Thị trường Nợ của Ấn Độ cần Cải cách Khẩn cấp để Thúc đẩy Tăng trưởng Kinh tế

Tham vọng trở thành nền kinh tế trị giá 7,3 nghìn tỷ USD vào năm 2030 của Ấn Độ đang đối mặt với một rào cản cấu trúc đáng kể: một thị trường nợ hiện chưa được trang bị đầy đủ để đáp ứng nhu cầu vốn dài hạn đang ngày càng tăng. Một báo cáo gần đây của Deloitte cảnh báo rằng quốc gia này không còn có thể phụ thuộc vào các khoản tiền gửi ngân hàng truyền thống để tài trợ cho nhu cầu tín dụng khi các mô hình tiết kiệm và tiêu dùng của hộ gia đình thay đổi.

Sự kết thúc của Kỷ nguyên Tiền gửi Ngân hàng

Trong nhiều thập kỷ, hệ thống ngân hàng Ấn Độ đã dựa dẫm rất nhiều vào tiền gửi của các hộ gia đình để thúc đẩy tăng trưởng tín dụng. Tuy nhiên, báo cáo "State of Financial Services in India" của Deloitte đã làm nổi bật một sự thay đổi căn bản trong cách người dân Ấn Độ tiết kiệm và chi tiêu. Khi các mô hình tiêu dùng tiến hóa, việc phụ thuộc vào tiền gửi ngân hàng đang trở nên không bền vững để đáp ứng nhu cầu tín dụng khổng lồ của một nền kinh tế đang phát triển.

Báo cáo cho rằng nếu thị trường nợ không trở nên sâu rộng và hiệu quả hơn, nó sẽ đóng vai trò như một nút thắt cổ chai đối với các tham vọng kinh tế vĩ mô của Ấn Độ. Nếu không có một cơ chế mạnh mẽ để lấp đầy khoảng cách giữa nhu cầu tín dụng đang tăng và nguồn vốn sẵn có, quá trình chuyển đổi sang một nền kinh tế tăng trưởng cao có thể bị kìm hãm.

Những Điểm yếu Cấu trúc trong Hệ thống Hiện tại

Deloitte xác định một số khiếm khuyết nghiêm trọng trong bối cảnh nợ hiện tại của Ấn Độ có thể cản trở sự tăng trưởng, đặc biệt là khi các điều kiện tài chính toàn cầu thắt chặt. Các vấn đề chính bao gồm:

  • Tín hiệu Giá yếu: Các tín hiệu giá trên đường cong lợi suất vẫn còn yếu, ngăn cản việc phân bổ vốn hiệu quả.
  • Quản lý Rủi ro kém: Các rủi ro không được phân biệt một cách thỏa đáng giữa các bên vay và các công cụ tài chính khác nhau.
  • Giao dịch Đồng Rupee Ngoại biên: Một phần đáng kể của việc xác định giá đồng rupee diễn ra thông qua giao dịch hợp đồng kỳ hạn không chuyển giao (NDF) ngoại biên, vốn hoạt động phần lớn độc lập với thị trường trong nước.
  • Độ trễ Chính sách Tiền tệ: Việc tiếp tục phụ thuộc vào lãi suất repo do nhà nước quản lý làm yếu đi sự truyền dẫn của chính sách tiền tệ.

Ba Trụ cột của Đề xuất Cải cách

Để xây dựng một hệ thống tài chính kiên cường, Deloitte đề xuất ba sự chuyển dịch cấu trúc lớn:

  1. Sâu rộng hóa Thị trường: Tích hợp các thị trường tiền tệ, trái phiếu và phái sinh để cho phép nguồn vốn ngắn hạn, vốn dài hạn và phòng ngừa rủi ro hoạt động song hành với nhau. Điều này cũng bao gồm việc hợp lý hóa các yêu cầu dự trữ và xem xét lại tỷ lệ tín dụng trên tiền gửi.
  2. Lãi suất theo Định hướng Thị trường: Thiết lập một đường cong lợi suất chuẩn mạnh mẽ hơn trên nhiều kỳ hạn và danh mục rủi ro khác nhau để đảm bảo lãi suất được quyết định bởi các lực lượng thị trường thay vì sự quản lý hành chính.
  3. Củng cố Đồng nội tệ: Làm cho thị trường tiền tệ trong nước trở nên hấp dẫn hơn đối với các nhà đầu tư toàn cầu để đảm bảo rằng việc xác định giá đồng rupee diễn ra tại Ấn Độ thay vì ở các thị trường ngoại biên.

Khoảng cách Tín dụng MSME và Phổ cập Tài chính

Báo cáo cũng làm sáng tỏ sự thiếu hụt tín dụng khổng lồ trong lĩnh vực MSME. Bất chấp những tiến bộ về kỹ thuật số, có tới 86% các MSME thiếu khả năng tiếp cận tín dụng chính thức. Tính đến tháng 3 năm 2025, khoảng cách tín dụng MSME ước tính là ₹25 lakh crore, nhưng Deloitte cảnh báo rằng khoảng cách tín dụng chính thức thực sự có thể vượt quá ₹50 lakh crore khi được đo lường dựa trên tỷ lệ tín dụng trên GDP lành mạnh. Giải quyết vấn đề này, cùng với việc áp dụng Trí tuệ Nhân tạo trong các dịch vụ tài chính, sẽ đóng vai trò quan trọng đối với sự ổn định lâu dài.

Các Điểm chính cần Lưu ý

  • Sự thay đổi trong Tiết kiệm: Ấn Độ không còn có thể chỉ dựa vào tiền gửi ngân hàng để tài trợ cho nhu cầu tín dụng do các mô hình tiêu dùng của hộ gia đình đang thay đổi.
  • Cần các Cải cách Quan trọng: Sâu rộng hóa thanh khoản, đảm bảo lãi suất theo định hướng thị trường và đưa việc xác định giá đồng rupee về trong nước là những yếu tố thiết yếu để ổn định kinh tế.
  • Khoảng cách MSME khổng lồ: Khoảng cách tín dụng chính thức cho các MSME ước tính có khả năng vượt quá ₹50 lakh crore, nhấn mạnh nhu cầu cấp thiết về việc cải thiện phổ cập tài chính.