IPO NSE: Mengapa India Kekurangan Banyak 'Mesin Penjana Tunai' Seperti NSE

Memandangkan National Stock Exchange (NSE) sedang bersedia untuk IPO besar bernilai Rs 30,000-crore, pengasas Zerodha, Nithin Kamath, telah mengetengahkan profil kewangan unik bursa tersebut. Dengan menyifatkan NSE sebagai "mesin penjanaan dan pengagihan tunai," Kamath telah mencetuskan perdebatan yang lebih luas tentang mengapa kebanyakan syarikat India mengutamakan pelaburan semula berbanding pembayaran kepada pemegang saham.

Kuasa Ekonomi NSE

NSE menonjol kerana keupayaan luar biasanya untuk menjana dan memulangkan modal. Pada FY26, bursa tersebut melaporkan keuntungan melebihi Rs 10,300 crore. Apa yang paling ketara, ia mengagihkan kira-kira Rs 8,660 crore sebagai dividen, yang mewakili nisbah pembayaran yang besar sebanyak 84%.

Menurut Kamath, hasil dividen yang tinggi ini bukan sekadar pilihan tetapi merupakan keperluan struktur. Oleh kerana rangka kerja kawal selia menyekat bursa saham daripada melaburkan lebihan tunai ke dalam perniagaan senarai awam atau perniagaan swasta yang lain, bursa tersebut mempunyai saluran yang terhad untuk mengerahkan modal selain daripada memulangkannya kepada pemegang saham. Corak pembayaran yang murah hati ini dijangka akan berterusan walaupun selepas syarikat tersebut disenaraikan secara awam.

Perangkap Arbitraj Cukai

Kamath mengenal pasti sebab kritikal mengapa kebanyakan perniagaan India mengelakkan "model dividen": perbezaan cukai antara dividen dan keuntungan modal. Beliau menjelaskan bahawa apabila sesebuah syarikat memperoleh Rs 100, ia terlebih dahulu membayar cukai korporat, meninggalkan kira-kira Rs 75.

Jika Rs 75 tersebut diagihkan sebagai dividen, pemegang saham akan dikenakan cukai sekali lagi pada kadar cukai pendapatan marginal mereka. Bagi mereka yang berada dalam kumpulan cukai tertinggi, ini akan menghakis pulangan secara ketara. Sebaliknya, jika sesebuah syarikat menyimpan tunai tersebut untuk memacu pertumbuhan, pemegang saham akan mendapat manfaat daripada kenaikan harga saham, yang dikenakan cukai pada kadar keuntungan modal yang jauh lebih rendah. "Arbitraj cukai" ini mewujudkan insentif struktur bagi syarikat untuk mengutamakan pengembangan dan pelaburan semula berbanding keuntungan segera dan pulangan tunai.

Ketahanan lwn. Pertumbuhan-Pada-Segala-Kos

Walaupun dorongan untuk pelaburan semula memacu pengembangan ekonomi, Kamath mengeluarkan nota amaran mengenai trend perniagaan moden yang mengutamakan pertumbuhan berbanding keuntungan. Beliau berhujah bahawa perniagaan yang gagal menjana keuntungan yang bermakna dan mampan akan menjadi sangat terdedah semasa kemerosotan pasaran, dengan menyatakan bahawa "satu kitaran buruk boleh melumpuhkan mereka dengan teruk." Untuk kelangsungan jangka panjang, beliau mencadangkan bahawa keuntungan yang mampan kekal sebagai pelindung utama.

Butiran IPO Besar-besaran

IPO NSE dijangka menjadi tawaran awam kedua terbesar di India, menyusuli penerbitan Jio Platforms yang sangat berjaya. Tawaran tersebut adalah sepenuhnya tawaran untuk jualan (OFS) sehingga 14.89 crore saham ekuiti, yang mewakili hampir 6% daripada modal ekuiti berbayar bursa tersebut.

Dengan pasaran tidak tersenarai menilai NSE pada kira-kira Rs 5 lakh crore, saiz IPO tersebut dianggarkan sekitar Rs 30,000 crore. Dalam satu perubahan pasaran yang unik, saham NSE akan disenaraikan di BSE, mencerminkan aturan semasa di mana saham BSE disenaraikan di NSE.

Ringkasan Utama

  • Dividen Berstruktur: Disebabkan oleh had kawal selia terhadap kepelbagaian pelaburan, NSE berfungsi sebagai mesin pembayaran tinggi dengan nisbah dividen sebanyak 84%.
  • Disinsentif Cukai: Kadar cukai yang tinggi ke atas dividen berbanding keuntungan modal mendorong kebanyakan firma India untuk melabur semula pendapatan dan bukannya mengagihkannya.
  • Keuntungan Itu Penting: Walaupun pelaburan semula memacu pertumbuhan, penjanaan keuntungan yang konsisten adalah penting untuk daya tahan perniagaan semasa kemerosotan ekonomi.