IPO NSE: Чому в Індії бракує багатьох «машин для генерації готівки», подібних до NSE

Поки інвестори готуються до масштабного IPO NSE обсягом 30 000 крор рупій, засновник Zerodha Нітін Камат підкреслив рідкісне явище в індійському корпоративному середовищі. У той час як більшість компаній зосереджуються на агресивному реінвестуванні, Національна фондова біржа (NSE) виділяється як високодохідна «машина для генерації та розподілу готівки».

Анатомія грошової машини

Нітін Камат нещодавно вказав на надзвичайну ефективність моделі розподілу капіталу NSE. Згідно з даними, у 2026 фінансовому році NSE отримала прибуток у розмірі понад 10 300 крор рупій. Унікальність полягає в її величезному коефіцієнті виплат: біржа розподілила приблизно 8 660 крор рупій у вигляді дивідендів, що становить 84% від прибутку.

Камат припускає, що такий щедрий розподіл є не просто вибором, а структурною необхідністю. Через суворі регуляторні обмеження можливості бірж інвестувати надлишок готівки в інші публічні або приватні компанії обмежені. Отже, повернення прибутку акціонерам через дивіденди стає одним із небагатьох життєздатних способів використання надлишкового капіталу.

Податковий арбітраж: чому зростання важливіше за дивіденди

Центральне питання, порушене Каматом, полягає в тому, чому так мало індійських підприємств повторюють цю модель. Він стверджує, що відповідь криється в поточній податковій структурі та «податковому арбітражі» між дивідендами та прибутком від приросту капіталу.

Коли компанія отримує 100 рупій прибутку, вона спочатку сплачує корпоративний податок, залишаючи приблизно 75 рупій. Якщо ці гроші розподіляються як дивіденди, акціонери знову сплачують податок за своєю особистою маржинальною ставкою прибуткового податку. Для осіб із великим капіталом це може суттєво знизити прибутковість.

Натомість, якщо компанія залишає ці прибутки для фінансування розширення, їхня вартість відображається в ціні акцій. Акціонери стикаються з податком лише тоді, коли продають свої акції, і вони отримують перевагу від податку на приріст капіталу, який є суттєво нижчим за оподаткування дивідендів. Це створює величезний стимул для сучасних стартапів і корпорацій надавати пріоритет реінвестуванню та зростанню, а не негайній прибутковості та грошовим виплатам.

Стійкість проти швидкої експансії

Хоча реінвестування прибутку стимулює економічне зростання, Камат застеріг, що модель «зростання будь-якою ціною» несе в собі приховані ризики. Компанії, які зосереджуються виключно на розширенні, не отримуючи при цьому значного прибутку, можуть стати вкрай вразливими під час ринкових спадів. Він зазначив, що «один невдалий цикл може серйозно підірвати їхні сили», натякаючи на те, що стабільна прибутковість є справжнім фундаментом довгострокової стійкості бізнесу.

Деталі IPO NSE

Очікується, що майбутнє IPO NSE стане другим за масштабом публічним розміщенням в Індії після Jio Platforms. Ось основні технічні деталі:

• Тип емісії: Це пропозиція продажу (OFS) до 14,89 крор акцій.
• Масштаб: Емісія становить майже 6% оплаченого акціонерного капіталу NSE.
• Оцінка: Враховуючи, що оцінка на нелістинговому ринку коливається близько 5 лакх крор рупій, обсяг IPO оцінюється приблизно у 30 000 крор рупій.
• Лістинг: Унікальним кроком стане те, що акції NSE будуть лістинговані на BSE.

Основні висновки

• Структурні чинники виплати дивідендів: Високий коефіцієнт виплат NSE у 84% зумовлений регуляторними обмеженнями, які не дозволяють біржі реінвестувати надлишок готівки в інші бізнес-проєкти.
• Податкова нерівність: Різниця між високими податками на дивіденди та нижчими податками на приріст капіталу стимулює індійські компанії утримувати прибуток для зростання, а не розподіляти його.
• Прибутковість як захист: Хоча реінвестування сприяє масштабуванню, стабільна прибутковість є необхідною умовою для виживання під час економічного спаду.