印度债务市场亟需改革以推动经济增长
印度力争在 2030 年成为 7.3 万亿美元经济体的雄心正面临一个重大的结构性障碍：目前的债务市场尚不足以满足日益增长的长期资本需求。德勤（Deloitte）最近的一份报告警告称，随着家庭储蓄和消费模式的转变，该国不能再依赖传统的银行存款来满足信贷需求。
银行存款时代的终结
几十年来，印度银行体系一直严重依赖家庭存款来推动信贷增长。然而，德勤的《印度金融服务现状》报告强调了印度人储蓄和消费方式发生的根本性转变。随着消费模式的演变，依靠银行存款来满足不断增长的经济体庞大信贷需求正变得难以为继。
报告指出，如果债务市场不能变得更加深厚和高效，它将成为印度宏观经济雄心的瓶颈。如果缺乏强有力的机制来弥合不断增长的信贷需求与可用资本之间的差距，向高增长经济体的转型可能会受到阻碍。
当前体系的结构性弱点
德勤指出了印度当前债务格局中的几个关键缺陷，这些缺陷可能会阻碍增长，尤其是在全球金融环境收紧的情况下。关键问题包括：
- 价格信号微弱： 收益率曲线上的价格信号仍然微弱，阻碍了资本的高效配置。
- 风险管理不当： 风险未能针对不同的借款人和金融工具进行充分的差异化处理。
- 离岸卢比交易： 很大一部分卢比价格发现是通过离岸无本金交割远期（NDF）交易实现的，这在很大程度上独立于国内市场运行。
- 货币政策滞后： 继续依赖管理型回购利率（administered repo rate）削弱了货币政策的传导效果。
拟议改革的三大支柱
为了构建一个具有韧性的金融体系，德勤提出了三大主要的结构性转变：
- 深化市场： 整合货币、债券和衍生品市场，使短期资金、长期资本和风险对冲能够协同工作。这也包括使准备金要求合理化，并重新思考贷存比。
- 市场驱动的利率： 在各种期限和风险类别中建立更强大的基准收益率曲线，以确保利率由市场力量而非行政手段决定。
- 加强本币地位： 提高国内货币市场对全球投资者的吸引力，以确保卢比的价格发现发生在印度国内，而非离岸市场。
MSME 信贷缺口与普惠金融
报告还揭示了 MSME（中小微企业）领域巨大的信贷赤字。尽管数字化取得了进步，但仍有高达 86% 的 MSME 无法获得正式信贷。截至 2025 年 3 月，MSME 的信贷缺口估计为 25 万亿卢比，但德勤警告称，如果按照健康的信贷与 GDP 比率来衡量，真实的正式信贷缺口可能超过 50 万亿卢比。解决这一问题，并结合在金融服务中采用人工智能，对于长期稳定至关重要。
核心要点
- 储蓄模式转变： 由于家庭消费模式的变化，印度不能再仅仅依靠银行存款来满足信贷需求。
- 亟需关键改革： 深化流动性、确保市场驱动的利率以及将卢比价格发现引回国内，对于经济稳定至关重要。
- 巨大的 MSME 缺口： MSME 的正式信贷缺口估计可能超过 50 万亿卢比，凸显了改善普惠金融的重大需求。