IPO NSE: Чому в Індії бракує багатьох «машин для генерації готівки», подібних до NSE
Поки інвестори готуються до масштабного IPO NSE обсягом 30 000 крор рупій, засновник Zerodha Нітін Камат підкреслив рідкісне явище в індійському корпоративному середовищі. Він визначає Національну фондову біржу (NSE) як унікальну «машину для генерації та розподілу готівки», порушуючи критичні питання про те, чому бізнес із таким високим рівнем виплат є рідкістю в Індії.
Дивідендний гігант NSE
Майбутнє IPO NSE, яке, як очікується, стане другим за величиною публічним розміщенням в Індії після Jio Platforms, демонструє бізнес-модель, зосереджену на величезній ліквідності. За словами Нітіна Камата, фінансовий стан біржі є винятковим; у 2026 фінансовому році NSE отримала прибуток у розмірі понад 10 300 крор рупій.
Демонструючи свою відданість акціонерам, біржа розподілила приблизно 8 660 крор рупій у вигляді дивідендів, що становить приголомшливий коефіцієнт виплат у 84%. Камат зазначає, що через регуляторні обмеження, які не дозволяють біржам інвестувати надлишок готівки в інші приватні або лістингові компанії, розподіл дивідендів залишається основним способом використання надлишкового прибутку.
Проблема податкового арбітражу
Центральною темою аналізу Камата є те, чому більшість індійських компаній надають пріоритет реінвестуванню, а не поверненню готівки акціонерам. Він вказує на значний «податковий арбітраж» між дивідендним доходом і прибутком від приросту капіталу.
Згідно з поточною структурою, коли компанія отримує 100 рупій прибутку, вона спочатку сплачує корпоративний податок, залишаючи приблизно 75 рупій. Якщо ці кошти розподіляються як дивіденди, акціонери знову сплачують податок за своєю маржинальною ставкою прибуткового податку. Для тих, хто перебуває у найвищій податковій категорії, це «подвійне оподаткування» суттєво знижує прибутковість.
Навпаки, якщо компанія залишає ці гроші для фінансування зростання, акціонер отримує вигоду від зростання ціни акцій. Інвестори сплачують податок на приріст капіталу лише під час продажу своїх акцій — за ставкою, що є суттєво нижчою за податки на дивіденди. Це створює потужний стимул для компаній утримувати прибуток для розширення, а не розподіляти його.
Profitability vs. Growth-At-All-Costs
While reinvestment is essential for fueling economic growth, Kamath offers a cautionary note on the modern trend of prioritizing expansion over immediate profitability. He argues that companies that focus solely on growth without generating meaningful cash flows become highly vulnerable during economic downturns. "One bad cycle can kneecap them severely," he warned, suggesting that long-term resilience is built on sustainable profitability.
Details of the NSE IPO
The NSE IPO is structured as an offer-for-sale (OFS) of up to 14.89 crore equity shares, representing nearly 6% of the exchange's paid-up equity capital. With unlisted market valuations hovering around ₹5 lakh crore, the issue is estimated to be sized at roughly ₹30,000 crore. In a unique move, NSE's shares will be listed on the BSE, mirroring the existing arrangement where BSE's shares are listed on the NSE.
Key Takeaways
- Exceptional Payouts: NSE operates with an 84% dividend payout ratio due to regulatory limits on how it can deploy surplus cash.
- Tax Disparity: The high tax rate on dividends compared to capital gains incentivizes Indian companies to reinvest in growth rather than return cash to investors.
- Resilience through Profit: While growth is vital, consistent profitability is the primary safeguard against economic cycles that can cripple non-profitable companies.