આર્થિક મહત્વાકાંક્ષાઓને વેગ આપવા માટે ભારતની દેવા બજારમાં તાત્કાલિક સુધારાની જરૂર છે
ભારત જ્યારે 2030 સુધીમાં $7.3 ટ્રિલિયનના મહત્વાકાંક્ષી અર્થતંત્રનું લક્ષ્ય રાખી રહ્યું છે, ત્યારે વર્તમાન નાણાકીય માળખું આ વિસ્તરણ માટે ભંડોળ પૂરું પાડવામાં ગંભીર પડકારનો સામનો કરી રહ્યું છે. Deloitte ના તાજેતરના અહેવાલ મુજબ, દેશનું દેવા બજાર (debt market) આર્થિક વૃદ્ધિના આગામી તબક્કા માટે જરૂરી વધતા લાંબા ગાળાના મૂડીની જરૂરિયાતોને પહોંચી વળવા માટે હજુ સજ્જ નથી.
બેંક-આધારિત ધિરાણથી દૂર જતો બદલાવ
ઐતિહાસિક રીતે, ભારત દેશની વધતી જતી ધિરાણની માંગને પહોંચી વળવા માટે બેંક ડિપોઝિટ પર ખૂબ જ નિર્ભર રહ્યું છે. જોકે, Deloitte ના State of Financial Services in India અહેવાલ ઘરગથ્થુ વપરાશ અને બચતની પદ્ધતિઓમાં મૂળભૂત ફેરફાર દર્શાવે છે. જેમ જેમ નાગરિકો પરંપરાગત બેંક ડિપોઝિટથી દૂર જઈ રહ્યા છે, તેમ બેંકિંગ ક્ષેત્ર હવે ધિરાણ માટે એકમાત્ર એન્જિન તરીકે કામ કરી શકશે નહીં.
આ ભંડોળના તફાવતને પૂરું કરવા માટે ઊંડા અને વધુ કાર્યક્ષમ દેવા બજાર વિના, આ પરિવર્તન રાષ્ટ્રીય અર્થતંત્ર માટે મોટો અવરોધ બની શકે છે. અહેવાલ સૂચવે છે કે જ્યાં સુધી દેવા બજાર વિવિધ બચતોને આવરી લેવા માટે વિકસિત નહીં થાય, ત્યાં સુધી દેશ તેના વિશાળ ઈન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર અને ઔદ્યોગિક પ્રોજેક્ટ્સ માટે નાણાં મેળવવામાં સંઘર્ષ કરી શકે છે.
વૃદ્ધિમાં અવરોધરૂપ માળખાગત નબળાઈઓ
અહેવાલ વર્તમાન દેવા બજારના માળખામાં કેટલીક ગંભીર ખામીઓ ઓળખે છે જે વૃદ્ધિને અવરોધી શકે છે, ખાસ કરીને જ્યારે વૈશ્વિક નાણાકીય પરિસ્થિતિઓ કડક બની રહી છે. મુખ્ય મુદ્દાઓમાં શામેલ છે:
- મંદ પડતા ભાવના સંકેતો (Muted Price Signals): યીલ્ડ કર્વ (yield curve) પરના ભાવના સંકેતો પૂરતા પ્રમાણમાં પ્રતિભાવશીલ નથી.
- અપૂરતું જોખમ વિભાજન (Inadequate Risk Differentiation): વિવિધ લેણદારો અને નાણાકીય સાધનો વચ્ચેના જોખમોમાં સ્પષ્ટ તફાવતનો અભાવ છે.
- ઓફશોર પ્રભુત્વ (Offshore Dominance): રૂપિયાના વેપારનો એક મોટો હિસ્સો ઓફશોર નોન-ડિલિવરેબલ ફોરવર્ડ્સ (NDFs) દ્વારા થાય છે, જે સ્થાનિક બજારોથી સ્વતંત્ર રીતે કાર્ય કરે છે, જેનાથી સ્થાનિક ભાવ નિર્ધારણ (price discovery) નબળું પડે છે.
સૂચિત સુધારાના ત્રણ સ્તંભો
આ જોખમોને ઘટાડવા અને સ્થિતિસ્થાપક નાણાકીય પ્રણાલી બનાવવા માટે, Deloitte ત્રણ મુખ્ય માળખાગત ફેરફારો સૂચવે છે:
- બજારનું ઊંડાણ અને સંકલન (Market Deepening and Integration): રોકાણકારોની ભાગીદારી વધારવી અને મની, બોન્ડ અને ડેરિવેટિવ્ઝ બજારોનું સંકલન કરવું. આનાથી ટૂંકા ગાળાના ભંડોળ અને લાંબા ગાળાની મૂડી અસરકારક જોખમ-હેજિંગ પદ્ધતિઓ સાથે મળીને કામ કરી શકશે.
- બજાર-સંચાલિત વ્યાજ દરો (Market-Driven Interest Rates): વહીવટી રેપો રેટ્સ (administered repo rates) પરની સતત નિર્ભરતાથી દૂર જવું, જે હાલમાં નાણાકીય નીતિના પ્રસારને નબળો પાડે છે. તેના બદલે, ભારતને વિવિધ મુદતો અને જોખમ શ્રેણીઓમાં મજબૂત બેન્ચમાર્ક યીલ્ડ કર્વની જરૂર છે.
- સ્થાનિક ચલણનું આકર્ષણ (Domestic Currency Attraction): સ્થાનિક બજારોને મજબૂત બનાવવા જેથી રૂપિયાનું ભાવ નિર્ધારણ ઓફશોર બજારોને બદલે ભારતની અંદર થાય, જે ઇકોસિસ્ટમને વૈશ્વિક રોકાણકારો માટે વધુ આકર્ષક બનાવે.
MSME ક્રેડિટ ગેપ અને નાણાકીય સમાવેશ
દેવા બજારો ઉપરાંત, અહેવાલ નાના વ્યવસાયો માટે ઔપચારિક ધિરાણની પહોંચમાં મોટા પાયે ઘટ દર્શાવે છે. જોકે ડિજિટલ ફાઇનાન્સમાં ઝડપથી પ્રગતિ થઈ છે, તેમ છતાં માઇક્રો, સ્મોલ અને મીડિયમ એન્ટરપ્રાઇઝિસ (MSMEs) માટે ક્રેડિટ ગેપ (ધિરાણનો તફાવત) ચોંકાવનારો છે.
માર્ચ 2025 સુધીમાં, MSME ક્રેડિટ ગેપ અંદાજે ₹25 લાખ કરોડ હતો, જોકે Deloitte ચેતવણી આપે છે કે જ્યારે તંદુરસ્ત ક્રેડિટ-ટુ-GDP રેશિયો સાથે માપવામાં આવે ત્યારે વાસ્તવિક ઔપચારિક ક્રેડિટ ગેપ ₹50 લાખ કરોડથી વધી શકે છે. હાલમાં, ભારતના માત્ર 14% MSMEs પાસે ઔપચારિક ધિરાણની પહોંચ છે, જે વધુ સમાવેશી નાણાકીય પદ્ધતિઓની જરૂરિયાત પર ભાર મૂકે છે.
મુખ્ય મુદ્દાઓ
- ડિપોઝિટ યુગનો અંત: બદલાતા ઘરગથ્થુ બચત પદ્ધતિઓને કારણે ભારત હવે ધિરાણની માંગ પૂરી કરવા માટે માત્ર બેંક ડિપોઝિટ પર નિર્ભર રહી શકશે નહીં.
- મહત્વપૂર્ણ સુધારાની જરૂરિયાત: બોન્ડ બજારોને સંકલિત કરવા, બજાર-સંચાલિત વ્યાજ દરો બનાવવા અને રૂપિયાનું ભાવ નિર્ધારણ દેશમાં લાવવા માટે માળખાગત ફેરફારો જરૂરી છે.
- MSME પડકાર: ટકાઉ લાંબા ગાળાના વિકાસ માટે ₹50 લાખ કરોડના ઔપચારિક ક્રેડિટ ગેપને ઉકેલવો અને નાણાકીય સમાવેશમાં સુધારો કરવો આવશ્યક છે.