$7.3 டிரில்லியன் இலக்கை அடைய இந்தியாவின் கடன் சந்தைக்கு அவசர சீர்திருத்தங்கள் தேவை

2030-ஆம் ஆண்டிற்குள் $7.3 டிரில்லியன் பொருளாதாரமாக மாறுவதற்கான இந்தியாவின் லட்சியப் பயணம், ஒரு முக்கியமான கட்டமைப்புத் தடையை எதிர்கொள்கிறது: அதுதான் வளர்ச்சியடையாத கடன் சந்தை (debt market). அதிகரித்து வரும் கடன் தேவைகளைப் பூர்த்தி செய்ய, பாரம்பரிய வங்கி வைப்புத் தொகைகளை மட்டுமே நம்பியிருக்க முடியாது என்று டெலாய்ட் (Deloitte) நிறுவனத்தின் சமீபத்திய அறிக்கை எச்சரிக்கிறது.

வங்கி சார்ந்த நிதி வழங்கலில் ஏற்படும் மாற்றம்

பல தசாப்தங்களாக, இந்தியக் கடன் சூழல் முக்கியமாக வங்கிகளில் வைப்பு செய்யப்படும் குடும்பச் சேமிப்பால் இயக்கப்பட்டு வந்தது. இருப்பினும், டெலாய்ட் நிறுவனத்தின் "State of Financial Services in India" அறிக்கை, நுகர்வோர் நடத்தையில் ஏற்பட்டுள்ள அடிப்படை மாற்றத்தை முன்னிலைப்படுத்துகிறது. குடும்ப நுகர்வு முறைகள் மற்றும் சேமிப்புத் தேர்வுகள் மாறிவரும் நிலையில், கடன் தேவைகளைப் பூர்த்தி செய்ய வங்கி வைப்புத் தொகைகளை மட்டுமே நம்பியிருக்கும் பாரம்பரிய முறை நிலைக்க முடியாது.

பொருளாதார வளர்ச்சியின் அடுத்த கட்டத்தைத் தக்கவைக்க, விரிவடைந்து வரும் இந்த இடைவெளியைக் குறைக்க கடன் சந்தை முன்வர வேண்டும். தற்போது, நீண்டகால மூலதனத் தேவைகளுக்கான முதன்மை இயந்திரமாகச் செயல்படும் அளவுக்கு இந்தச் சந்தை இன்னும் ஆழமானதாகவோ அல்லது திறமையானதாகவோ இல்லை என்று அறிக்கை கூறுகிறது.

கட்டமைப்பு பலவீனங்கள் மற்றும் சந்தை தடைகள்

உலகளாவிய நிதிச் சூழல் இறுக்கமடையும் போது, வளர்ச்சியைத் தடுக்கக்கூடிய பல முக்கியமான பலவீனங்களை அறிக்கை அடையாளம் காட்டுகிறது. முக்கியப் பிரச்சனைகள் பின்வருமாறு:

• மந்தமான விலை சமிக்ஞைகள்: yield curve முழுவதும் உள்ள விலை சமிக்ஞைகள் போதுமான அளவு சுறுசுறுப்பாக இல்லை.
• இடர் வேறுபாடு: பல்வேறு கடன் பெறுபவர்கள் மற்றும் நிதித் கருவிகளுக்கு இடையிலான இடர்களைப் போதுமான அளவு வேறுபடுத்திப் பார்ப்பதில் குறைபாடு உள்ளது.
• வெளிநாட்டு ரூபாய் வர்த்தகம்: ரூபாயில் நடைபெறும் non-deliverable forward (NDF) வர்த்தகத்தின் கணிசமான பகுதி வெளிநாட்டுச் சந்தைகளில் நடைபெறுகிறது, இது உள்நாட்டு விலை நிர்ணய முறையிலிருந்து தனித்து இயங்குகிறது.

இந்த இடைவெளிகளைச் சரிசெய்யாவிட்டால், கடன் சந்தையானது இந்தியாவின் பொருளாதார லட்சியங்களுக்குத் துணையாக இருப்பதற்குப் பதிலாக, ஒரு தடையாக மாறிவிடும்.

கட்டமைப்புச் சீர்திருத்தங்களுக்கான முன்மொழியப்பட்ட வரைபடம்

ஒரு மீள்திறன் கொண்ட நிதிச் சூழலை உருவாக்க, டெலாய்ட் மூன்று முக்கிய சீர்திருத்தத் தூண்களை முன்மொழிகிறது:

1. சந்தை நீர்மத்தன்மையை (Liquidity) ஆழப்படுத்துதல்: முதலீட்டாளர்களின் பங்களிப்பை விரிவுபடுத்துதல் மற்றும் பணச் சந்தை (money market), பத்திரச் சந்தை (bond market) மற்றும் டெரிவேட்டிவ் (derivatives) சந்தைகளை ஒருங்கிணைத்தல். இந்த ஒருங்கிணைப்பு குறுகிய கால நிதி, நீண்ட கால மூலதனம் மற்றும் இடர் மேலாண்மை (risk-hedging) வழிமுறைகள் ஒருங்கிணைந்து செயல்பட உதவும்.
2. சந்தை சார்ந்த வட்டி விகிதங்கள்: தற்போது பணவியல் கொள்கை பரிமாற்றத்தை (monetary policy transmission) பலவீனப்படுத்தும் நிர்வாக ரீதியிலான ரெப்போ விகிதத்தை (administered repo rate) அதிகமாகச் சார்ந்திருப்பதைத் தவிர்த்தல். பல்வேறு கால அளவுகள் மற்றும் இடர் வகைகளில் ஒரு வலுவான benchmark yield curve-ஐ நிறுவுவதே இதன் இலக்காகும்.
3. உள்நாட்டு நாணய ஈர்ப்பு: ரூபாய் விலை நிர்ணயம் வெளிநாட்டுச் சந்தைகளில் நடைபெறுவதற்குப் பதிலாக இந்தியாவிற்குள்ளேயே நடப்பதை உறுதி செய்ய உள்நாட்டு நாணயச் சந்தைகளை வலுப்படுத்துதல், இதன் மூலம் உலகளாவிய முதலீட்டாளர்களுக்கு இந்தச் சூழலை மிகவும் ஈர்க்கக்கூடியதாக மாற்றுதல்.

MSME கடன் இடைவெளியும் நிதிச் சேர்க்கையும்

தற்போதைய முறையின் வரம்புகள் MSME துறையில் மிகவும் தெளிவாகத் தெரிகின்றன. வேகமான டிஜிட்டல் மயமாக்கலுக்கு மத்தியிலும், ஒரு மிகப்பெரிய கடன் வெற்றிடம் நிலவுகிறது. தற்போது, இந்தியாவின் MSME-களில் 14% மட்டுமே முறையான கடனைப் பெற முடிகிறது. மார்ச் 2025 நிலவரப்படி MSME கடன் இடைவெளி சுமார் ₹25 லட்சம் கோடியாக மதிப்பிடப்பட்டுள்ள நிலையில், ஆரோக்கியமான கடன்-ஜிடிபி (credit-to-GDP) விகிதத்துடன் ஒப்பிடும்போது, ஒட்டுமொத்த முறையான கடன் இடைவெளி உண்மையில் ₹50 லட்சம் கோடியைத் தாண்டக்கூடும் என்று டெலாய்ட் கூறுகிறது.

முக்கியக் கருத்துக்கள்

• வைப்புத் தொகைக் காலத்தின் முடிவு: மாறிவரும் குடும்பச் சேமிப்பு முறைகளால், அதிகரித்து வரும் கடன் தேவைகளைப் பூர்த்தி செய்ய இந்தியா இனி வங்கி வைப்புத் தொகைகளை மட்டுமே நம்பியிருக்க முடியாது.
• கட்டமைப்புத் தேவைகள்: பத்திர மற்றும் டெரிவேட்டிவ் சந்தைகளை ஒருங்கிணைக்கவும், வட்டி விகிதங்கள் நிர்வாகத்தால் தீர்மானிக்கப்படாமல் சந்தை சமிக்ஞைகளால் இயக்கப்படுவதை உறுதி செய்யவும் அவசர சீர்திருத்தங்கள் தேவைப்படுகின்றன.
• MSME சவால்: ₹50 லட்சம் கோடிக்கும் அதிகமாக இருக்கக்கூடிய மிகப்பெரிய முறையான கடன் இடைவெளி, ஆழமான கடன் சந்தைகள் மற்றும் மேம்படுத்தப்பட்ட நிதிச் சேர்க்கையின் அவசியத்தை எடுத்துக்காட்டுகிறது.