印度债务市场亟需改革以助力实现经济雄心
随着印度目标在 2030 年前实现 7.3 万亿美元的宏伟经济规模，当前的金融基础设施在为这一扩张提供资金方面面临着严峻挑战。德勤（Deloitte）最近的一份报告警告称，该国的债务市场尚未准备好应对下一阶段经济增长所需的日益增长的长期资本需求。
告别银行主导的信贷模式
从历史上看，印度一直严重依赖银行存款来满足国家日益增长的信贷需求。然而，德勤的《印度金融服务现状》（State of Financial Services in India）报告强调了家庭消费和储蓄模式发生的根本性转变。随着公民逐渐远离传统的银行存款，银行业已无法再作为信贷的唯一引擎。
如果没有一个更深厚、更高效的债务市场来弥补这一资金缺口，这种转型可能会成为国民经济的主要瓶颈。报告指出，除非债务市场不断演进以吸收多样化的储蓄，否则该国可能难以为其庞大的基础设施和工业项目提供资金。
阻碍增长的结构性弱点
报告指出了当前债务市场框架中的几个关键缺陷，这些缺陷可能会阻碍增长，尤其是在全球金融环境收紧的情况下。关键问题包括：
- 价格信号微弱： 收益率曲线上的价格信号反应仍然不够灵敏。
- 风险区分不足： 不同借款人和金融工具之间的风险缺乏明确区分。
- 离岸市场主导： 很大一部分卢比交易是通过离岸无本金交割远期外汇（NDF）进行的，这些交易独立于国内市场运行，削弱了本地的价格发现功能。
拟议改革的三大支柱
为了降低这些风险并建立一个具有韧性的金融体系，德勤提出了三大主要的结构性转变：
- 市场深化与整合： 扩大投资者参与度，并整合货币、债券和衍生品市场。这将使短期资金和长期资本能够与有效的风险对冲机制协同工作。
- 市场驱动的利率： 摆脱对管理型回购利率（administered repo rates）的持续依赖，因为这目前削弱了货币政策的传导。相反，印度需要在不同期限和风险类别中建立更强大的基准收益率曲线。
- 吸引本币投资： 加强国内市场，确保卢比的价格发现发生在印度境内而非离岸市场，从而使该生态系统对全球投资者更具吸引力。
MSME 信贷缺口与普惠金融
除了债务市场，报告还强调了小微企业在获取正式信贷方面存在的巨大缺口。尽管数字金融发展迅速，但微型、小型和中型企业（MSME）的信贷缺口依然惊人。
截至 2025 年 3 月，MSME 的信贷缺口估计约为 25 万亿卢比，但德勤警告称，如果按照健康的信贷与 GDP 比率来衡量，实际的正式信贷缺口可能超过 50 万亿卢比。目前，印度仅有 14% 的 MSME 能够获得正式信贷，这凸显了对更具包容性的金融机制的需求。
核心要点
- 存款时代的终结： 由于家庭储蓄模式的演变，印度不能再仅仅依靠银行存款来满足信贷需求。
- 迫切需要改革： 需要进行结构性变革，以整合债券市场、建立市场驱动的利率，并将卢比的价格发现功能引回国内。
- MSME 的挑战： 解决 50 万亿卢比的正式信贷缺口并提高普惠金融水平，对于实现可持续的长期增长至关重要。