pajak: Mengapa Pertumbuhan Lebih Unggul daripada Dividen

Kamath mengidentifikasi alasan mendasar mengapa sebagian besar perusahaan India menghindari pembayaran dividen yang tinggi: disparitas pajak antara pendapatan dividen dan keuntungan modal (capital gains). Ia menjelaskan bahwa ketika sebuah perusahaan menghasilkan ₹100, perusahaan tersebut terlebih dahulu membayar pajak korporasi, menyisakan sekitar ₹75.

Jika ₹75 tersebut didistribusikan sebagai dividen, pemegang saham akan dikenakan pajak lagi berdasarkan tarif pajak penghasilan marginal mereka, yang bisa sangat tinggi bagi banyak investor. Sebaliknya, jika perusahaan menahan laba tersebut untuk mendanai ekspansi, nilainya akan tercermin dalam harga saham. Investor kemudian diuntungkan oleh pajak keuntungan modal (capital gains tax), yang biasanya jauh lebih rendah daripada pajak penghasilan. "Arbitrase pajak" ini menciptakan insentif besar bagi bisnis modern untuk memprioritaskan reinvestasi dan pertumbuhan agresif daripada mengembalikan uang tunai kepada pemegang saham.

Risiko Mengabaikan Profitabilitas

While reinvesting capital is essential for economic growth, Kamath warns that a "growth-at-all-costs" mindset carries inherent dangers. Businesses that focus solely on expansion without maintaining meaningful, sustainable profits often become highly vulnerable during economic downturns. He argues that long-term business resilience is rooted in profitability, noting that a single bad economic cycle can "kneecap" companies that lack a strong cash cushion.

Details of the NSE IPO

The NSE IPO is structured as an offer-for-sale (OFS) of up to 14.89 crore equity shares, representing nearly 6% of the exchange's paid-up equity capital. With an unlisted market valuation hovering around ₹5 lakh crore, the issue size is estimated at roughly ₹30,000 crore. In a unique market twist, NSE's shares will be listed on the BSE, mirroring the existing arrangement where BSE's shares are listed on the NSE.

Key Takeaways

  • Exceptional Payouts: NSE maintains a high dividend payout ratio (84% in FY26) due to regulatory limits on how it can deploy surplus cash.
  • Tax Disparity: The gap between high dividend taxes and lower capital gains taxes incentivizes companies to reinvest profits rather than distribute them.
  • Resilience through Profit: While reinvestment drives growth, sustainable profitability is critical to surviving economic cycles and ensuring long-term survival.