NSE IPO：为什么印度缺乏更多像 NSE 这样的“现金生成机器”

随着投资者为规模高达 30,000 亿卢比的 NSE IPO 做准备，Zerodha 创始人 Nithin Kamath 指出了为什么像国家证券交易所 (NSE) 这样的商业模式在印度生态系统中非常罕见。他认为，监管限制和税收结构的结合，促使大多数公司倾向于进行再投资，而非向股东进行利润分配。

NSE 模式：无与伦比的分红机器

Nithin Kamath 将 NSE 描述为一台“现金生成与分配机器”，并称赞其拥有非凡的财务纪律。在 2026 财年，该交易所报告的利润超过 10,30

虽然对再投资的关注推动了经济扩张，但 Kamath 对“不惜一切代价追求增长”的心态发出了警告。他认为，那些优先考虑扩张而未能产生实质性利润的公司，在经济衰退期间会变得非常脆弱。“一个糟糕的周期就可能让他们遭受重创，”他指出，并强调长期的业务韧性建立在可持续的盈利能力之上。

Kamath 还提倡税制改革，建议缩小股息税与资本利得税之间的差距，以鼓励更公平的利润分配。

NSE 超级 IPO 详情

即将进行的 NSE IPO 结构为现有股东减持 (OFS)，发行量最高达 1.489 亿股股票，约占该交易所实收股本的 6%。随着非上市市场估值维持在 5 万亿卢比左右，此次 IPO 的规模预计约为 3000 亿卢比。市场出现了一个独特的反转：NSE 的股票将在 BSE 上市，这与目前 BSE 股票在 NSE 上市的安排相呼应。

核心要点

• 高派息率： 由于对盈余现金投资的监管限制，NSE 保持着极高的股息支付率，在 2026 财年达到了 84%。
• 税收差异： 当前的税收结构激励公司将收益进行再投资以获取资本利得，而不是分配股息，因为股息的边际税率更高。
• 盈利能力 vs. 增长： 虽然再投资驱动经济，但可持续的盈利能力对于保护企业在经济周期中免受重创至关重要。