NSE IPO: Why India Lacks More 'Cash Generating Machines' Like NSE
As investors prepare for the massive ₹30,000-crore NSE IPO, Zerodha founder Nithin Kamath has highlighted why business models like the National Stock Exchange are a rarity in the Indian ecosystem. He identifies a combination of regulatory constraints and tax structures that drive most companies toward reinvestment rather than shareholder payouts.
The NSE Model: An Unrivaled Dividend Machine
Nithin Kamath described the NSE as a "cash generation and distribution machine," citing its extraordinary financial discipline. In FY26, the exchange reported a profit exceeding ₹10,300 crore. Remarkably, it distributed approximately ₹8,660 crore as dividends, representing a massive payout ratio of 84%.
According to Kamath, this high dividend yield is not just a choice but a necessity driven by regulation. Unlike typical tech or manufacturing firms, stock exchanges face strict regulatory restrictions that prevent them from deploying surplus cash into other businesses, whether listed or private. With limited avenues for expansion, distributing profits to shareholders becomes the most meaningful use of excess capital.
The Tax Arbitrage: Why Growth Often Trumps Dividends
Kamath addressed the fundamental question: why aren't more Indian companies structured like the NSE? His answer lies in the "tax arbitrage" between dividend income and capital gains.
The mathematical disparity is significant. When a company earns ₹100 in profit, it pays corporate tax first, leaving roughly ₹75. If this amount is distributed as a dividend, shareholders are taxed again at their individual marginal income-tax rate. For investors in high-income brackets, this second layer of taxation significantly erodes returns.
In contrast, if a company retains those earnings to fund growth, the stock price appreciates. Investors only face taxation when they sell their shares, and they do so through capital gains tax, which is substantially lower than dividend tax rates. This creates a powerful structural incentive for modern businesses to prioritize reinvestment and expansion over immediate cash returns to shareholders.
Resilience Through Profitability vs. Growth Risks
اگرچہ دوبارہ سرمایہ کاری پر توجہ معاشی پھیلاؤ کو فروغ دیتی ہے، لیکن کامتھ نے "ہر قیمت پر ترقی" کے رجحان کے حوالے سے ایک انتباہی نوٹ جاری کیا ہے۔ انہوں نے دلیل دی کہ وہ کمپنیاں جو بامعنی منافع پیدا کیے بغیر توسیع کو ترجیح دیتی ہیں، معاشی مندی کے دوران انتہائی کمزور ہو جاتی ہیں۔ انہوں نے اس بات پر زور دیتے ہوئے کہا، "ایک برا دور انہیں بری طرح مفلوج کر سکتا ہے،" کہ کاروبار کی طویل مدتی مضبوطی پائیدار منافع بخش ہونے پر مبنی ہوتی ہے۔
کامتھ نے ٹیکس اصلاحات کی بھی حمایت کی، اور مشورہ دیا کہ منافع کی زیادہ منصفانہ تقسیم کی حوصلہ افزائی کے لیے ڈیویڈنڈ ٹیکس اور کیپیٹل گین ٹیکس کے درمیان فرق کو کم کیا جانا چاہیے۔
NSE میگا آئی پی او (IPO) کی تفصیلات
آنے والا NSE آئی پی او 14.89 کروڑ تک ایکویٹی شیئرز کی 'آفر فار سیل' (OFS) کے طور پر ترتیب دیا گیا ہے، جو ایکسچینج کے پیڈ اپ ایکویٹی کیپیٹل کے تقریباً 6 فیصد کی نمائندگی کرتا ہے۔ غیر فہرست شدہ مارکیٹ ویلیویشن کے ₹5 لاکھ کروڑ کے آس پاس ہونے کے ساتھ، آئی پی او کا حجم تقریباً ₹30,000 کروڑ ہونے کا تخمینہ ہے۔ مارکیٹ کے ایک منفرد موڑ میں، NSE کے شیئرز BSE پر لسٹ ہوں گے، جو NSE پر BSE کے شیئرز کے موجودہ انتظام کی عکاسی کرتے ہیں۔
اہم نکات
- اعلیٰ پے آؤٹ ریشو: اضافی نقد رقم کی سرمایہ کاری پر ریگولیٹری حدود کی وجہ سے، NSE غیر معمولی طور پر زیادہ ڈیویڈنڈ پے آؤٹ ریشو برقرار رکھتا ہے، جو FY26 میں 84% تک پہنچ گیا ہے۔
- ٹیکس کا فرق: موجودہ ٹیکس ڈھانچہ کمپنیوں کو ڈیویڈنڈ تقسیم کرنے کے بجائے کیپیٹل گینز کے لیے آمدنی کی دوبارہ سرمایہ کاری کرنے کی ترغیب دیتا ہے، کیونکہ ڈیویڈنڈ پر زیادہ مارجنل ریٹس پر ٹیکس لگایا جاتا ہے۔
- منافع بخش ہونا بمقابلہ ترقی: اگرچہ دوبارہ سرمایہ کاری معیشت کو چلاتی ہے، لیکن معاشی چکروں کے دوران کاروباروں کو مفلوج ہونے سے بچانے کے لیے پائیدار منافع بخش ہونا ضروری ہے۔