৭.৩ ট্রিলিয়ন ডলারের লক্ষ্যমাত্রা পূরণে ভারতের ঋণ বাজারের জরুরি সংস্কার প্রয়োজন
২০৩০ সালের মধ্যে ৭.৩ ট্রিলিয়ন ডলারের অর্থনীতি হওয়ার লক্ষ্যে ভারতের উচ্চাভিলাষী অর্থনৈতিক যাত্রায় একটি বড় কাঠামোগত বাধা রয়েছে: একটি অনুন্নত ঋণ বাজার (debt market)। ডেলয়েট (Deloitte)-এর একটি সাম্প্রতিক প্রতিবেদনে সতর্ক করা হয়েছে যে, ক্রমবর্ধমান ঋণের চাহিদা মেটাতে দেশ আর কেবল প্রথাগত ব্যাংক আমানতের ওপর নির্ভর করতে পারবে না।
ব্যাংক-চালিত অর্থায়ন থেকে সরে আসা
কয়েক দশক ধরে, ভারতের ঋণ ব্যবস্থা মূলত ব্যাংকগুলোতে জমা হওয়া পারিবারিক সঞ্চয়ের মাধ্যমে পরিচালিত হয়ে আসছে। তবে, ডেলয়েটের "State of Financial Services in India" প্রতিবেদনে ভোক্তা আচরণের একটি মৌলিক পরিবর্তনের কথা উল্লেখ করা হয়েছে। পারিবারিক ভোগের ধরণ এবং সঞ্চয়ের পছন্দের পরিবর্তন আসার সাথে সাথে, ঋণের চাহিদা মেটাতে ব্যাংক আমানতের ওপর নির্ভর করার প্রথাগত মডেলটি এখন আর টেকসই হচ্ছে না।
অর্থনৈতিক প্রবৃদ্ধির পরবর্তী ধাপ বজায় রাখতে, এই ক্রমবর্ধমান ব্যবধান পূরণে ঋণ বাজারকে এগিয়ে আসতে হবে। বর্তমানে, প্রতিবেদনটি বলছে যে দীর্ঘমেয়াদী মূলধনের প্রয়োজনীয়তার প্রাথমিক চালিকাশক্তি হিসেবে কাজ করার জন্য বাজারটি এখনও যথেষ্ট গভীর বা দক্ষ নয়।
কাঠামোগত দুর্বলতা এবং বাজারের প্রতিবন্ধকতা
প্রতিবেদনে বেশ কিছু গুরুত্বপূর্ণ দুর্বলতার কথা চিহ্নিত করা হয়েছে যা প্রবৃদ্ধিকে বাধাগ্রস্ত করতে পারে, বিশেষ করে বিশ্বব্যাপী আর্থিক পরিস্থিতি যখন আরও কঠোর হচ্ছে। প্রধান সমস্যাগুলোর মধ্যে রয়েছে:
- মৃদু মূল্য সংকেত (Muted Price Signals): ইল্ড কার্ভ (yield curve) জুড়ে মূল্য সংকেতগুলো যথেষ্ট সক্রিয় নয়।
- ঝুঁকির পার্থক্যকরণ (Risk Differentiation): বিভিন্ন ঋণগ্রহীতা এবং আর্থিক উপকরণের মধ্যে ঝুঁকির পর্যাপ্ত পার্থক্য করার অভাব রয়েছে।
- অফশোর রুপি ট্রেডিং: রুপির নন-ডেলিভারেবল ফরওয়ার্ড (NDF) ট্রেডিংয়ের একটি উল্লেখযোগ্য অংশ অফশোর বাজারে ঘটে, যা অভ্যন্তরীণ মূল্য নির্ধারণ প্রক্রিয়া থেকে স্বতন্ত্রভাবে পরিচালিত হয়।
এই ঘাটতিগুলো সমাধান না করলে, ঋণ বাজার ভারতের অর্থনৈতিক উচ্চাকাঙ্ক্ষার সহায়ক হওয়ার পরিবর্তে একটি প্রতিবন্ধক হয়ে উঠতে পারে।
কাঠামোগত সংস্কারের প্রস্তাবিত রোডম্যাপ
একটি স্থিতিস্থাপক আর্থিক ইকোসিস্টেম গড়ে তোলার জন্য, ডেলয়েট সংস্কারের তিনটি প্রধান স্তম্ভ প্রস্তাব করেছে:
- বাজারের তারল্য বৃদ্ধি করা: বিনিয়োগকারীদের অংশগ্রহণ বাড়ানো এবং মানি, বন্ড ও ডেরিভেটিভস বাজারকে একীভূত করা। এই সমন্বয় স্বল্পমেয়াদী অর্থায়ন, দীর্ঘমেয়াদী মূলধন এবং ঝুঁকি হ্যজিং (risk-hedging) প্রক্রিয়াগুলোকে একত্রে কাজ করার সুযোগ দেবে।
- বাজার-চালিত সুদের হার: অ্যাডমিনিস্ট্রেটেড রেপো রেটের (administered repo rate) ওপর অতিরিক্ত নির্ভরতা কমানো, যা বর্তমানে মুদ্রানীতি সঞ্চালনকে দুর্বল করে দিচ্ছে। লক্ষ্য হলো বিভিন্ন মেয়াদ এবং ঝুঁকির শ্রেণিতে একটি শক্তিশালী বেঞ্চমার্ক ইল্ড কার্ভ (benchmark yield curve) প্রতিষ্ঠা করা।
- দেশীয় মুদ্রার আকর্ষণ বৃদ্ধি: দেশীয় মুদ্রা বাজারকে শক্তিশালী করা যাতে নিশ্চিত করা যায় যে রুপির মূল্য নির্ধারণ অফশোর বাজারের পরিবর্তে ভারতের অভ্যন্তরেই হয়, যা ইকোসিস্টেমটিকে বৈশ্বিক বিনিয়োগকারীদের কাছে আরও আকর্ষণীয় করে তুলবে।
MSME ঋণের ঘাটতি এবং আর্থিক অন্তর্ভুক্তি
বর্তমান ব্যবস্থার সীমাবদ্ধতাগুলো MSME সেক্টরে সবচেয়ে বেশি দৃশ্যমান। দ্রুত ডিজিটালাইজেশন সত্ত্বেও, একটি বিশাল ঋণের শূন্যতা রয়ে গেছে। বর্তমানে ভারতের মাত্র ১৪% MSME আনুষ্ঠানিক ঋণের সুবিধা পায়। ২০২৫ সালের মার্চ মাস নাগাদ MSME ঋণের ঘাটতি প্রায় ₹২৫ লক্ষ কোটি টাকা হিসেবে অনুমান করা হচ্ছে; ডেলয়েট বলছে যে একটি স্বাস্থ্যকর ক্রেডিট-টু-জিডিপি (credit-to-GDP) অনুপাতের বিপরীতে পরিমাপ করলে সামগ্রিক আনুষ্ঠানিক ঋণের ঘাটতি আসলে ₹৫০ লক্ষ কোটি টাকা ছাড়িয়ে যেতে পারে।
মূল বিষয়সমূহ
- আমানতের যুগের অবসান: পরিবর্তিত পারিবারিক সঞ্চয়ের ধরণ কারণে ক্রমবর্ধমান ঋণের চাহিদা মেটাতে ভারত আর ব্যাংক আমানতের ওপর নির্ভর করতে পারবে না।
- কাঠামোগত প্রয়োজনীয়তা: বন্ড এবং ডেরিভেটিভস বাজারকে একীভূত করতে এবং সুদের হার যেন প্রশাসনের পরিবর্তে বাজার সংকেত দ্বারা পরিচালিত হয় তা নিশ্চিত করতে জরুরি সংস্কার প্রয়োজন।
- MSME চ্যালেঞ্জ: একটি বিশাল আনুষ্ঠানিক ঋণের ঘাটতি, যা সম্ভবত ₹৫০ লক্ষ কোটি টাকা ছাড়িয়ে যেতে পারে, তা আরও গভীর ঋণ বাজার এবং উন্নত আর্থিক অন্তর্ভুক্তির জরুরি প্রয়োজনীয়তাকে তুলে ধরে।