Pasaran Hutang India Memerlukan Reformasi Segera untuk Memacu Aspirasi Ekonomi
Memandangkan India menyasarkan ekonomi bernilai $7.3 trilion yang bercita-cita tinggi menjelang 2030, infrastruktur kewangan semasa menghadapi cabaran kritikal dalam membiayai pengembangan ini. Laporan Deloitte baru-baru ini memberi amaran bahawa pasaran hutang negara tersebut masih belum dilengkapi untuk menangani keperluan modal jangka panjang yang semakin meningkat bagi fasa pertumbuhan ekonomi seterusnya.
Peralihan Daripada Kredit Berasaskan Bank
Secara sejarahnya, India sangat bergantung kepada deposit bank untuk memenuhi permintaan kredit negara yang semakin meningkat. Walau bagaimanapun, laporan State of Financial Services in India oleh Deloitte menonjolkan peralihan asas dalam corak penggunaan dan simpanan isi rumah. Memandangkan rakyat beralih daripada deposit bank tradisional, sektor perbankan tidak lagi boleh berfungsi sebagai satu-satunya enjin untuk kredit.
Tanpa pasaran hutang yang lebih mendalam dan cekap untuk merapatkan jurang pembiayaan ini, peralihan tersebut boleh menjadi hambatan utama bagi ekonomi negara. Laporan itu mencadangkan bahawa melainkan pasaran hutang berkembang untuk merangkumi simpanan yang pelbagai, negara mungkin akan bergelut untuk membiayai projek infrastruktur dan industri yang besar.
Kelemahan Struktur yang Menghalang Pertumbuhan
Laporan tersebut mengenal pasti beberapa kelemahan kritikal dalam rangka kerja pasaran hutang semasa yang boleh menghalang pertumbuhan, terutamanya apabila keadaan kewangan global semakin ketat. Isu-isu utama termasuk:
- Isyarat Harga yang Lemah: Isyarat harga merentasi keluk hasil (yield curve) kekal tidak cukup responsif.
- Pembezaan Risiko yang Tidak Mencukupi: Terdapat kekurangan perbezaan yang jelas dalam risiko merentasi peminjam dan instrumen kewangan yang berbeza.
- Dominasi Luar Pesisir (Offshore): Sebahagian besar perdagangan rupee berlaku melalui non-deliverable forwards (NDF) luar pesisir, yang beroperasi secara bebas daripada pasaran domestik, sekali gus melemahkan penemuan harga tempatan.
Tiga Teras Reformasi yang Dicadangkan
Untuk mengurangkan risiko ini dan membina sistem kewangan yang berdaya tahan, Deloitte mencadangkan tiga anjakan struktur utama:
- Pendalaman dan Integrasi Pasaran: Meluaskan penyertaan pelabur dan menyepadukan pasaran wang, bon, dan derivatif. Ini akan membolehkan pembiayaan jangka pendek dan modal jangka panjang berfungsi seiring dengan mekanisme lindung nilai risiko yang berkesan.
- Kadar Faedah Berasaskan Pasaran: Beralih daripada pergantungan berterusan kepada kadar repo pentadbiran, yang kini melemahkan transmisi dasar monetari. Sebaliknya, India memerlukan keluk hasil penanda aras yang lebih kukuh merentasi pelbagai tempoh matang dan kategori risiko.
- Daya Tarikan Mata Wang Domestik: Memperkukuh pasaran domestik untuk memastikan penemuan harga rupee berlaku di dalam India dan bukannya di pasaran luar pesisir, menjadikan ekosistem tersebut lebih menarik kepada pelabur global.
Jurang Kredit MSME dan Inklusi Kewangan
Selain pasaran hutang, laporan tersebut menonjolkan kekurangan besar dalam akses kredit formal bagi perniagaan kecil. Walaupun kewangan digital telah berkembang pesat, jurang kredit bagi Perusahaan Mikro, Kecil, dan Sederhana (MSME) adalah sangat besar.
Setakat Mac 2025, jurang kredit MSME dianggarkan kira-kira ₹25 lakh crore, walaupun Deloitte memberi amaran bahawa jurang kredit formal yang sebenar boleh melebihi ₹50 lakh crore apabila diukur berbanding nisbah kredit-kepada-KDNK yang sihat. Pada masa ini, hanya 14% daripada MSME di India mempunyai akses kepada kredit formal, yang menekankan keperluan untuk mekanisme kewangan yang lebih inklusif.
Rumusan Utama
- Berakhirnya Era Deposit: India tidak lagi boleh bergantung semata-mata kepada deposit bank untuk membiayai permintaan kredit disebabkan corak simpanan isi rumah yang berkembang.
- Reformasi Kritikal Diperlukan: Perubahan struktur diperlukan untuk menyepadukan pasaran bon, mewujudkan kadar faedah berasaskan pasaran, dan membawa penemuan harga rupee ke dalam negara.
- Cabaran MSME: Menangani jurang kredit formal sebanyak ₹50 lakh crore dan meningkatkan inklusi kewangan adalah penting untuk pertumbuhan jangka panjang yang mampan.