IPO NSE: Mengapa India Kekurangan Lebih Banyak "Mesin Penjana Tunai" Seperti NSE

Memandangkan National Stock Exchange (NSE) sedang bersedia untuk IPO besar-besaran bernilai ₹30,000-crore, pengasas Zerodha, Nithin Kamath, telah mengetengahkan satu ciri unik bursa tersebut yang membezakannya daripada kebanyakan perusahaan India yang lain. Walaupun kebanyakan syarikat mengutamakan pelaburan semula, NSE beroperasi sebagai "mesin penjanaan dan pengagihan tunai" berpulangan tinggi, sekali gus mencetuskan perdebatan mengenai percukaian dan model perniagaan di India.

Fenomena NSE: Keuntungan Tinggi dan Dividen Besar

Nithin Kamath baru-baru ini menyatakan bahawa profil kewangan NSE adalah satu anomali dalam landskap korporat India. Pada FY26, bursa tersebut melaporkan keuntungan yang sangat besar melebihi ₹10,300 crore. Apa yang menjadikannya benar-benar unik adalah strategi pengagihannya: bursa tersebut mengagihkan kira-kira ₹8,660 crore sebagai dividen, yang mewakili nisbah pembayaran sebanyak 84% yang sangat besar.

Menurut Kamath, trend ini berkemungkinan akan berterusan selepas penyenaraian. Tidak seperti syarikat pemula teknologi atau gergasi pembuatan yang memerlukan perbelanjaan modal yang besar untuk pengembangan, NSE menghadapi sekatan kawal selia yang menghalangnya daripada melaburkan lebihan tunainya ke dalam perniagaan lain yang tersenarai atau swasta. Akibatnya, memulangkan lebihan keuntungan kepada pemegang saham melalui dividen menjadi kegunaan utama kecairannya.

Arbitraj Cukai: Mengapa Kebanyakan Syarikat Mengelak Dividen

Persoalan utama yang dibangkitkan oleh Kamath adalah mengapa begitu sedikit perniagaan India yang mengikut model ini. Jawapannya terletak pada struktur cukai yang mengawal selia dividen berbanding keuntungan modal.

Apabila sesebuah syarikat memperoleh keuntungan sebanyak ₹100, ia terlebih dahulu membayar cukai korporat, meninggalkan kira-kira ₹75. Jika ₹75 tersebut diagihkan sebagai dividen, pemegang saham akan dikenakan cukai sekali lagi mengikut kadar cukai pendapatan marginal peribadi mereka. Bagi pelabur dalam kumpulan cukai tertinggi, "cukai berganda" ini secara ketara mengurangkan pulangan bersih.

Sebaliknya, syarikat diberi insentif untuk mengekalkan pendapatan dan melaburkannya semula untuk pertumbuhan. Strategi ini memacu kenaikan harga saham, membolehkan pemegang saham mendapat manfaat daripada keuntungan modal. Memandangkan keuntungan modal dikenakan cukai pada kadar yang jauh lebih rendah berbanding pendapatan dividen, kebanyakan perniagaan moden mengutamakan pengembangan berbanding pengagihan keuntungan untuk mengoptimumkan kecekapan cukai bagi pelabur mereka.

Ketahanan Melalui Keuntungan

Walaupun pelaburan semula adalah penting untuk pertumbuhan ekonomi, Kamath memberi amaran bahawa minda "pertumbuhan pada apa jua kos" boleh menjadi berbahaya. Beliau menyatakan bahawa syarikat yang gagal menjana keuntungan yang bermakna menjadi sangat rentan semasa kemelesetan ekonomi, di mana "satu kitaran buruk boleh melumpuhkan mereka dengan teruk." Beliau berhujah bahawa daya tahan perniagaan jangka panjang pada asasnya berakar umbi dalam keuntungan margin tinggi yang mampan.

Perincian IPO bernilai ₹30,000-Crore

IPO NSE yang akan datang distrukturkan sebagai Tawaran-untuk-Jualan (OFS) sehingga 14.89 crore saham ekuiti, mewakili hampir 6% daripada modal ekuiti berbayar bursa tersebut. Dengan penilaian pasaran tidak tersenarai yang berada sekitar ₹5 lakh crore, terbitan ini dijangka menjadi salah satu yang terbesar di India. Dalam satu perubahan yang ketara, saham NSE akan disenaraikan di BSE, mencerminkan aturan sedia ada di mana saham BSE disenaraikan di NSE.

Intipati Utama

• Model Pembayaran Unik: Disebabkan had kawal selia terhadap pelaburan semula dana lebihan, NSE beroperasi dengan nisbah pembayaran dividen yang tinggi (84% pada FY26).
• Ketidaksamaan Percukaian: Beban cukai yang berat ke atas dividen berbanding keuntungan modal menggalakkan syarikat-syarikat India untuk mengutamakan pertumbuhan dan pelaburan semula berbanding pembayaran kepada pemegang saham.
• Skala IPO: IPO NSE dijangka bernilai kira-kira ₹30,000 crore, menandakan satu pencapaian penting selepas bertahun-tahun mengalami kelewatan kawal selia.