অর্থনৈতিক প্রবৃদ্ধি ত্বরান্বিত করতে ভারতের ঋণ বাজারের জরুরি সংস্কার কেন প্রয়োজন

২০৩০ সালের মধ্যে ভারত ৭.৩ ট্রিলিয়ন ডলারের অর্থনীতি হওয়ার লক্ষ্যমাত্রা নির্ধারণ করেছে, তবে ঋণের চাহিদা মেটাতে ব্যাংক আমানতের ওপর প্রথাগত নির্ভরতা এখন একটি সংকটময় পর্যায়ে পৌঁছেছে। ডেলয়েট (Deloitte)-এর একটি সাম্প্রতিক প্রতিবেদনে সতর্ক করা হয়েছে যে, দেশের ঋণ বাজার বর্তমানে পরবর্তী অর্থনৈতিক পর্যায়ের দীর্ঘমেয়াদী মূলধনের প্রয়োজনীয়তা মেটাতে সক্ষম নয়।

ব্যাংক-চালিত অর্থায়ন থেকে সরে আসা

কয়েক দশক ধরে, ভারতের ঋণ ব্যবস্থা মূলত ব্যাংক আমানতে থাকা পারিবারিক সঞ্চয়ের মাধ্যমে পরিচালিত হয়ে আসছে। তবে, ডেলয়েটের State of Financial Services in India প্রতিবেদনে পারিবারিক ভোগ এবং সঞ্চয়ের ধরনে একটি উল্লেখযোগ্য পরিবর্তনের কথা উল্লেখ করা হয়েছে। এই পরিবর্তন আসার ফলে, ব্যাংকগুলো আর ঋণের চাহিদার একমাত্র চালিকাশক্তি হিসেবে কাজ করতে পারবে না।

এই অর্থায়নের ঘাটতি পূরণের জন্য একটি গভীরতর এবং আরও দক্ষ ঋণ বাজার না থাকলে, দেশ এমন একটি প্রতিবন্ধকতার সম্মুখীন হওয়ার ঝুঁকিতে রয়েছে যা এর উচ্চাভিলাষী সামষ্টিক অর্থনৈতিক লক্ষ্যগুলোকে বাধাগ্রস্ত করতে পারে। প্রতিবেদনে পরামর্শ দেওয়া হয়েছে যে, দীর্ঘমেয়াদী বিনিয়োগ বজায় রাখতে ভারতকে প্রথাগত আমানত-নির্ভর ঋণের পরিবর্তে বাজার-ভিত্তিক অর্থায়ন মডেলের দিকে অগ্রসর হতে হবে।

বর্তমান বাজারের কাঠামোগত দুর্বলতা

প্রতিবেদনে বিদ্যমান ঋণ কাঠামোর মধ্যে বেশ কিছু গুরুত্বপূর্ণ ত্রুটি চিহ্নিত করা হয়েছে, যা বৈশ্বিক আর্থিক পরিস্থিতি কঠোর হলে বোঝা হয়ে দাঁড়াতে পারে। প্রধান সমস্যাগুলোর মধ্যে রয়েছে:

• মৃদু মূল্য সংকেত (Muted Price Signals): ইল্ড কার্ভ (yield curve) জুড়ে মূল্য সংকেত অপর্যাপ্ত রয়েছে, যার ফলে বাজারের মনোভাব সঠিকভাবে পরিমাপ করা কঠিন হয়ে পড়ছে।
• ঝুঁকির পার্থক্যকরণ (Risk Differentiation): বিভিন্ন ঋণগ্রহীতা এবং আর্থিক উপকরণের মধ্যে ঝুঁকির পর্যাপ্ত পার্থক্য করার অভাব রয়েছে।
• অফশোর বিচ্ছিন্নতা (Offshore Disconnect): রুপির লেনদেনের একটি উল্লেখযোগ্য অংশ অফশোর নন-ডেলিভারেবল ফরওয়ার্ড (NDF) বাজারে ঘটে, যা প্রায়শই অভ্যন্তরীণ মূল্য নির্ধারণ প্রক্রিয়া থেকে স্বতন্ত্রভাবে পরিচালিত হয়।

এই অদক্ষতাগুলো মুদ্রানীতি সঞ্চালন প্রক্রিয়াকে দুর্বল করে দেয়, কারণ অর্থনীতি বাজার-চালিত সুদের হারের পরিবর্তে এখনও ব্যাপকভাবে অ্যাডমিনিস্ট্রেটেড রেপো রেটের (administered repo rate) ওপর নির্ভর করছে।

একটি শক্তিশালী আর্থিক বাস্তুতন্ত্রের জন্য প্রস্তাবিত সংস্কার

এই ঝুঁকিগুলো প্রশমিত করতে, ডেলয়েট সংস্কারের জন্য তিনটি প্রধান কাঠামোগত স্তম্ভের প্রস্তাব করেছে। প্রথমত, মানি, বন্ড এবং ডেরিভেটিভস বাজারকে একীভূত করার মাধ্যমে ঋণ বাজারকে আরও গভীর করতে হবে। এটি স্বল্পমেয়াদী অর্থায়ন এবং দীর্ঘমেয়াদী মূলধনকে কার্যকর ঝুঁকি-হজজিং (risk-hedging) ব্যবস্থার সাথে সমন্বিতভাবে কাজ করার সুযোগ দেবে।

দ্বিতীয়ত, সুদের হার যাতে প্রকৃতপক্ষেই বাজার-চালিত হয় তা নিশ্চিত করতে একটি শক্তিশালী বেঞ্চমার্ক ইল্ড কার্ভ (benchmark yield curve) তৈরির আহ্বান জানিয়েছে প্রতিবেদনে। পরিশেষে, ভারতকে তার অভ্যন্তরীণ মুদ্রা বাজারকে বৈশ্বিক বিনিয়োগকারীদের জন্য আরও আকর্ষণীয় করে তুলতে হবে। এর লক্ষ্য হলো রুপির মূল্য নির্ধারণের একটি বড় অংশ যেন ভারতের অভ্যন্তরেই সম্পন্ন হয় তা নিশ্চিত করা, যাতে অফশোর বাজারের ওপর নির্ভরতা হ্রাস পায়।

এমএসএমই (MSME) খাতের বিশাল ঋণ ঘাটতি মোকাবিলা করা

এমএসএমই (MSME) খাতে ঋণের ভয়াবহ ঘাটতি ঋণ বাজার সংস্কারের প্রয়োজনীয়তাকে আরও জোরালোভাবে তুলে ধরেছে। যদিও ভারত ডিজিটাল অর্থায়নে উল্লেখযোগ্য অগ্রগতি করেছে, তবুও আর্থিক অন্তর্ভুক্তি একটি বাধা হিসেবে রয়ে গেছে। বর্তমানে মাত্র ১৪% এমএসএমই আনুষ্ঠানিক ঋণের সুবিধা পায়।

২০২৫ সালের মার্চ মাস পর্যন্ত, এমএসএমই ঋণের ঘাটতি আনুমানিক ₹২৫ লক্ষ কোটি টাকা হিসেবে অনুমান করা হয়েছিল, তবে ডেলয়েট সতর্ক করেছে যে একটি স্বাস্থ্যকর ঋণ-জিডিপি (credit-to-GDP) অনুপাতের বিপরীতে পরিমাপ করলে প্রকৃত আনুষ্ঠানিক ঋণের ঘাটতি ₹৫০ লক্ষ কোটি টাকা ছাড়িয়ে যেতে পারে। এই ঘাটতি পূরণের জন্য কেবল উন্নত ঋণ বাজারই নয়, বরং কৃত্রিম বুদ্ধিমত্তার (Artificial Intelligence) বর্ধিত ব্যবহার এবং উচ্চতর বৈদেশিক পুঁজির প্রবাহও প্রয়োজন হবে।

মূল বিষয়সমূহ

• আমানতের ওপর নির্ভরতার অবসান: পারিবারিক সঞ্চয়ের পরিবর্তনশীল ধরন নির্দেশ করে যে, ক্রমবর্ধমান ঋণের চাহিদা মেটাতে ভারত আর ব্যাংক আমানতের ওপর নির্ভর করতে পারবে না।
• কাঠামোগত আবশ্যকতা: বন্ড এবং ডেরিভেটিভস বাজারকে একীভূত করতে এবং বাজার-চালিত সুদের হারের দিকে অগ্রসর হতে জরুরি সংস্কার প্রয়োজন।
• এমএসএমই চ্যালেঞ্জ: একটি বিশাল আনুষ্ঠানিক ঋণের ঘাটতি, যা সম্ভাব্য ₹৫০ লক্ষ কোটি টাকা ছাড়িয়ে যেতে পারে, তা অন্তর্ভুক্তিমূলক প্রবৃদ্ধির জন্য একটি গুরুত্বপূর্ণ বাধা হয়ে রয়েছে।