IPO NSE: Mengapa India Kekurangan Lebih Banyak 'Mesin Penghasil Uang' Seperti NSE

Translated for your language. Read the original.

AI-assisted draft.

GyaanSetu Editorial3 hari yang lalu3min read

In this article

IPO NSE: Mengapa India Kekurangan Lebih Banyak 'Mesin Penghasil Uang Tunai' Seperti NSE

Saat National Stock Exchange (NSE) bersiap untuk IPO masif senilai ₹30.000 crore, penawaran mendatang ini diprediksi akan menjadi penawaran publik terbesar kedua di India setelah Jio Platforms. Di tengah keriuhan tersebut, CEO Zerodha Nithin Kamath menyoroti sebuah fenomena unik: langkanya bisnis yang berfungsi murni sebagai "mesin penghasil dan pendistribusi uang tunai."

Model Bisnis NSE: Raksasa Dividen

Nithin Kamath mendeskripsikan NSE sebagai mesin yang sangat efisien untuk menghasilkan dan mendistribusikan kekayaan. Metrik keuangan yang mendukung hal ini sangat mencengangkan. Pada FY26, bursa tersebut melaporkan laba melebihi ₹10.300 crore. Dari jumlah tersebut, sekitar ₹8.660 crore didistribusikan sebagai dividen, yang mewakili rasio pembayaran (payout ratio) masif sebesar 84%.

Berbeda dengan banyak perusahaan berbasis teknologi modern yang menginvestasikan kembali setiap rupee untuk ekspansi, NSE memiliki jalur yang terbatas untuk menyalurkan kelebihan kas. Karena pembatasan regulasi yang ketat, bursa sering kali dilarang berinvestasi di bisnis publik atau swasta lainnya. Akibatnya, distribusi dividen tetap menjadi cara utama dan paling bermakna untuk memanfaatkan laba berlebih, sebuah tren yang diharapkan Kamath akan terus berlanjut bahkan setelah perusahaan melantai di bursa (go public).

Arbitrase Pajak: Mengapa Perusahaan Lebih Memilih Reinvestasi

Pertanyaan utama yang diajukan oleh pendiri Zerodha adalah mengapa begitu sedikit perusahaan India yang meniru model pembayaran tinggi ini. Kamath mengidentifikasi "arbitrase pajak" sebagai penyebab utamanya. Ia menjelaskan bahwa struktur pajak saat ini menciptakan disparitas yang signifikan antara pendapatan dividen dan keuntungan modal (capital gains).

Ketika sebuah perusahaan memperoleh laba sebesar ₹100, perusahaan tersebut terlebih dahulu membayar pajak korporasi, menyisakan sekitar ₹75. Jika ini didistribusikan sebagai dividen, pemegang saham akan dikenakan pajak lagi sesuai tarif pajak penghasilan marginal mereka. Bagi mereka yang berada dalam kelompok pajak tertinggi, "pajak ganda" ini secara signifikan menggerus imbal hasil.

Sebaliknya, jika perusahaan menahan ₹75 tersebut untuk diinvestasikan kembali demi pertumbuhan, pemegang saham akan diuntungkan melalui apresiasi harga saham. Investor hanya membayar pajak keuntungan modal (capital gains tax)—dengan tarif yang jauh lebih rendah daripada pajak penghasilan—saat mereka akhirnya menjual saham mereka. Hal ini menciptakan insentif struktural bagi perusahaan untuk memprioritaskan pertumbuhan dan reinvestasi daripada mengembalikan uang tunai kepada pemegang saham.

Ketahanan Melalui Profitabilitas vs. Jebakan Pertumbuhan

While Kamath acknowledges that reinvesting earnings fuels economic growth, he issues a warning regarding the "growth at all costs" mindset. Many modern businesses prioritize expansion over immediate profitability, which can leave them highly vulnerable during economic downturns. He notes that a single bad market cycle can "kneecap" companies that lack a foundation of sustainable, meaningful profits.

Kamath also uses the NSE case to revive the debate on tax reform, suggesting that the gap between dividend taxation and capital gains taxation should be narrowed to ensure a fairer distribution of wealth.

About the NSE IPO Details

The NSE IPO is structured as an Offer-for-Sale (OFS) of up to 14.89 crore equity shares, representing nearly 6% of the exchange's paid-up equity capital. With an unlisted market valuation hovering around ₹5 lakh crore, the IPO is estimated to be sized at approximately ₹30,000 crore. Interestingly, NSE shares will be listed on the BSE, mirroring the reciprocal arrangement currently seen with BSE's own listing.

Key Takeaways

High Payout Ratio: NSE operates with a massive 84% dividend payout ratio, distributing ₹8,660 crore from a ₹10,300 crore profit in FY26.
Tax Disparity: Current Indian tax laws incentivize companies to retain earnings for growth rather than paying dividends due to the higher tax burden on dividend income compared to capital gains.
Risk of Non-Profitability: While reinvestment drives growth, Kamath warns that businesses lacking sustainable profitability are more susceptible to failure during economic cycles.