Thị trường Nợ của Ấn Độ cần Cải cách Khẩn cấp để Thúc đẩy các Tham vọng Kinh tế
Khi Ấn Độ hướng tới mục tiêu nền kinh tế trị giá 7,3 nghìn tỷ USD đầy tham vọng vào năm 2030, cơ sở hạ tầng tài chính hiện tại đang đối mặt với thách thức lớn trong việc tài trợ cho sự mở rộng này. Một báo cáo gần đây của Deloitte cảnh báo rằng thị trường nợ của quốc gia này vẫn chưa được trang bị đầy đủ để đáp ứng nhu cầu vốn dài hạn ngày càng tăng, vốn là yếu tố cần thiết cho giai đoạn tăng trưởng kinh tế tiếp theo.
Sự chuyển dịch khỏi Tín dụng do Ngân hàng dẫn dắt
Trong lịch sử, Ấn Độ đã dựa dẫm rất nhiều vào tiền gửi ngân hàng để đáp ứng nhu cầu tín dụng ngày càng tăng của đất nước. Tuy nhiên, báo cáo State of Financial Services in India của Deloitte đã làm nổi bật một sự chuyển dịch căn bản trong mô hình tiêu dùng và tiết kiệm của hộ gia đình. Khi người dân dần rời xa các khoản tiền gửi ngân hàng truyền thống, ngành ngân hàng không còn có thể đóng vai trò là động cơ duy nhất cho tín dụng.
Nếu không có một thị trường nợ sâu rộng và hiệu quả hơn để lấp đầy khoảng trống tài trợ này, quá trình chuyển đổi có thể trở thành một nút thắt cổ chai lớn đối với nền kinh tế quốc gia. Báo cáo cho rằng trừ khi thị trường nợ phát triển để thu hút các nguồn tiết kiệm đa dạng, quốc gia này có thể sẽ gặp khó khăn trong việc tài trợ cho các dự án công nghiệp và cơ sở hạ tầng khổng lồ.
Những điểm yếu về cấu trúc đang cản trở tăng trưởng
Báo cáo xác định một số khiếm khuyết nghiêm trọng trong khuôn khổ thị trường nợ hiện tại có thể cản trở sự tăng trưởng, đặc biệt là khi các điều kiện tài chính toàn cầu thắt chặt. Các vấn đề chính bao gồm:
- Tín hiệu giá bị hạn chế: Các tín hiệu giá trên đường cong lợi suất vẫn chưa có mức độ phản ứng đầy đủ.
- Phân loại rủi ro chưa thỏa đáng: Thiếu sự phân biệt rõ ràng về rủi ro giữa các bên vay và các công cụ tài chính khác nhau.
- Sự thống trị của thị trường nước ngoài (Offshore): Một phần đáng kể các giao dịch đồng rupee diễn ra thông qua các hợp đồng kỳ hạn không chuyển giao (NDF) ở nước ngoài, vốn hoạt động độc lập với thị trường trong nước, làm suy yếu quá trình xác định giá tại địa phương.
Ba trụ cột của đề xuất cải cách
Để giảm thiểu các rủi ro này và xây dựng một hệ thống tài chính kiên cường, Deloitte đề xuất ba sự chuyển dịch cấu trúc lớn:
- Sâu rộng hóa và Tích hợp Thị trường: Mở rộng sự tham gia của các nhà đầu tư và tích hợp các thị trường tiền tệ, trái phiếu và phái sinh. Điều này sẽ cho phép nguồn vốn ngắn hạn và vốn dài hạn hoạt động song hành với các cơ chế phòng ngừa rủi ro hiệu quả.
- Lãi suất theo định hướng thị trường: Chuyển dần khỏi việc tiếp tục phụ thuộc vào lãi suất repo do nhà nước quản lý, điều mà hiện đang làm suy yếu sự truyền dẫn chính sách tiền tệ. Thay vào đó, Ấn Độ cần một đường cong lợi suất chuẩn mạnh mẽ hơn trên nhiều kỳ hạn và danh mục rủi ro khác nhau.
- Thu hút ngoại tệ nội địa: Củng cố các thị trường trong nước để đảm bảo quá trình xác định giá đồng rupee diễn ra tại Ấn Độ thay vì ở các thị trường nước ngoài, giúp hệ sinh thái trở nên hấp dẫn hơn đối với các nhà đầu tư toàn cầu.
Khoảng trống tín dụng MSME và Phổ cập tài chính
Ngoài thị trường nợ, báo cáo còn nhấn mạnh sự thiếu hụt khổng lồ trong việc tiếp cận tín dụng chính thức của các doanh nghiệp nhỏ. Mặc dù tài chính số đã tiến triển nhanh chóng, nhưng khoảng trống tín dụng đối với các Doanh nghiệp siêu nhỏ, nhỏ và vừa (MSME) là rất lớn.
Tính đến tháng 3 năm 2025, khoảng trống tín dụng MSME ước tính khoảng ₹25 lakh crore, mặc dù Deloitte cảnh báo rằng khoảng trống tín dụng chính thức thực tế có thể vượt quá ₹50 lakh crore khi đo lường dựa trên tỷ lệ tín dụng trên GDP lành mạnh. Hiện tại, chỉ có 14% MSME của Ấn Độ có quyền tiếp cận tín dụng chính thức, nhấn mạnh nhu cầu về các cơ chế tài chính bao trùm hơn.
Các điểm chính cần lưu ý
- Sự kết thúc của kỷ nguyên tiền gửi: Ấn Độ không còn có thể chỉ dựa vào tiền gửi ngân hàng để tài trợ cho nhu cầu tín dụng do các mô hình tiết kiệm của hộ gia đình đang thay đổi.
- Cần cải cách quan trọng: Các thay đổi về cấu trúc là cần thiết để tích hợp thị trường trái phiếu, tạo ra lãi suất theo định hướng thị trường và đưa việc xác định giá đồng rupee về trong nước.
- Thách thức đối với MSME: Giải quyết khoảng trống tín dụng chính thức trị giá ₹50 lakh crore và cải thiện phổ cập tài chính là những yếu tố thiết yếu để tăng trưởng bền vững trong dài hạn.