NSE IPO: بھارت میں NSE جیسے مزید "نقد رقم پیدا کرنے والی مشینوں" کی کمی کیوں ہے

چونکہ نیشنل اسٹاک ایکسچینج (NSE) 30,000 کروڑ روپے کے بڑے IPO کی تیاری کر رہا ہے، اس لیے Zerodha کے بانی نتھن کامتھ نے ایکسچینج کی ایک ایسی منفرد خصوصیت کی نشاندہی کی ہے جو اسے زیادہ تر بھارتی اداروں سے ممتاز کرتی ہے۔ جہاں زیادہ تر کمپنیاں دوبارہ سرمایہ کاری کو ترجیح دیتی ہیں، وہیں NSE ایک زیادہ منافع بخش "نقد رقم پیدا کرنے اور تقسیم کرنے والی مشین" کے طور پر کام کرتا ہے، جس نے بھارت میں ٹیکسیشن اور کاروباری ماڈلز پر ایک بحث چھیڑ دی ہے۔

NSE کا مظہر: زیادہ منافع اور بھاری ڈیویڈنڈز

نتھن کامتھ نے حال ہی میں نشاندہی کی کہ NSE کا مالیاتی پروفائل بھارتی کارپوریٹ منظر نامے میں ایک غیر معمولی صورتحال ہے۔ مالی سال 26 (FY26) میں، ایکسچینج نے 10,300 کروڑ روپے سے زیادہ کا حیران کن منافع رپورٹ کیا۔ جو چیز اسے حقیقی معنوں میں منفرد بناتی ہے وہ اس کی تقسیم کی حکمت عملی ہے: ایکسچینج نے تقریباً 8,660 کروڑ روپے ڈیویڈنڈ کے طور پر تقسیم کیے، جو کہ 84% کا ایک بہت بڑا پے آؤٹ ریشو (payout ratio) ہے۔

کامتھ کے مطابق، لسٹنگ کے بعد بھی اس رجحان کے جاری رہنے کا امکان ہے۔ ٹیک اسٹارٹ اپس یا مینوفیکچرنگ کے بڑے اداروں کے برعکس جنہیں توسیع کے لیے بھاری سرمایہ کاری (capital expenditure) کی ضرورت ہوتی ہے، NSE کو ایسی ریگولیٹری پابندیوں کا سامنا ہے جو اسے اپنے اضافی نقد کو دیگر لسٹڈ یا نجی کاروباروں میں سرمایہ کاری کرنے سے روکتی ہیں۔ نتیجے کے طور پر، اضافی منافع کو ڈیویڈنڈ کے ذریعے شیئر ہولڈرز کو واپس کرنا اس کی لیکویڈیٹی (liquidity) کا بنیادی استعمال بن جاتا ہے۔

ٹیکس آربیٹریج: زیادہ تر کمپنیاں ڈیویڈنڈ سے کیوں گریز کرتی ہیں

کامتھ کا اٹھایا گیا ایک مرکزی سوال یہ ہے کہ بہت کم بھارتی کاروبار اس ماڈل پر کیوں عمل کرتے ہیں۔ اس کا جواب ڈیویڈنڈ بمقابلہ کیپیٹل گین (capital gains) کو کنٹرول کرنے والے ٹیکس ڈھانچے میں چھپا ہے۔

جب کوئی کمپنی 100 روپے منافع کماتی ہے، تو وہ پہلے کارپوریٹ ٹیکس ادا کرتی ہے، جس کے بعد تقریباً 75 روپے بچتے ہیں۔ اگر وہ 75 روپے ڈیویڈنڈ کے طور پر تقسیم کیے جاتے ہیں، تو شیئر ہولڈرز پر ان کے ذاتی مارجنل انکم ٹیکس ریٹ کے مطابق دوبارہ ٹیکس لگایا جاتا ہے۔ سب سے زیادہ ٹیکس بریکٹ والے سرمایہ کاروں کے لیے، یہ "ڈبل ٹیکسیشن" (دوہرا ٹیکس) نیٹ منافع کو نمایاں طور پر کم کر دیتا ہے۔

اس کے برعکس، کمپنیوں کو منافع روکنے اور اسے ترقی کے لیے دوبارہ سرمایہ کاری کرنے کی ترغیب دی جاتی ہے۔ یہ حکمت عملی اسٹاک کی قیمتوں میں اضافے کا باعث بنتی ہے، جس سے شیئر ہولڈرز کو کیپیٹل گین سے فائدہ اٹھانے کا موقع ملتا ہے۔ چونکہ کیپیٹل گین پر ڈیویڈنڈ آمدنی کے مقابلے میں کافی کم شرح سے ٹیکس لگایا جاتا ہے، اس لیے زیادہ تر جدید کاروبار اپنے سرمایہ کاروں کے لیے ٹیکس کی کارکردگی کو بہتر بنانے کے لیے منافع کی تقسیم کے بجائے توسیع کو ترجیح دیتے ہیں۔

منافع بخش ہونے کے ذریعے لچک (Resilience)

اگرچہ معاشی ترقی کے لیے دوبارہ سرمایہ کاری ضروری ہے، لیکن کامتھ نے خبردار کیا کہ ہر قیمت پر ترقی حاصل کرنے کی سوچ خطرناک ہو سکتی ہے۔ انہوں نے نوٹ کیا کہ وہ کمپنیاں جو بامعنی منافع پیدا کرنے میں ناکام رہتی ہیں، معاشی مندی کے دوران انتہائی غیر محفوظ ہو جاتی ہیں، جہاں "ایک برا سائیکل انہیں شدید نقصان پہنچا سکتا ہے۔" انہوں نے دلیل دی کہ طویل مدتی کاروباری استحکام بنیادی طور پر پائیدار اور زیادہ مارجن والے منافع میں پیوست ہے۔

₹30,000 کروڑ کے IPO کی تفصیلات

آنے والا NSE IPO 14.89 کروڑ تک کے ایکویٹی شیئرز کی 'آفر فار سیل' (OFS) کے طور پر ترتیب دیا گیا ہے، جو ایکسچینج کے پیڈ اپ ایکویٹی کیپٹل کے تقریباً 6% کی نمائندگی کرتا ہے۔ غیر لسٹڈ مارکیٹ ویلیویشن تقریباً ₹5 لاکھ کروڑ کے آس پاس ہونے کی وجہ سے، اس ایشو کے بھارت کے بڑے ایشوز میں سے ایک ہونے کی توقع ہے۔ ایک قابل ذکر موڑ میں، NSE کے شیئرز BSE پر لسٹ ہوں گے، جو موجودہ انتظام کی عکاسی کرتے ہیں جہاں BSE کے شیئرز NSE پر لسٹ ہیں۔

اہم نکات

• منفرد پے آؤٹ ماڈل: اضافی فنڈز کی دوبارہ سرمایہ کاری پر ریگولیٹری حدود کی وجہ سے، NSE زیادہ ڈیویڈنڈ پے آؤٹ ریشو (FY26 میں 84%) کے ساتھ کام کرتا ہے۔
• ٹیکس کا فرق: کیپیٹل گین کے مقابلے میں ڈیویڈنڈ پر بھاری ٹیکس کا بوجھ بھارتی کمپنیوں کو شیئر ہولڈرز کو ادائیگیوں کے بجائے ترقی اور دوبارہ سرمایہ کاری کو ترجیح دینے کی ترغیب دیتا ہے۔
• IPO کا پیمانہ: NSE IPO کی مالیت تقریباً ₹30,000 کروڑ ہونے کی توقع ہے، جو سالوں کی ریگولیٹری تاخیر کے بعد ایک اہم سنگ میل ہے۔