Le marché de la dette de l'Inde nécessite une réforme urgente pour atteindre l'objectif de 7 300 milliards de dollars

L'ambitieux parcours économique de l'Inde pour devenir une économie de 7 300 milliards de dollars d'ici 2030 est confronté à un obstacle structurel majeur : un marché de la dette sous-développé. Un rapport récent de Deloitte avertit que le pays ne peut plus compter uniquement sur les dépôts bancaires traditionnels pour répondre à la demande croissante de crédit.

Le passage d'un financement axé sur les banques

Pendant des décennies, le paysage du crédit en Inde a été principalement alimenté par l'épargne des ménages déposée dans les banques. Cependant, le rapport de Deloitte intitulé « State of Financial Services in India » souligne un changement fondamental dans le comportement des consommateurs. À mesure que les modes de consommation des ménages évoluent et que les préférences d'épargne changent, le modèle traditionnel reposant sur les dépôts bancaires pour financer la demande de crédit devient insoutenable.

Pour soutenir la prochaine phase de croissance économique, le marché de la dette doit intervenir pour combler ce fossé grandissant. Actuellement, le rapport suggère que le marché n'est pas encore assez profond ou efficace pour agir comme un moteur principal des besoins de capitaux à long terme.

Faiblesses structurelles et goulots d'étranglement du marché

Le rapport identifie plusieurs vulnérabilités critiques qui pourraient entraver la croissance, en particulier avec le resserrement des conditions financières mondiales. Les principaux problèmes incluent :

• Signaux de prix affaiblis : Les signaux de prix sur l'ensemble de la courbe des taux restent insuffisamment actifs.
• Différenciation des risques : Il existe un manque de différenciation adéquate des risques entre les différents emprunteurs et instruments financiers.
• Négociation de la roupie sur les marchés offshore : Une part importante du trading de contrats à terme non livrables (NDF) sur la roupie s'effectue sur les marchés offshore, fonctionnant indépendamment de la découverte des prix nationaux.

Sans une réponse à ces lacunes, le marché de la dette pourrait devenir un goulot d'étranglement plutôt qu'un facilitateur des ambitions économiques de l'Inde.

Feuille de route proposée pour des réformes structurelles

Pour construire un écosystème financier résilient, Deloitte propose trois piliers majeurs de réforme :

1. Approfondissement de la liquidité du marché : Élargir la participation des investisseurs et intégrer les marchés monétaires, obligataires et de dérivés. Cette intégration permettrait aux mécanismes de financement à court terme, de capital à long terme et de couverture des risques de fonctionner de concert.
2. Taux d'intérêt dictés par le marché : S'éloigner d'une dépendance excessive au taux repo administré, qui affaiblit actuellement la transmission de la politique monétaire. L'objectif est d'établir une courbe de référence des taux plus solide à travers diverses échéances et catégories de risques.
3. Attractivité de la monnaie nationale : Renforcer les marchés de la monnaie nationale pour garantir que la découverte du prix de la roupie se fasse en Inde plutôt que sur les marchés offshore, rendant l'écosystème plus attractif pour les investisseurs mondiaux.

Le déficit de crédit des PME et l'inclusion financière

Les limites du système actuel sont plus visibles dans le secteur des PME (MSME). Malgré une numérisation rapide, un vide de crédit massif persiste. Actuellement, seules 14 % des PME indiennes ont accès au crédit formel. Avec un déficit de crédit pour les PME estimé à environ ₹25 lakh crore en mars 2025, Deloitte suggère que le déficit de crédit formel global pourrait en réalité dépasser les ₹50 lakh crore lorsqu'il est mesuré par rapport à un ratio crédit/PIB sain.

Points clés à retenir

• Fin de l'ère des dépôts : L'Inde ne peut plus compter sur les dépôts bancaires pour financer les besoins croissants de crédit en raison de l'évolution des modes d'épargne des ménages.
• Impératifs structurels : Des réformes urgentes sont nécessaires pour intégrer les marchés obligataires et de dérivés, et pour garantir que les taux d'intérêt soient dictés par les signaux du marché plutôt que par l'administration.
• Le défi des PME : Un déficit de crédit formel massif, pouvant dépasser ₹50 lakh crore, souligne le besoin urgent de marchés de la dette plus profonds et d'une meilleure inclusion financière.