आर्थिक विकास को गति देने के लिए भारत के ऋण बाजार (Debt Market) में तत्काल सुधार की आवश्यकता क्यों है

चूंकि भारत 2030 तक $7.3 ट्रिलियन की अर्थव्यवस्था बनने का लक्ष्य रख रहा है, ऋण की मांग को पूरा करने के लिए बैंक जमा (bank deposits) पर पारंपरिक निर्भरता अब एक नाजुक मोड़ पर पहुंच रही है। डेलॉयट (Deloitte) की एक हालिया रिपोर्ट चेतावनी देती है कि देश का ऋण बाजार वर्तमान में अगले आर्थिक चरण की दीर्घकालिक पूंजी आवश्यकताओं को पूरा करने के लिए तैयार नहीं है।

बैंक-आधारित वित्तपोषण से दूरी

दशकों से, भारतीय ऋण परिदृश्य मुख्य रूप से बैंक जमा में रखे गए घरेलू बचत द्वारा संचालित रहा है। हालांकि, डेलॉयट की State of Financial Services in India रिपोर्ट घरेलू उपभोग और बचत के पैटर्न में एक महत्वपूर्ण बदलाव को रेखांकित करती है। जैसे-जैसे ये पैटर्न बदल रहे हैं, बैंक अब ऋण की मांग के एकमात्र इंजन के रूप में कार्य नहीं कर सकते।

इस फंडिंग अंतर को पाटने के लिए एक गहरे और अधिक कुशल ऋण बाजार के बिना, देश को एक ऐसी बाधा का सामना करने का जोखिम है जो इसके महत्वाकांक्षी व्यापक आर्थिक (macroeconomic) लक्ष्यों को बाधित कर सकती है। रिपोर्ट का सुझाव है कि दीर्घकालिक निवेश को बनाए रखने के लिए, भारत को पारंपरिक जमा-आधारित ऋण देने के बजाय बाजार-आधारित फंडिंग मॉडल की ओर बढ़ना चाहिए।

वर्तमान बाजार में संरचनात्मक कमजोरियां

रिपोर्ट मौजूदा ऋण बुनियादी ढांचे के भीतर कई महत्वपूर्ण खामियों की पहचान करती है जो वैश्विक वित्तीय स्थितियां सख्त होने पर देनदारी बन सकती हैं। प्रमुख मुद्दों में शामिल हैं:

• सुस्त मूल्य संकेत (Muted Price Signals): यील्ड कर्व (yield curve) में मूल्य संकेत अपर्याप्त बने हुए हैं, जिससे बाजार की धारणा का सटीक अनुमान लगाना कठिन हो जाता है।
• जोखिम विभेदीकरण (Risk Differentiation): विभिन्न उधारकर्ताओं और वित्तीय साधनों के बीच जोखिमों के पर्याप्त विभेदीकरण की कमी है।
• ऑफशोर विच्छेद (Offshore Disconnect): रुपये के व्यापार का एक बड़ा हिस्सा ऑफशोर नॉन-डिलीवरेबल फॉरवर्ड (NDF) बाजारों में होता है, जो अक्सर घरेलू मूल्य खोज (price discovery) से स्वतंत्र रूप से काम करते हैं।

ये अक्षमताएं मौद्रिक नीति संचरण (monetary policy transmission) को कमजोर करती हैं, क्योंकि अर्थव्यवस्था बाजार-संचालित ब्याज दरों के बजाय प्रशासित रेपो दर (administered repo rate) पर भारी निर्भरता बनाए रखती है।

एक मजबूत वित्तीय पारिस्थितिकी तंत्र के लिए प्रस्तावित सुधार

इन जोखिमों को कम करने के लिए, डेलॉयट सुधार के लिए तीन प्रमुख संरचनात्मक स्तंभों का प्रस्ताव करता है। पहला, मनी, बॉन्ड और डेरिवेटिव बाजारों को एकीकृत करके ऋण बाजार को गहरा किया जाना चाहिए। इससे अल्पकालिक फंडिंग और दीर्घकालिक पूंजी प्रभावी जोखिम-हेजिंग तंत्र के साथ तालमेल बिठाकर काम कर सकेगी।

दूसरा, रिपोर्ट एक मजबूत बेंचमार्क यील्ड कर्व बनाने का आह्वान करती है ताकि यह सुनिश्चित हो सके कि ब्याज दरें वास्तव में बाजार-संचालित हों। अंत में, भारत को अपने घरेलू मुद्रा बाजारों को वैश्विक निवेशकों के लिए अधिक आकर्षक बनाना चाहिए। लक्ष्य यह सुनिश्चित करना है कि रुपये की मूल्य खोज (price discovery) का एक बड़ा हिस्सा भारत के भीतर हो, जिससे ऑफशोर बाजारों पर निर्भरता कम हो सके।

विशाल MSME क्रेडिट अंतर को संबोधित करना

MSME क्षेत्र में भारी क्रेडिट की कमी ऋण बाजार सुधार की आवश्यकता को और अधिक स्पष्ट करती है। हालांकि भारत ने डिजिटल वित्त में काफी प्रगति की है, लेकिन वित्तीय समावेशन अभी भी एक बाधा बना हुआ है। वर्तमान में, केवल 14% MSMEs की औपचारिक ऋण तक पहुंच है।

मार्च 2025 तक, MSME क्रेडिट अंतर ₹25 लाख करोड़ होने का अनुमान था, लेकिन डेलॉयट चेतावनी देता है कि एक स्वस्थ क्रेडिट-टू-जीडीपी अनुपात के मुकाबले मापने पर वास्तविक औपचारिक क्रेडिट अंतर ₹50 लाख करोड़ से अधिक हो सकता है। इस अंतर को पाटने के लिए न केवल बेहतर ऋण बाजारों की आवश्यकता होगी, बल्कि आर्टिफिशियल इंटेलिजेंस के बढ़ते उपयोग और उच्च विदेशी पूंजी प्रवाह की भी आवश्यकता होगी।

मुख्य बातें

• जमा पर निर्भरता का अंत: घरेलू बचत के बदलते पैटर्न का मतलब है कि भारत अब बढ़ती ऋण मांगों को पूरा करने के लिए बैंक जमा पर निर्भर नहीं रह सकता।
• संरचनात्मक अनिवार्यताएं: बॉन्ड और डेरिवेटिव बाजारों को एकीकृत करने और बाजार-संचालित ब्याज दरों की ओर बढ़ने के लिए तत्काल सुधारों की आवश्यकता है।
• MSME चुनौती: एक विशाल औपचारिक क्रेडिट अंतर, जो संभावित रूप से ₹50 लाख करोड़ से अधिक हो सकता है, समावेशी विकास के लिए एक महत्वपूर्ण बाधा बना हुआ है।