IPO NSE: Чому в Індії бракує більше «машин для генерації готівки», подібних до NSE

Поки інвестори готуються до масштабного IPO NSE обсягом 30 000 крор рупій, засновник Zerodha Нітін Камат підкреслив унікальний структурний феномен. Хоча майбутнє розміщення має стати другим за величиною публічним випуском в Індії після Jio Platforms, воно спровокувало глибшу дискусію щодо дефіциту бізнесів з високою дивідендною доходністю в індійській екосистемі.

Модель NSE: Джерело дивідендних потужностей

Нітін Камат описав Національну фондову біржу (NSE) як «машину для генерації та розподілу готівки». Фінансові показники, що підтверджують це твердження, вражають. У 2026 фінансовому році біржа повідомила про прибуток у розмірі понад 10 300 крор рупій. З цієї суми приблизно 8 660 крор рупій було розподілено як дивіденди, що становить величезний коефіцієнт виплат у 84%.

Камат зазначає, що ця тенденція, ймовірно, збережеться навіть після виходу компанії на біржу. На відміну від більшості компаній з високими темпами зростання, фондові біржі стикаються з суворими регуляторними обмеженнями, які не дозволяють їм інвестувати надлишок готівки в інші приватні або лістингові компанії. Отже, розподіл надлишку прибутку у вигляді дивідендів залишається одним із небагатьох дієвих способів використання капіталу біржею.

Податковий арбітраж: чому зростання важливіше за дивіденди

Центральне питання, порушене в контексті IPO, полягає в тому, чому так мало індійських компаній дотримуються цієї моделі високих виплат. Камат вказує на значний «податковий арбітраж» між дивідендним доходом і прибутком від приросту капіталу як на головну причину.

Коли компанія отримує 100 рупій прибутку, вона спочатку сплачує корпоративний податок, залишаючи приблизно 75 рупій. Якщо компанія розподіляє ці кошти як дивіденди, з акціонерів знову стягується податок за їхньою маржинальною ставкою прибуткового податку, яка може бути дуже високою для заможних інвесторів.

Навпаки, якщо компанія залишає ці прибутки для реінвестування у зростання, акціонер отримує вигоду від зростання ціни акцій. У цьому сценарії інвестор сплачує податок на приріст капіталу лише під час продажу акцій, і за ставкою, що значно нижча за прибутковий податок, який застосовується до дивідендів. Це створює потужний стимул для сучасного бізнесу надавати пріоритет розширенню та реінвестуванню, а не поверненню готівки акціонерам.

Стійкість через прибутковість проти пастки зростання

While reinvesting capital fuels economic expansion, Kamath warns of the risks associated with the "growth at all costs" mindset. Companies that focus solely on expansion without generating meaningful profits become highly vulnerable during economic downturns. He argues that "one bad cycle can kneecap them severely," suggesting that long-term business resilience is fundamentally rooted in sustainable profitability.

Kamath also used the NSE case to revive the debate on the double taxation of corporate profits. He suggested that the tax differential between dividend income and capital gains should be narrowed to prevent companies from being disproportionately incentivized to avoid payouts.

Details of the NSE IPO

The NSE IPO is structured as an offer-for-sale (OFS) of up to 14.89 crore equity shares, representing nearly 6% of the exchange's paid-up equity capital. With unlisted market valuations hovering around ₹5 lakh crore, the issue is estimated to be sized at approximately ₹30,000 crore. In a unique market arrangement, NSE's shares will be listed on the BSE.

Key Takeaways

• Exceptional Payouts: NSE operates with an 84% dividend payout ratio due to regulatory limits on how it can deploy surplus cash.
• Tax Disparity: The gap between high dividend taxes and lower capital gains taxes incentivizes Indian companies to reinvest rather than distribute profits.
• Profitability as a Shield: While reinvestment drives growth, consistent profitability is essential for surviving economic cycles and ensuring long-term resilience.