NSE IPO: भारतामध्ये NSE सारखी अधिक 'कॅश जनरेटिंग मशीन्स' का नाहीत?

गुंतवणूकदार ₹३०,००० कोटींच्या प्रचंड NSE IPO साठी तयारी करत असताना, Zerodha चे संस्थापक नितीन कामथ यांनी हे अधोरेखित केले आहे की नॅशनल स्टॉक एक्सचेंजसारखे बिझनेस मॉडेल्स भारतीय इकोसिस्टममध्ये दुर्मिळ का आहेत. त्यांनी नियामक निर्बंध आणि कर संरचना यांच्या संयोगामुळे बहुतेक कंपन्या भागधारकांना लाभांश देण्याऐवजी पुनरंवाटाकडे (reinvestment) वळतात, असे सांगितले आहे.

NSE मॉडेल: एक अतुलनीय डिव्हिडंड मशीन

नितीन कामथ यांनी NSE चे वर्णन "कॅश जनरेशन आणि डिस्ट्रिब्युशन मशीन" असे केले असून, त्यांच्या विलक्षण आर्थिक शिस्तीचा उल्लेख केला आहे. आर्थिक वर्ष २०२६ मध्ये, एक्सचेंजने ₹१०,३०० कोटींहून अधिक नफा नोंदवला. विशेष म्हणजे, त्यांनी अंदाजे ₹८,६६० कोटी लाभांश (dividends) म्हणून वितरित केले, जे ८४% चा प्रचंड पेआउट रेशो दर्शवते.

कामथ यांच्या मते, हा उच्च डिव्हिडंड यील्ड केवळ एक निवड नसून नियमांमुळे निर्माण झालेली गरज आहे. सामान्य टेक किंवा मॅन्युफॅक्चरिंग कंपन्यांच्या उलट, स्टॉक एक्स्चेंजना कडक नियामक निर्बंधांचा सामना करावा लागतो, ज्यामुळे त्यांना अतिरिक्त रोख रक्कम सूचीबद्ध (listed) किंवा खाजगी इतर व्यवसायांमध्ये गुंतवता येत नाही. विस्तारासाठी मर्यादित मार्ग उपलब्ध असल्याने, नफा भागधारकांना वितरित करणे हा अतिरिक्त भांडवलाचा सर्वात अर्थपूर्ण वापर ठरतो.

टॅक्स आर्बिट्रेज: वाढ (Growth) अनेकदा लाभांशापेक्षा महत्त्वाची का ठरते?

कामथ यांनी एका मूलभूत प्रश्नाचे उत्तर दिले: अधिक भारतीय कंपन्यांची रचना NSE सारखी का नाही? त्यांचे उत्तर डिव्हिडंड उत्पन्न आणि कॅपिटल गेन्स (भांडवली नफा) मधील "टॅक्स आर्बिट्रेज" मध्ये आहे.

गणितीय तफावत लक्षणीय आहे. जेव्हा एखादी कंपनी ₹१०० नफा कमावते, तेव्हा ती प्रथम कॉर्पोरेट टॅक्स भरते, ज्यामुळे साधारण ₹७५ उरतात. जर ही रक्कम लाभांश म्हणून वितरित केली गेली, तर भागधारकांवर त्यांच्या वैयक्तिक सीमांत आयकर दराप्रमाणे (marginal income-tax rate) पुन्हा कर आकारला जातो. उच्च उत्पन्न गटातील गुंतवणूकदारांसाठी, कराचा हा दुसरा स्तर परतावा (returns) लक्षणीयरीत्या कमी करतो.

याउलट, जर कंपनीने वाढीसाठी निधी उभारण्यासाठी तो नफा स्वतःकडे ठेवला, तर शेअरची किंमत वाढते. गुंतवणूकदारांना केवळ तेव्हाच कर भरावा लागतो जेव्हा ते त्यांचे शेअर्स विकतात, आणि ते कॅपिटल गेन्स टॅक्सद्वारे केले जाते, जो डिव्हिडंड टॅक्स दरापेक्षा बराच कमी असतो. यामुळे आधुनिक व्यवसायांना भागधारकांना त्वरित रोख परतावा देण्याऐवजी पुनरंवाटा आणि विस्ताराला प्राधान्य देण्यास एक शक्तिशाली संरचनात्मक प्रोत्साहन मिळते.

नफ्याद्वारे लवचिकता विरुद्ध वाढीचे धोके

पुनर्गुंतवणुकीवर लक्ष केंद्रित केल्यामुळे आर्थिक विस्तार होतो, परंतु कामथ यांनी "कोणत्याही परिस्थितीत वाढ" (growth-at-all-costs) या मानसिकतेबाबत सावधगिरीचा इशारा दिला आहे. त्यांनी असा युक्तिवाद केला की, जे कंपन्या अर्थपूर्ण नफा मिळवण्याऐवजी केवळ विस्ताराला प्राधान्य देतात, त्या आर्थिक मंदीच्या काळात अत्यंत असुरक्षित ठरतात. "एक वाईट आर्थिक चक्र त्यांचे गंभीर नुकसान करू शकते," असे नमूद करत त्यांनी यावर भर दिला की, दीर्घकालीन व्यावसायिक लवचिकता ही शाश्वत नफाक्षमतेवर आधारित असते.

कामथ यांनी कर सुधारणांचाही पुरस्कार केला असून, अधिक न्याय्य नफा वाटपाला प्रोत्साहन देण्यासाठी लाभांश कर (dividend taxation) आणि भांडवली नफा कर (capital gains taxation) यातील तफावत कमी केली पाहिजे, असे सुचवले.

NSE मेगा IPO चे तपशील

आगामी NSE IPO हा १४.८९ कोटी इक्विटी शेअर्सच्या 'ऑफर-फॉर-सेल' (OFS) स्वरूपात असेल, जे एक्सचेंजच्या पेड-अप इक्विटी भांडवलाच्या सुमारे ६% आहे. अनलिस्टेड मार्केट व्हॅल्युएशन ₹५ लाख कोटींच्या आसपास असल्याने, या IPO चे मूल्य अंदाजे ₹३०,००० कोटी असेल. बाजारातील एका वेगळ्या वळणामध्ये, NSE चे शेअर्स BSE वर सूचीबद्ध केले जातील, जे BSE च्या शेअर्सच्या NSE वरील सध्याच्या व्यवस्थेप्रमाणेच असेल.

मुख्य निष्कर्ष

• उच्च पेआउट रेशो: जादा रोख रक्कम गुंतवण्यावरील नियामक मर्यादांमुळे, NSE अत्यंत उच्च लाभांश पेआउट रेशो राखते, जो FY26 मध्ये ८४% पर्यंत पोहोचेल.
• कर विषमता: सध्याची कर रचना कंपन्यांना लाभांश वाटण्याऐवजी भांडवली नफा मिळवण्यासाठी कमाई पुन्हा गुंतवण्यास प्रोत्साहित करते, कारण लाभांशावर उच्च सीमांत दराने कर आकारला जातो.
• नफाक्षमता विरुद्ध वाढ: पुनर्गुंतवणूक अर्थव्यवस्थेला गती देत असली तरी, आर्थिक चक्रांदरम्यान व्यवसायांना अगतिक होण्यापासून वाचवण्यासाठी शाश्वत नफाक्षमता आवश्यक आहे.