IPO NSE: Почему в Индии не хватает больше «машин по генерации наличности», подобных NSE

Пока Национальная фондовая биржа (NSE) готовится к своему масштабному IPO объемом 30 000 крор рупий, ожидается, что это размещение станет вторым по величине публичным предложением в Индии после Jio Platforms. На фоне ажиотажа генеральный директор Zerodha Нитин Камат отметил уникальный феномен: редкость компаний, которые функционируют как чистые «машины по генерации и распределению наличности».

Бизнес-модель NSE: мощный источник дивидендов

Нитин Камат описывает NSE как высокоэффективную машину для создания и распределения богатства. Финансовые показатели, подтверждающие это, поражают воображение. В 2026 финансовом году биржа отчиталась о прибыли, превышающей 10 300 крор рупий. Из этой суммы примерно 8 660 крор рупий были распределены в виде дивидендов, что составляет огромный коэффициент выплат в 84%.

В отличие от многих современных технологических компаний, которые реинвестируют каждую рупию в расширение, у NSE ограничены возможности для размещения избыточного денежного потока. Из-за строгих регуляторных ограничений биржам часто запрещено инвестировать в другие публичные или частные компании. Следовательно, распределение дивидендов остается основным и наиболее значимым способом использования избыточной прибыли — тенденция, которая, по ожиданиям Камата, сохранится и после выхода компании на биржу.

Налоговый арбитраж: почему компании предпочитают реинвестирование

Центральный вопрос, поднятый основателем Zerodha, заключается в том, почему так мало индийских компаний следуют этой модели с высокими выплатами. Камат называет основной причиной «налоговый арбитраж». Он объясняет, что текущая налоговая структура создает значительный разрыв между дивидендным доходом и приростом капитала.

Когда компания получает 100 рупий прибыли, она сначала платит корпоративный налог, оставляя примерно 75 рупий. Если эта сумма распределяется в виде дивидендов, акционеры снова облагаются налогом по своей предельной ставке подоходного налога. Для лиц, находящихся в самой высокой налоговой категории, это «двойное налогообложение» существенно снижает доходность.

Напротив, если компания оставляет эти 75 рупий для реинвестирования в рост, акционеры получают выгоду за счет роста стоимости акций. Инвесторы платят налог на прирост капитала — по гораздо более низкой ставке, чем подоходный налог — только тогда, когда в конечном итоге продают свои акции. Это создает структурный стимул для компаний отдавать приоритет росту и реинвестированию, а не возврату наличности акционерам.

Устойчивость за счет прибыльности против ловушек роста

While Kamath acknowledges that reinvesting earnings fuels economic growth, he issues a warning regarding the "growth at all costs" mindset. Many modern businesses prioritize expansion over immediate profitability, which can leave them highly vulnerable during economic downturns. He notes that a single bad market cycle can "kneecap" companies that lack a foundation of sustainable, meaningful profits.

Kamath also uses the NSE case to revive the debate on tax reform, suggesting that the gap between dividend taxation and capital gains taxation should be narrowed to ensure a fairer distribution of wealth.

About the NSE IPO Details

The NSE IPO is structured as an Offer-for-Sale (OFS) of up to 14.89 crore equity shares, representing nearly 6% of the exchange's paid-up equity capital. With an unlisted market valuation hovering around ₹5 lakh crore, the IPO is estimated to be sized at approximately ₹30,000 crore. Interestingly, NSE shares will be listed on the BSE, mirroring the reciprocal arrangement currently seen with BSE's own listing.

Key Takeaways

  • High Payout Ratio: NSE operates with a massive 84% dividend payout ratio, distributing ₹8,660 crore from a ₹10,300 crore profit in FY26.
  • Tax Disparity: Current Indian tax laws incentivize companies to retain earnings for growth rather than paying dividends due to the higher tax burden on dividend income compared to capital gains.
  • Risk of Non-Profitability: While reinvestment drives growth, Kamath warns that businesses lacking sustainable profitability are more susceptible to failure during economic cycles.