NSE IPO: Why India Lacks More 'Cash Generating Machines' Like NSE

As investors prepare for the massive ₹30,000-crore NSE IPO, Zerodha founder Nithin Kamath has sparked a vital debate regarding the rarity of high-dividend, high-profit businesses in India. The upcoming offering, expected to be India's second-largest public issue after Jio Platforms, highlights a unique business model that differs significantly from most modern Indian startups and corporations.

The NSE Model: A Dividend Powerhouse

Nithin Kamath has described the National Stock Exchange (NSE) as a "cash generation and distribution machine." The numbers backing this claim are substantial: in FY26, the exchange earned a profit exceeding ₹10,300 crore. Remarkably, it distributed approximately ₹8,660 crore as dividends, representing an incredibly high payout ratio of 84%.

Kamath suggests that this trend of massive shareholder payouts is likely to persist even after the company goes public. Unlike many tech-driven companies that burn cash for growth, NSE faces regulatory restrictions that prevent it from investing surplus cash into other listed or private businesses. With limited avenues for capital deployment, returning profits to shareholders via dividends becomes the most logical use of excess cash.

The Tax Arbitrage Problem

A central theme in Kamath’s analysis is why most Indian companies prefer to retain earnings rather than distribute them. He identifies a "tax arbitrage" between dividends and capital gains as the primary culprit.

When a company earns ₹100 in profit, it first pays corporate tax, leaving roughly ₹75. If that money is distributed as a dividend, shareholders are taxed again at their marginal income-tax rate. For those in the highest tax bracket, this double taxation significantly eats into returns.

Conversely, if a company reinvests those earnings to fuel growth, the stock price appreciates. Shareholders only face taxation when they sell their shares, and they do so at the capital gains tax rate, which is substantially lower than the income tax rate applied to dividends. This disparity creates a systemic incentive for companies to prioritize expansion and reinvestment over immediate profitability and cash returns to investors.

Resilience Through Profitability

ಮರುಹೂಡಿಕೆಯು ಆರ್ಥಿಕ ಬೆಳವಣಿಗೆಗೆ ಅತ್ಯಗತ್ಯವಾಗಿದ್ದರೂ, "ಯಾವುದೇ ಬೆಲೆ ತೆತ್ತಾದರೂ ಬೆಳವಣಿಗೆ" (growth-at-all-costs) ಎಂಬ ಮಾದರಿಯ ಅಪಾಯಗಳ ಬಗ್ಗೆ ಕಾಮತ್ ಎಚ್ಚರಿಸುತ್ತಾರೆ. ಅರ್ಥಪೂರ್ಣ ಲಾಭವನ್ನು ಗಳಿಸದೆ ಕೇವಲ ವಿಸ್ತರಣೆಗೆ ಆದ್ಯತೆ ನೀಡುವ ವ್ಯವಹಾರಗಳು ಆರ್ಥಿಕ ಕುಸಿತದ ಸಮಯದಲ್ಲಿ ಹೆಚ್ಚು ಅಸುರಕ್ಷಿತವಾಗುತ್ತವೆ ಮತ್ತು "ಒಂದು ಕೆಟ್ಟ ಚಕ್ರವು ಅವುಗಳನ್ನು ತೀವ್ರವಾಗಿ ಕುಂಠಿತಗೊಳಿಸಬಹುದು" ಎಂದು ಅವರು ಗಮನಿಸುತ್ತಾರೆ. ದೀರ್ಘಕಾಲದ ವ್ಯವಹಾರದ ಸ್ಥಿತಿಸ್ಥಾಪಕತ್ವವು ಮೂಲಭೂತವಾಗಿ ಸುಸ್ಥಿರ ಲಾಭದಾಯಕತೆಯ ಮೇಲೆ ನಿರ್ಮಿತವಾಗಿದೆ ಎಂದು ಅವರು ವಾದಿಸುತ್ತಾರೆ.

ಐಪಿಒ (IPO) ವಿವರಗಳು ಮತ್ತು ಮಾರುಕಟ್ಟೆಯ ಸಂದರ್ಭ

NSE ಐಪಿಒ ಅನ್ನು ವಿನಿಮಯದ ಪಾವತಿಸಿದ ಇಕ್ವಿಟಿ ಬಂಡವಾಳದ ಸುಮಾರು 6% ರಷ್ಟಿರುವ ಗರಿಷ್ಠ 14.89 ಕೋಟಿ ಇಕ್ವಿಟಿ ಷೇರುಗಳ ಆಫರ್-ಫಾರ್-ಸೇಲ್ (OFS) ಆಗಿ ರೂಪಿಸಲಾಗಿದೆ. ಅನ್-ಲಿಸ್ಟೆಡ್ ಮಾರುಕಟ್ಟೆಯಲ್ಲಿ NSE ನ ಮೌಲ್ಯಮಾಪನವು ಸುಮಾರು ₹5 ಲಕ್ಷ ಕೋಟಿಗಳಷ್ಟಿದ್ದು, ಮಾರುಕಟ್ಟೆಯ ಅಂದಾಜಿನ ಪ್ರಕಾರ ಐಪಿಒ ಗಾತ್ರವು ಅಂದಾಜು ₹30,000 ಕೋಟಿಗಳಷ್ಟಿದೆ. ಮಾರುಕಟ್ಟೆಯ ವಿಶಿಷ್ಟ ತಿರುವಿನಂತೆ, BSE ಷೇರುಗಳು NSE ನಲ್ಲಿ ಪಟ್ಟಿ ಮಾಡಲ್ಪಟ್ಟಿರುವ ಪ್ರಸ್ತುತ ವ್ಯವಸ್ಥೆಯನ್ನು ಪ್ರತಿಬಿಂಬಿಸುವಂತೆ, NSE ಷೇರುಗಳು BSE ನಲ್ಲಿ ಪಟ್ಟಿ ಮಾಡಲ್ಪಡಲಿವೆ.

ಪ್ರಮುಖ ಅಂಶಗಳು

  • ಹೆಚ್ಚಿನ ಪಾವತಿ ದಕ್ಷತೆ: ಉಳಿಕೆಯ ನಗದು ಹಣವನ್ನು ಇತರ ವ್ಯವಹಾರಗಳಲ್ಲಿ ಮರುಹೂಡಿಕೆ ಮಾಡುವಿಕೆಯ ಮೇಲಿನ ನಿಯಂತ್ರಕ ಮಿತಿಗಳಿಂದಾಗಿ, NSE 84% ಡಿವಿಡೆಂಡ್ ಪಾವತಿ ಅನುಪಾತದೊಂದಿಗೆ ಕಾರ್ಯನಿರ್ವಹಿಸುತ್ತದೆ.
  • ತೆರಿಗೆ ವ್ಯತ್ಯಾಸ: ಡಿವಿಡೆಂಡ್ ತೆರಿಗೆ (ಸೀಮಾಂತ ದರಗಳಲ್ಲಿ ತೆರಿಗೆ ವಿಧಿಸಲಾಗುತ್ತದೆ) ಮತ್ತು ಬಂಡವಾಳ ಲಾಭ ತೆರಿಗೆಯ ನಡುವಿನ ಗಮನಾರ್ಹ ಅಂತರವು, ಕಂಪನಿಗಳು ಲಾಭವನ್ನು ಹಂಚಿಕೆ ಮಾಡುವ ಬದಲು ಗಳಿಕೆಯನ್ನು ಉಳಿಸಿಕೊಳ್ಳಲು ಪ್ರೇರೇಪಿಸುತ್ತದೆ.
  • ಕಾರ್ಯತಂತ್ರದ ಸ್ಥಿತಿಸ್ಥಾಪಕತ್ವ: ಮರುಹೂಡಿಕೆಯು ಬೆಳವಣಿಗೆಯನ್ನು ಉತ್ತೇಜಿಸಿದರೂ, ಆರ್ಥಿಕ ಕುಸಿತದ ವಿರುದ್ಧ ಸ್ಥಿರ ಲಾಭದಾಯಕತೆಯೇ ಏಕೈಕ ನಿಜವಾದ ರಕ್ಷಣೆ ಎಂದು ಕಾಮತ್ ಒತ್ತಿಹೇಳುತ್ತಾರೆ.