NSE IPO: Why India Lacks More 'Cash Generating Machines' Like NSE
As investors prepare for the massive ₹30,000-crore NSE IPO, Zerodha founder Nithin Kamath has highlighted why business models like the National Stock Exchange are a rarity in the Indian ecosystem. He identifies a combination of regulatory constraints and tax structures that drive most companies toward reinvestment rather than shareholder payouts.
The NSE Model: An Unrivaled Dividend Machine
Nithin Kamath described the NSE as a "cash generation and distribution machine," citing its extraordinary financial discipline. In FY26, the exchange reported a profit exceeding ₹10,300 crore. Remarkably, it distributed approximately ₹8,660 crore as dividends, representing a massive payout ratio of 84%.
According to Kamath, this high dividend yield is not just a choice but a necessity driven by regulation. Unlike typical tech or manufacturing firms, stock exchanges face strict regulatory restrictions that prevent them from deploying surplus cash into other businesses, whether listed or private. With limited avenues for expansion, distributing profits to shareholders becomes the most meaningful use of excess capital.
The Tax Arbitrage: Why Growth Often Trumps Dividends
Kamath addressed the fundamental question: why aren't more Indian companies structured like the NSE? His answer lies in the "tax arbitrage" between dividend income and capital gains.
The mathematical disparity is significant. When a company earns ₹100 in profit, it pays corporate tax first, leaving roughly ₹75. If this amount is distributed as a dividend, shareholders are taxed again at their individual marginal income-tax rate. For investors in high-income brackets, this second layer of taxation significantly erodes returns.
In contrast, if a company retains those earnings to fund growth, the stock price appreciates. Investors only face taxation when they sell their shares, and they do so through capital gains tax, which is substantially lower than dividend tax rates. This creates a powerful structural incentive for modern businesses to prioritize reinvestment and expansion over immediate cash returns to shareholders.
Resilience Through Profitability vs. Growth Risks
در حالی که تمرکز بر سرمایهگذاری مجدد باعث گسترش اقتصادی میشود، کامات در مورد ذهنیت «رشد به هر قیمت» هشدار داد. او استدلال کرد شرکتهایی که بدون ایجاد سود معنادار، گسترش خود را در اولویت قرار میدهند، در دوران رکود اقتصادی بسیار آسیبپذیر میشوند. او با تأکید بر اینکه تابآوری بلندمدت کسبوکار بر پایه سودآوری پایدار بنا میشود، خاطرنشان کرد: «یک چرخه بد میتواند آنها را به شدت فلج کند.»
کامات همچنین از اصلاحات مالیاتی حمایت کرد و پیشنهاد داد که شکاف بین مالیات بر سود سهام و مالیات بر عایدی سرمایه باید کاهش یابد تا توزیع عادلانهتر سود تشویق شود.
جزئیات عرضه اولیه بزرگ NSE
عرضه اولیه آتی NSE به صورت عرضه مستقیم سهام (OFS) تا سقف ۱۴.۸۹ کرور سهم عادی ساختاریافته است که تقریباً ۶٪ از سرمایه پرداختشده این بورس را شامل میشود. با توجه به اینکه ارزش بازار غیربورس در حدود ۵ لک کرور روپیه است، تخمین زده میشود که حجم این عرضه اولیه حدود ۳۰,۰۰۰ کرور روپیه باشد. در یک چرخش منحصربهفرد در بازار، سهام NSE در BSE فهرست خواهد شد که مشابه وضعیت فعلی سهام BSE در NSE است.
نکات کلیدی
- نسبت سود تقسیمی بالا: به دلیل محدودیتهای نظارتی بر سرمایهگذاری مازاد نقدینگی، NSE نسبت بسیار بالای سود تقسیمی را حفظ کرده است که در سال مالی ۲۰۲۶ به ۸۴٪ میرسد.
- نابرابری مالیاتی: ساختار مالیاتی فعلی شرکتها را تشویق میکند تا به جای توزیع سود سهام (که با نرخهای حاشیهای بالاتر مشمول مالیات میشود)، درآمدها را برای کسب عایدی سرمایه مجدداً سرمایهگذاری کنند.
- سودآوری در مقابل رشد: در حالی که سرمایهگذاری مجدد محرک اقتصاد است، سودآوری پایدار برای محافظت از کسبوکارها در برابر فلج شدن طی چرخههای اقتصادی ضروری است.