NSE-Börsengang: Warum es in Indien kaum „Cash-Maschinen“ wie die NSE gibt
Während sich die Anleger auf den gewaltigen NSE-Börsengang im Wert von 30.000 Crore ₹ vorbereiten, hat Zerodha-Gründer Nithin Kamath ein seltenes Phänomen in der indischen Unternehmenslandschaft hervorgehoben. Er bezeichnet die National Stock Exchange (NSE) als eine einzigartige „Maschine zur Generierung und Verteilung von Bargeld“ und wirft damit kritische Fragen darüber auf, warum solche Unternehmen mit hohen Ausschüttungen in Indien so ungewöhnlich sind.
Das NSE-Dividenden-Kraftwerk
Der bevorstehende NSE-Börsengang, von dem erwartet wird, dass er nach Jio Platforms der zweitgrößte Börsengang Indiens wird, zeigt ein Geschäftsmodell, das auf massiver Liquidität basiert. Laut Nithin Kamath ist die finanzielle Lage der Börse außergewöhnlich; im Geschäftsjahr 2026 erwirtschaftete die NSE einen Gewinn von mehr als 10.300 Crore ₹.
Um ihr Engagement gegenüber den Aktionären zu unterstreichen, schüttete die Börse etwa 8.660 Crore ₹ als Dividenden aus, was einer beeindruckenden Ausschüttungsquote von 84 % entspricht. Kamath merkt an, dass aufgrund regulatorischer Beschränkungen, die es Börsen untersagen, überschüssiges Bargeld in andere private oder börsennotierte Unternehmen zu investieren, die Dividendenausschüttung der primäre Weg bleibt, um überschüssige Gewinne zu nutzen.
Das Problem der Steuerarbitrage
Ein zentrales Thema in Kamaths Analyse ist die Frage, warum die meisten indischen Unternehmen der Reinvestition den Vorzug vor der Rückzahlung von Bargeld an die Aktionäre geben. Er weist auf eine erhebliche „Steuerarbitrage“ zwischen Dividendeneinkünften und Kapitalerträgen hin.
Unter der aktuellen Struktur zahlt ein Unternehmen, wenn es 100 ₹ Gewinn erwirtschaftet, zuerst die Körperschaftsteuer, sodass etwa 75 ₹ übrig bleiben. Wenn dieser Betrag als Dividende ausgeschüttet wird, werden die Aktionäre erneut mit ihrem persönlichen Einkommensteuersatz besteuert. Für diejenigen in der höchsten Steuerklasse schmälert diese „Doppelbesteuerung“ die Renditen erheblich.
Wenn ein Unternehmen dieses Geld hingegen einbehält, um Wachstum zu finanzieren, profitiert der Aktionär von der Wertsteigerung der Aktie. Anleger zahlen die Kapitalertragsteuer erst beim Verkauf ihrer Anteile – und zwar zu einem deutlich niedrigeren Satz als die Dividendensteuer. Dies schafft einen starken Anreiz für Unternehmen, Gewinne für die Expansion zurückzuhalten, anstatt sie auszuschütten.
Profitability vs. Growth-At-All-Costs
While reinvestment is essential for fueling economic growth, Kamath offers a cautionary note on the modern trend of prioritizing expansion over immediate profitability. He argues that companies that focus solely on growth without generating meaningful cash flows become highly vulnerable during economic downturns. "One bad cycle can kneecap them severely," he warned, suggesting that long-term resilience is built on sustainable profitability.
Details of the NSE IPO
The NSE IPO is structured as an offer-for-sale (OFS) of up to 14.89 crore equity shares, representing nearly 6% of the exchange's paid-up equity capital. With unlisted market valuations hovering around ₹5 lakh crore, the issue is estimated to be sized at roughly ₹30,000 crore. In a unique move, NSE's shares will be listed on the BSE, mirroring the existing arrangement where BSE's shares are listed on the NSE.
Key Takeaways
- Exceptional Payouts: NSE operates with an 84% dividend payout ratio due to regulatory limits on how it can deploy surplus cash.
- Tax Disparity: The high tax rate on dividends compared to capital gains incentivizes Indian companies to reinvest in growth rather than return cash to investors.
- Resilience through Profit: While growth is vital, consistent profitability is the primary safeguard against economic cycles that can cripple non-profitable companies.