Mengapa Pasaran Hutang India Memerlukan Reformasi Segera untuk Memacu Pertumbuhan Ekonomi

Memandangkan India menyasarkan untuk menjadi ekonomi bernilai $7.3 trilion menjelang 2030, pergantungan tradisional kepada deposit bank untuk membiayai permintaan kredit kini mencapai tahap kritikal. Laporan terbaharu oleh Deloitte memberi amaran bahawa pasaran hutang negara tersebut pada masa ini tidak dilengkapi untuk memenuhi keperluan modal jangka panjang bagi fasa ekonomi seterusnya.

Peralihan Daripada Pembiayaan Berasaskan Bank

Selama beberapa dekad, landskap kredit India telah didorong terutamanya oleh simpanan isi rumah yang disimpan dalam deposit bank. Walau bagaimanapun, laporan State of Financial Services in India oleh Deloitte menonjolkan peralihan ketara dalam corak penggunaan dan simpanan isi rumah. Apabila corak ini berkembang, bank tidak lagi boleh berfungsi sebagai satu-satunya enjin bagi permintaan kredit.

Tanpa pasaran hutang yang lebih mendalam dan cekap untuk merapatkan jurang pembiayaan ini, negara tersebut berisiko menghadapi kesesakan yang boleh menyekat matlamat makroekonomi yang bercita-cita tinggi. Laporan tersebut mencadangkan bahawa untuk mengekalkan pelaburan jangka panjang, India mesti beralih ke arah model pembiayaan berasaskan pasaran berbanding bergantung kepada pinjaman tradisional berasaskan deposit.

Kelemahan Struktur dalam Pasaran Semasa

Laporan tersebut mengenal pasti beberapa kelemahan kritikal dalam infrastruktur hutang sedia ada yang boleh menjadi liabiliti jika keadaan kewangan global mengetat. Isu-isu utama termasuk:

  • Isyarat Harga yang Lemah: Isyarat harga merentasi keluk hasil (yield curve) kekal tidak mencukupi, menjadikannya sukar untuk mengukur sentimen pasaran dengan tepat.
  • Pembezaan Risiko: Terdapat kekurangan pembezaan risiko yang mencukupi merentasi peminjam dan instrumen kewangan yang berbeza.
  • Ketidakterhubungan Luar Pesisir: Sebahagian besar perdagangan rupee berlaku dalam pasaran non-deliverable forward (NDF) luar pesisir, yang sering beroperasi secara bebas daripada penemuan harga domestik.

Ketidakcekapan ini melemahkan transmisi dasar monetari, memandangkan ekonomi terus bergantung kuat kepada kadar repo pentadbiran berbanding kadar faedah yang dipacu oleh pasaran.

Cadangan Reformasi untuk Ekosistem Kewangan yang Teguh

Untuk mengurangkan risiko ini, Deloitte mencadangkan tiga tonggak struktur utama untuk reformasi. Pertama, pasaran hutang mesti diperdalamkan dengan menyepadukan pasaran wang, bon, dan derivatif. Ini akan membolehkan pembiayaan jangka pendek dan modal jangka panjang berfungsi secara sinergi dengan mekanisme lindung nilai risiko yang berkesan.

Kedua, laporan tersebut menyeru penciptaan keluk hasil penanda aras yang lebih kukuh untuk memastikan kadar faedah benar-benar dipacu oleh pasaran. Akhir sekali, India mesti menjadikan pasaran mata wang domestiknya lebih menarik kepada pelabur global. Matlamatnya adalah untuk memastikan bahagian yang lebih besar bagi penemuan harga rupee berlaku di dalam India, sekali gus mengurangkan pergantungan kepada pasaran luar pesisir.

Menangani Jurang Kredit MSME yang Besar

Keperluan untuk reformasi pasaran hutang diperkukuhkan lagi oleh kekurangan kredit yang amat besar dalam sektor MSME. Walaupun India telah mencapai kemajuan dalam kewangan digital, inklusi kewangan kekal menjadi penghalang. Pada masa ini, hanya 14% MSME mempunyai akses kepada kredit formal.

Setakat Mac 2025, jurang kredit MSME dianggarkan sebanyak ₹25 lakh crore, tetapi Deloitte memberi amaran bahawa jurang kredit formal yang sebenar boleh melebihi ₹50 lakh crore apabila diukur berbanding nisbah kredit-kepada-KDNK yang sihat. Merapatkan jurang ini bukan sahaja memerlukan pasaran hutang yang lebih baik, tetapi juga peningkatan penggunaan Kecerdasan Buatan (AI) dan aliran masuk modal asing yang lebih tinggi.

Ringkasan Utama

  • Berakhirnya Pergantungan kepada Deposit: Perubahan corak simpanan isi rumah bermakna India tidak lagi boleh bergantung kepada deposit bank untuk membiayai permintaan kredit yang semakin meningkat.
  • Keperluan Struktur: Reformasi segera diperlukan untuk menyepadukan pasaran bon dan derivatif serta beralih ke arah kadar faedah yang dipacu oleh pasaran.
  • Cabaran MSME: Jurang kredit formal yang besar, yang berpotensi melebihi ₹50 lakh crore, kekal menjadi penghalang kritikal bagi pertumbuhan inklusif.