NSE IPO: Why India Lacks More 'Cash Generating Machines' Like NSE

As investors prepare for the massive ₹30,000-crore NSE IPO, Zerodha founder Nithin Kamath has highlighted why business models like the National Stock Exchange are a rarity in the Indian ecosystem. He identifies a combination of regulatory constraints and tax structures that drive most companies toward reinvestment rather than shareholder payouts.

The NSE Model: An Unrivaled Dividend Machine

Nithin Kamath described the NSE as a "cash generation and distribution machine," citing its extraordinary financial discipline. In FY26, the exchange reported a profit exceeding ₹10,300 crore. Remarkably, it distributed approximately ₹8,660 crore as dividends, representing a massive payout ratio of 84%.

According to Kamath, this high dividend yield is not just a choice but a necessity driven by regulation. Unlike typical tech or manufacturing firms, stock exchanges face strict regulatory restrictions that prevent them from deploying surplus cash into other businesses, whether listed or private. With limited avenues for expansion, distributing profits to shareholders becomes the most meaningful use of excess capital.

The Tax Arbitrage: Why Growth Often Trumps Dividends

Kamath addressed the fundamental question: why aren't more Indian companies structured like the NSE? His answer lies in the "tax arbitrage" between dividend income and capital gains.

The mathematical disparity is significant. When a company earns ₹100 in profit, it pays corporate tax first, leaving roughly ₹75. If this amount is distributed as a dividend, shareholders are taxed again at their individual marginal income-tax rate. For investors in high-income brackets, this second layer of taxation significantly erodes returns.

In contrast, if a company retains those earnings to fund growth, the stock price appreciates. Investors only face taxation when they sell their shares, and they do so through capital gains tax, which is substantially lower than dividend tax rates. This creates a powerful structural incentive for modern businesses to prioritize reinvestment and expansion over immediate cash returns to shareholders.

Resilience Through Profitability vs. Growth Risks

ಮರುಹೂಡಿಕೆಯ ಮೇಲಿನ ಗಮನವು ಆರ್ಥಿಕ ವಿಸ್ತರಣೆಗೆ ಪೂರಕವಾಗಿದ್ದರೂ, "ಯಾವುದೇ ಬೆಲೆಗೆ ಬೆಳವಣಿಗೆ" ಎಂಬ ಮನೋಭಾವದ ಬಗ್ಗೆ ಕಾಮತ್ ಎಚ್ಚರಿಕೆಯನ್ನು ನೀಡಿದ್ದಾರೆ. ಅರ್ಥಪೂರ್ಣ ಲಾಭವನ್ನು ಗಳಿಸದೆ ಕೇವಲ ವಿಸ್ತರಣೆಗೆ ಆದ್ಯತೆ ನೀಡುವ ಕಂಪನಿಗಳು ಆರ್ಥಿಕ ಕುಸಿತದ ಸಮಯದಲ್ಲಿ ಹೆಚ್ಚು ಅಸುರಕ್ಷಿತವಾಗುತ್ತವೆ ಎಂದು ಅವರು ವಾದಿಸಿದರು. "ಒಂದು ಕೆಟ್ಟ ಚಕ್ರವು ಅವುಗಳನ್ನು ತೀವ್ರವಾಗಿ ಹದಗೆಡಿಸಬಹುದು," ಎಂದು ಅವರು ಗಮನಿಸಿದರು ಮತ್ತು ದೀರ್ಘಕಾಲದ ವ್ಯವಹಾರದ ಸ್ಥಿತಿಸ್ಥಾಪಕತ್ವವು ಸುಸ್ಥಿರ ಲಾಭದಾಯಕತೆಯ ಮೇಲೆ ನಿರ್ಮಿತವಾಗಿದೆ ಎಂದು ಒತ್ತಿಹೇಳಿದರು.

ಲಾಭಾಂಶದ ತೆರಿಗೆ (dividend taxation) ಮತ್ತು ಬಂಡವಾಳ ಲಾಭದ ತೆರಿಗೆಯ (capital gains taxation) ನಡುವಿನ ಅಂತರವನ್ನು ಕಡಿಮೆ ಮಾಡಬೇಕು ಮತ್ತು ಹೆಚ್ಚು ಸಮಾನವಾದ ಲಾಭದ ವಿತರಣೆಯನ್ನು ಉತ್ತೇಜಿಸಲು ತೆರಿಗೆ ಸುಧಾರಣೆಗಳನ್ನು ಕಾಮತ್ ಬೆಂಬಲಿಸಿದರು.

NSE ಮೆಗಾ IPO ನ ವಿವರಗಳು

ಮುಂಬರುವ NSE IPO ಅನ್ನು 14.89 ಕೋಟಿ ಇಕ್ವಿಟಿ ಷೇರುಗಳವರೆಗೆ 'ಆಫರ್-ಫಾರ್-ಸೇಲ್' (OFS) ಆಗಿ ರೂಪಿಸಲಾಗಿದೆ, ಇದು ಎಕ್ಸ್‌ಚೇಂಜ್‌ನ ಪಾವತಿಸಿದ ಇಕ್ವಿಟಿ ಬಂಡವಾಳದ ಸುಮಾರು 6% ರಷ್ಟಿದೆ. ಅನ್-ಲಿಸ್ಟೆಡ್ ಮಾರುಕಟ್ಟೆ ಮೌಲ್ಯಮಾಪನವು ₹5 ಲಕ್ಷ ಕೋಟಿಗಳ ಸುತ್ತ ಇರುವುದರಿಂದ, IPO ಗಾತ್ರವು ಅಂದಾಜು ₹30,000 ಕೋಟಿ ಎಂದು ಅಂದಾಜಿಸಲಾಗಿದೆ. ಮಾರುಕಟ್ಟೆಯ ವಿಶಿಷ್ಟ ತಿರುವಿನಂತೆ, NSE ಷೇರುಗಳು BSE ನಲ್ಲಿ ಲಿಸ್ಟ್ ಆಗಲಿವೆ, ಇದು NSE ನಲ್ಲಿ BSE ಷೇರುಗಳಿರುವ ಪ್ರಸ್ತುತ ವ್ಯವಸ್ಥೆಯನ್ನು ಪ್ರತಿಬಿಂಬಿಸುತ್ತದೆ.

ಪ್ರಮುಖ ಅಂಶಗಳು

  • ಹೆಚ್ಚಿನ ಪಾವತಿ ಅನುಪಾತ (High Payout Ratio): ಹೆಚ್ಚುವರಿ ನಗದನ್ನು ಹೂಡಿಕೆ ಮಾಡುವಿಕೆಯ ಮೇಲಿನ ನಿಯಂತ್ರಕ ಮಿತಿಗಳಿಂದಾಗಿ, NSE ಅಸಾಧಾರಣವಾಗಿ ಹೆಚ್ಚಿನ ಲಾಭಾಂಶ ಪಾವತಿ ಅನುಪಾತವನ್ನು ಕಾಯ್ದುಕೊಂಡಿದೆ, ಇದು FY26 ರಲ್ಲಿ 84% ಕ್ಕೆ ತಲುಪಿದೆ.
  • ತೆರಿಗೆ ವ್ಯತ್ಯಾಸ: ಪ್ರಸ್ತುತ ತೆರಿಗೆ ರಚನೆಯು ಕಂಪನಿಗಳು ಲಾಭಾಂಶವನ್ನು ವಿತರಿಸುವ ಬದಲು ಬಂಡವಾಳ ಲಾಭಕ್ಕಾಗಿ ಗಳಿಕೆಯನ್ನು ಮರುಹೂಡಿಕೆ ಮಾಡಲು ಪ್ರೇರೇಪಿಸುತ್ತದೆ, ಏಕೆಂದರೆ ಲಾಭಾಂಶದ ಮೇಲೆ ಹೆಚ್ಚಿನ ಮಾರ್ಜಿನಲ್ ದರದಲ್ಲಿ ತೆರಿಗೆ ವಿಧಿಸಲಾಗುತ್ತದೆ.
  • ಲಾಭದಾಯಕತೆ vs ಬೆಳವಣಿಗೆ: ಮರುಹೂಡಿಕೆಯು ಆರ್ಥಿಕತೆಯನ್ನು ಚಲಿಸುವಂತೆ ಮಾಡಿದರೂ, ಆರ್ಥಿಕ ಚಕ್ರಗಳ ಸಮಯದಲ್ಲಿ ವ್ಯವಹಾರಗಳು ಕುಸಿಯದಂತೆ ರಕ್ಷಿಸಲು ಸುಸ್ಥಿರ ಲಾಭದಾಯಕತೆಯು ಅತ್ಯಗತ್ಯವಾಗಿದೆ.