NSE-Börsengang: Warum Indien weniger „Cash-Generatoren“ wie die NSE hat

Während sich die National Stock Exchange (NSE) auf ihren massiven Börsengang (IPO) im Wert von 30.000 Crore ₹ vorbereitet, hat Zerodha-Gründer Nithin Kamath ein einzigartiges Phänomen im Geschäftsmodell der Börse hervorgehoben. Während die meisten modernen Startups eine aggressive Expansion priorisieren, sticht die NSE als seltene „Maschine zur Cash-Generierung und -Verteilung“ im indischen Ökosystem hervor.

Die Ökonomie einer Cash-Maschine

Nithin Kamath wies darauf hin, dass die NSE mit einem Maß an Rentabilität und Aktionärsfreundlichkeit arbeitet, das im derzeitigen Geschäftsklima unüblich ist. Finanzdaten zufolge erwirtschaftete die Börse im Geschäftsjahr 26 (FY26) einen atemberaubenden Gewinn von über 10.300 Crore ₹.

Was die NSE so einzigartig macht, ist ihre Ausschüttungsquote. Die Börse schüttete etwa 8.660 Crore ₹ als Dividenden aus, was einer Ausschüttungsquote von 84 % entspricht. Kamath merkte an, dass solch hohe Dividenden auch nach dem Börsengang wahrscheinlich anhalten werden, da regulatorische Rahmenbedingungen es Börsen untersagen, überschüssiges Bargeld in andere Unternehmen oder private Investitionen zu stecken. Damit bleibt die Dividendenausschüttung eine der wenigen sinnvollen Möglichkeiten, überschüssige Gewinne zu nutzen.

Die Steuerarbitrage: Warum Wachstum Dividenden schlägt

Eine kritische Frage, die Kamath aufwarf, ist, warum weniger indische Unternehmen diesem Modell hoher Ausschüttungen folgen. Seine Antwort liegt in der „Steuerarbitrage“ zwischen Dividendeneinkommen und Kapitalerträgen.

Unter der derzeitigen indischen Steuerstruktur zahlt ein Unternehmen zunächst Körperschaftsteuer auf seine Gewinne. Wenn der verbleibende Gewinn als Dividende ausgeschüttet wird, werden die Aktionäre erneut mit ihrem persönlichen Einkommensteuersatz besteuert. Für Anleger in der höchsten Steuerklasse führt dies zu einem erheblichen Steuerverlust.

Im Gegensatz dazu besteht der Hauptvorteil für den Aktionär in der Wertsteigerung der Aktie, wenn ein Unternehmen seine Gewinne einbehält, um sie in Wachstum zu reinvestieren. Diese Wertsteigerung unterliegt der Kapitalertragsteuer, die wesentlich niedriger ist als die Steuer auf Dividendeneinkommen. Diese Diskrepanz schafft einen strukturellen Anreiz für Unternehmen, Reinvestitionen und Skalierung gegenüber der sofortigen Rückzahlung von Bargeld an die Aktionäre zu priorisieren.

Rentabilität als Schutzschild gegen Abschwünge

Während das Streben nach Reinvestitionen das Wirtschaftswachstum antreibt, gab Kamath eine Warnung bezüglich der „Wachstum um jeden Preis“-Mentalität ab. Er argumentierte, dass Unternehmen, denen es nicht gelingt, bedeutende, nachhaltige Gewinne zu erwirtschaften, während wirtschaftlicher Kontraktionen äußerst anfällig werden. Seiner Ansicht nach basiert die langfristige geschäftliche Resilienz auf nachhaltiger Rentabilität, die einen Puffer bietet, wenn sich die Marktzyklen ungünstig entwickeln.

Die Größenordnung des NSE-Börsengangs verstehen

Der bevorstehende NSE-Börsengang (IPO) wird voraussichtlich das zweitgrößte öffentliche Angebot Indiens werden, das nur noch hinter der Blockbuster-Emission von Jio Platforms zurücksteht. Das Angebot besteht vollständig aus einem Offer-for-Sale (OFS) von bis zu 14,89 Crore Stammaktien, was fast 6 % des eingezahlten Aktienkapitals der Börse entspricht.

Da die Bewertung der NSE am nicht börsennotierten Markt bei etwa 5 Lakh Crore ₹ schwankt, wird das Volumen des Börsengangs auf etwa 30.000 Crore ₹ geschätzt. Bemerkenswert ist, dass die NSE-Aktien an der BSE gelistet werden, was die bestehende Regelung widerspiegelt, nach der BSE-Aktien an der NSE gelistet sind.

Wichtigste Erkenntnisse

• Hohes Ausschüttungsmodell: Die NSE fungiert aufgrund regulatorischer Beschränkungen bei Reinvestitionen als „Cash-Maschine“ mit einer Dividendenausschüttungsquote von 84 %.
• Steuerliche Anreize: Die Differenz zwischen hohen Dividendensteuern und niedrigeren Kapitalertragsteuern ermutigt Unternehmen dazu, Gewinne für das Wachstum zurückzubehalten, anstatt Barmittel auszuschütten.
• Resilienz durch Profitabilität: Während Reinvestitionen die Skalierung vorantreiben, ist eine konstante Rentabilität entscheidend, um wirtschaftliche Abschwünge zu überstehen.