অর্থনৈতিক উচ্চাকাঙ্ক্ষা পূরণে ভারতের ঋণ বাজারের জরুরি সংস্কার প্রয়োজন
২০৩০ সালের মধ্যে ভারত ৭.৩ ট্রিলিয়ন ডলারের একটি উচ্চাভিলাষী অর্থনীতির লক্ষ্যমাত্রা নির্ধারণ করায়, এই সম্প্রসারণের অর্থায়নে বর্তমান আর্থিক অবকাঠামো একটি গুরুতর চ্যালেঞ্জের সম্মুখীন হচ্ছে। ডেলয়েট (Deloitte)-এর একটি সাম্প্রতিক প্রতিবেদনে সতর্ক করা হয়েছে যে, অর্থনৈতিক প্রবৃদ্ধির পরবর্তী ধাপের জন্য প্রয়োজনীয় ক্রমবর্ধমান দীর্ঘমেয়াদী মূলধনের চাহিদা মেটানোর জন্য দেশের ঋণ বাজার এখনও প্রস্তুত নয়।
ব্যাংক-নির্ভর ঋণের ধারণা থেকে সরে আসা
ঐতিহাসিকভাবে, ভারতের ক্রমবর্ধমান ঋণের চাহিদা মেটাতে ব্যাংক আমানতের ওপর ব্যাপকভাবে নির্ভর করা হয়েছে। তবে, ডেলয়েটের State of Financial Services in India প্রতিবেদনে পারিবারিক ভোগ এবং সঞ্চয়ের ধরনে একটি মৌলিক পরিবর্তনের কথা উল্লেখ করা হয়েছে। নাগরিকরা যখন প্রথাগত ব্যাংক আমানত থেকে সরে আসছে, তখন ব্যাংকিং খাত আর ঋণের একমাত্র চালিকাশক্তি হিসেবে কাজ করতে পারবে না।
এই অর্থায়নের ঘাটতি পূরণের জন্য একটি গভীরতর এবং আরও দক্ষ ঋণ বাজার না থাকলে, এই পরিবর্তন জাতীয় অর্থনীতির জন্য একটি বড় বাধা হয়ে দাঁড়াতে পারে। প্রতিবেদনে পরামর্শ দেওয়া হয়েছে যে, ঋণ বাজার যদি বৈচিত্র্যময় সঞ্চয়কে কাজে লাগানোর জন্য বিবর্তিত না হয়, তবে দেশ তার বিশাল অবকাঠামো এবং শিল্প প্রকল্পগুলোর অর্থায়ন করতে হিমশিম খেতে পারে।
প্রবৃদ্ধিতে বাধা সৃষ্টিকারী কাঠামোগত দুর্বলতা
প্রতিবেদনে বর্তমান ঋণ বাজারের কাঠামোতে বেশ কিছু গুরুতর ত্রুটি চিহ্নিত করা হয়েছে যা প্রবৃদ্ধিকে বাধাগ্রস্ত করতে পারে, বিশেষ করে বিশ্বব্যাপী আর্থিক পরিস্থিতি যখন কঠোর হচ্ছে। প্রধান সমস্যাগুলোর মধ্যে রয়েছে:
- মৃদু মূল্য সংকেত (Muted Price Signals): ইল্ড কার্ভ (yield curve) জুড়ে মূল্য সংকেতগুলো অপর্যাপ্তভাবে প্রতিক্রিয়াশীল রয়েছে।
- অপ্রতুল ঝুঁকি পার্থক্যকরণ: বিভিন্ন ঋণগ্রহীতা এবং আর্থিক উপকরণের মধ্যে ঝুঁকির স্পষ্ট পার্থক্যের অভাব রয়েছে।
- অফশোর আধিপত্য: রুপির লেনদেনের একটি উল্লেখযোগ্য অংশ অফশোর নন-ডেলিভারেবল ফরওয়ার্ডস (NDFs)-এর মাধ্যমে ঘটে, যা অভ্যন্তরীণ বাজার থেকে স্বতন্ত্রভাবে পরিচালিত হয় এবং স্থানীয় মূল্য নির্ধারণ প্রক্রিয়াকে (price discovery) দুর্বল করে।
প্রস্তাবিত সংস্কারের তিনটি স্তম্ভ
এই ঝুঁকিগুলো প্রশমিত করতে এবং একটি স্থিতিস্থাপক আর্থিক ব্যবস্থা গড়ে তুলতে ডেলয়েট তিনটি প্রধান কাঠামোগত পরিবর্তনের প্রস্তাব করেছে:
- বাজারের গভীরতা বৃদ্ধি এবং সংহতি: বিনিয়োগকারীদের অংশগ্রহণ বৃদ্ধি করা এবং মানি, বন্ড ও ডেরিভেটিভস বাজারকে একীভূত করা। এটি কার্যকর ঝুঁকি-হ্যান্ডলিং (risk-hedging) ব্যবস্থার সাথে স্বল্পমেয়াদী অর্থায়ন এবং দীর্ঘমেয়াদী মূলধনকে সমন্বিতভাবে কাজ করতে সাহায্য করবে।
- বাজার-চালিত সুদের হার: প্রশাসিত রেপো রেটের (administered repo rates) ওপর ক্রমাগত নির্ভরতা থেকে সরে আসা, যা বর্তমানে মুদ্রানীতি সঞ্চালনকে (monetary policy transmission) দুর্বল করে দিচ্ছে। এর পরিবর্তে, ভারতের বিভিন্ন মেয়াদ এবং ঝুঁকির ক্যাটাগরিতে একটি শক্তিশালী বেঞ্চমার্ক ইল্ড কার্ভ (benchmark yield curve) প্রয়োজন।
- দেশীয় মুদ্রার আকর্ষণ বৃদ্ধি: অভ্যন্তরীণ বাজারকে শক্তিশালী করা যাতে রুপির মূল্য নির্ধারণ (price discovery) অফশোর বাজারের পরিবর্তে ভারতের অভ্যন্তরেই ঘটে, যা এই ইকোসিস্টেমকে বৈশ্বিক বিনিয়োগকারীদের কাছে আরও আকর্ষণীয় করে তুলবে।
MSME ঋণের ঘাটতি এবং আর্থিক অন্তর্ভুক্তি
ঋণ বাজারের বাইরেও, প্রতিবেদনটি ক্ষুদ্র ব্যবসার জন্য আনুষ্ঠানিক ঋণের সুযোগের ক্ষেত্রে একটি বিশাল ঘাটতির কথা তুলে ধরেছে। ডিজিটাল অর্থায়ন দ্রুত অগ্রসর হলেও, ক্ষুদ্র, ছোট ও মাঝারি শিল্পের (MSMEs) ঋণের ঘাটতি অত্যন্ত প্রকট।
২০২৫ সালের মার্চ মাস পর্যন্ত, MSME ঋণের ঘাটতি আনুমানিক ₹২৫ লক্ষ কোটি টাকা হিসেবে অনুমান করা হয়েছিল, যদিও ডেলয়েট সতর্ক করেছে যে একটি স্বাস্থ্যকর ক্রেডিট-টু-জিডিপি (credit-to-GDP) অনুপাতের বিপরীতে পরিমাপ করলে প্রকৃত আনুষ্ঠানিক ঋণের ঘাটতি ₹৫০ লক্ষ কোটি টাকা ছাড়িয়ে যেতে পারে। বর্তমানে ভারতের মাত্র ১৪% MSME আনুষ্ঠানিক ঋণের সুবিধা পায়, যা আরও অন্তর্ভুক্তিমূলক আর্থিক ব্যবস্থার প্রয়োজনীয়তাকে নির্দেশ করে।
মূল বিষয়সমূহ
- আমানতের যুগের অবসান: পারিবারিক সঞ্চয়ের পরিবর্তনশীল ধরনের কারণে ভারত ঋণের চাহিদা মেটাতে আর কেবল ব্যাংক আমানতের ওপর নির্ভর করতে পারবে না।
- জরুরি সংস্কার প্রয়োজন: বন্ড বাজারকে একীভূত করতে, বাজার-চালিত সুদের হার তৈরি করতে এবং রুপির মূল্য নির্ধারণকে অভ্যন্তরীণ বাজারে আনতে কাঠামোগত পরিবর্তন প্রয়োজন।
- MSME চ্যালেঞ্জ: টেকসই দীর্ঘমেয়াদী প্রবৃদ্ধির জন্য ₹৫০ লক্ষ কোটি টাকার আনুষ্ঠানিক ঋণের ঘাটতি পূরণ করা এবং আর্থিক অন্তর্ভুক্তি উন্নত করা অপরিহার্য।