आर्थिक महत्वाकांक्षाओं को पूरा करने के लिए भारत के ऋण बाजार (Debt Market) में तत्काल सुधार की आवश्यकता है
चूंकि भारत 2030 तक $7.3 ट्रिलियन की महत्वाकांक्षी अर्थव्यवस्था का लक्ष्य रख रहा है, वर्तमान वित्तीय बुनियादी ढांचे को इस विस्तार के लिए वित्त पोषण करने में एक गंभीर चुनौती का सामना करना पड़ रहा है। डेलॉयट (Deloitte) की एक हालिया रिपोर्ट चेतावनी देती है कि देश का ऋण बाजार आर्थिक विकास के अगले चरण के लिए आवश्यक बढ़ती दीर्घकालिक पूंजी आवश्यकताओं को संभालने के लिए अभी तक तैयार नहीं है।
बैंक-आधारित ऋण से दूरी
ऐतिहासिक रूप से, भारत देश की बढ़ती ऋण मांग को पूरा करने के लिए बैंक जमा (bank deposits) पर बहुत अधिक निर्भर रहा है। हालांकि, डेलॉयट की State of Financial Services in India रिपोर्ट घरेलू उपभोग और बचत के पैटर्न में एक मौलिक बदलाव को रेखांकित करती है। जैसे-जैसे नागरिक पारंपरिक बैंक जमा से दूर हो रहे हैं, बैंकिंग क्षेत्र अब ऋण के एकमात्र इंजन के रूप में कार्य नहीं कर सकता है।
इस फंडिंग गैप (funding gap) को पाटने के लिए एक गहरे और अधिक कुशल ऋण बाजार के बिना, यह बदलाव राष्ट्रीय अर्थव्यवस्था के लिए एक बड़ी बाधा बन सकता है। रिपोर्ट बताती है कि जब तक ऋण बाजार विविध बचत को समाहित करने के लिए विकसित नहीं होता, तब तक देश को अपनी विशाल बुनियादी ढांचा और औद्योगिक परियोजनाओं के वित्तपोषण में संघर्ष करना पड़ सकता है।
विकास में बाधा डालने वाली संरचनात्मक कमजोरियां
रिपोर्ट वर्तमान ऋण बाजार ढांचे में कई महत्वपूर्ण खामियों की पहचान करती है जो विकास को बाधित कर सकती हैं, विशेष रूप से तब जब वैश्विक वित्तीय स्थितियां सख्त हो रही हों। मुख्य मुद्दों में शामिल हैं:
- सुस्त मूल्य संकेत (Muted Price Signals): यील्ड कर्व (yield curve) में मूल्य संकेत पर्याप्त रूप से प्रतिक्रियाशील नहीं हैं।
- अपर्याप्त जोखिम विभेदन (Inadequate Risk Differentiation): विभिन्न उधारकर्ताओं और वित्तीय साधनों के बीच जोखिमों में स्पष्ट अंतर की कमी है।
- ऑफशोर प्रभुत्व (Offshore Dominance): रुपये के व्यापार का एक बड़ा हिस्सा ऑफशोर नॉन-डिलीवरेबल फॉरवर्ड्स (NDFs) के माध्यम से होता है, जो घरेलू बाजारों से स्वतंत्र रूप से काम करते हैं, जिससे स्थानीय मूल्य खोज (price discovery) कमजोर होती है।
प्रस्तावित सुधार के तीन स्तंभ
इन जोखिमों को कम करने और एक लचीली वित्तीय प्रणाली बनाने के लिए, डेलॉयट तीन प्रमुख संरचनात्मक बदलावों का प्रस्ताव देती है:
- बाजार का गहरा होना और एकीकरण (Market Deepening and Integration): निवेशकों की भागीदारी का विस्तार करना और मनी, बॉन्ड और डेरिवेटिव बाजारों को एकीकृत करना। इससे अल्पकालिक वित्त पोषण और दीर्घकालिक पूंजी प्रभावी जोखिम-हेजिंग तंत्र के साथ मिलकर काम कर सकेगी।
- बाजार-संचालित ब्याज दरें (Market-Driven Interest Rates): प्रशासित रेपो दरों (administered repo rates) पर निरंतर निर्भरता से दूर जाना, जो वर्तमान में मौद्रिक नीति संचरण (monetary policy transmission) को कमजोर करती है। इसके बजाय, भारत को विभिन्न अवधियों और जोखिम श्रेणियों में एक मजबूत बेंचमार्क यील्ड कर्व की आवश्यकता है।
- घरेलू मुद्रा का आकर्षण (Domestic Currency Attraction): घरेलू बाजारों को मजबूत करना ताकि यह सुनिश्चित हो सके कि रुपये की मूल्य खोज (price discovery) ऑफशोर बाजारों के बजाय भारत के भीतर हो, जिससे यह पारिस्थितिकी तंत्र वैश्विक निवेशकों के लिए अधिक आकर्षक बन सके।
MSME क्रेडिट गैप और वित्तीय समावेशन
ऋण बाजारों के अलावा, रिपोर्ट छोटे व्यवसायों के लिए औपचारिक ऋण तक पहुंच में भारी कमी को उजागर करती है। हालांकि डिजिटल वित्त में तेजी से प्रगति हुई है, लेकिन सूक्ष्म, लघु और मध्यम उद्यमों (MSMEs) के लिए क्रेडिट गैप चौंकाने वाला है।
मार्च 2025 तक, MSME क्रेडिट गैप का अनुमान लगभग ₹25 लाख करोड़ था, हालांकि डेलॉयट चेतावनी देता है कि एक स्वस्थ क्रेडिट-टू-जीडीपी अनुपात के मुकाबले मापने पर वास्तविक औपचारिक क्रेडिट गैप ₹50 लाख करोड़ से अधिक हो सकता है। वर्तमान में, भारत के केवल 14% MSMEs की औपचारिक ऋण तक पहुंच है, जो अधिक समावेशी वित्तीय तंत्र की आवश्यकता को रेखांकित करता है।
मुख्य बातें
- जमा युग का अंत: घरेलू बचत के बदलते पैटर्न के कारण भारत अब ऋण मांग को पूरा करने के लिए केवल बैंक जमा पर निर्भर नहीं रह सकता है।
- महत्वपूर्ण सुधार की आवश्यकता: बॉन्ड बाजारों को एकीकृत करने, बाजार-संचालित ब्याज दरें बनाने और रुपये की मूल्य खोज को देश के भीतर लाने के लिए संरचनात्मक परिवर्तनों की आवश्यकता है।
- MSME चुनौती: ₹50 लाख करोड़ के औपचारिक क्रेडिट गैप को संबोधित करना और वित्तीय समावेशन में सुधार करना सतत दीर्घकालिक विकास के लिए आवश्यक है।