অর্থনৈতিক প্রবৃদ্ধি ত্বরান্বিত করতে ভারতের ঋণ বাজারের জরুরি সংস্কার কেন প্রয়োজন
২০৩০ সালের মধ্যে ভারত ৭.৩ ট্রিলিয়ন ডলারের অর্থনীতি হওয়ার লক্ষ্যমাত্রা নির্ধারণ করেছে, তবে এর বর্তমান আর্থিক কাঠামো একটি গুরুতর বাধার সম্মুখীন হচ্ছে। ডেলয়েট (Deloitte)-এর একটি সাম্প্রতিক প্রতিবেদনে সতর্ক করা হয়েছে যে, দেশের ঋণ বাজার বর্তমানে অর্থনৈতিক সম্প্রসারণের পরবর্তী পর্যায় অর্থায়নের জন্য পর্যাপ্তভাবে প্রস্তুত নয়, যা দীর্ঘমেয়াদী পুঁজির প্রয়োজনীয়তাকে বাধাগ্রস্ত করতে পারে।
ব্যাংক-নির্ভর ঋণের ধারা থেকে সরে আসা
কয়েক দশক ধরে, ভারতের ঋণ ব্যবস্থা ঋণের অর্থায়নের জন্য মূলত ব্যাংক আমানতের ওপর নির্ভরশীল ছিল। তবে, ডেলয়েটের State of Financial Services in India প্রতিবেদনে একটি মৌলিক পরিবর্তনের কথা উল্লেখ করা হয়েছে: পরিবর্তনশীল পারিবারিক ভোগ এবং সঞ্চয়ের ধরণ নির্দেশ করে যে, ক্রমবর্ধমান ঋণের চাহিদা মেটানোর ক্ষেত্রে ব্যাংক আমানত আর প্রাথমিক চালিকাশক্তি হিসেবে কাজ করতে পারবে না।
সঞ্চয়কারীরা যখন বিকল্প সম্পদের দিকে ঝুঁকছেন, তখন বিশাল অবকাঠামো এবং শিল্প প্রকল্পের জন্য প্রয়োজনীয় পুঁজি এবং বিদ্যমান তারল্যের মধ্যে একটি ব্যবধান তৈরি হচ্ছে। এই ব্যবধান দূর করার জন্য একটি গভীরতর এবং আরও দক্ষ ঋণ বাজার ছাড়া ভারতের উচ্চাভিলাষী অর্থনৈতিক লক্ষ্যগুলো উল্লেখযোগ্য বাধার সম্মুখীন হতে পারে।
বর্তমান বাজারের কাঠামোগত দুর্বলতা
প্রতিবেদনে বেশ কিছু পদ্ধতিগত দুর্বলতার কথা চিহ্নিত করা হয়েছে যা ভারতের ঋণ বাজারের দক্ষতা ব্যাহত করে। প্রধান সমস্যাগুলোর মধ্যে রয়েছে:
- মৃদু মূল্য সংকেত (Muted Price Signals): ইল্ড কার্ভ (yield curve) জুড়ে মূল্য সংকেত দুর্বল রয়েছে, যা বিনিয়োগকারীদের জন্য সঠিক মূল্য মূল্যায়ন করা কঠিন করে তোলে।
- ঝুঁকির অসামঞ্জস্যতা (Risk Misalignment): বিভিন্ন ঋণগ্রহীতা এবং আর্থিক উপকরণের মধ্যে পর্যাপ্ত ঝুঁকি পার্থক্যের অভাব রয়েছে।
- অফশোর নির্ভরতা: রুপির মূল্য নির্ধারণের (price discovery) একটি উল্লেখযোগ্য অংশ অফশোর নন-ডেলিভারেবল ফরওয়ার্ড (NDF) ট্রেডিংয়ের মাধ্যমে ঘটে, যা প্রায়শই অভ্যন্তরীণ বাজারের বাস্তবতা থেকে স্বতন্ত্রভাবে পরিচালিত হয়।
ডেলয়েট সতর্ক করেছে যে, বিশ্বব্যাপী আর্থিক পরিস্থিতি কঠোর হলে, এই কাঠামোগত ত্রুটিগুলো পুঁজিকে আরও ব্যয়বহুল এবং সহজে লভ্য না করে সরাসরি অভ্যন্তরীণ প্রবৃদ্ধিকে বাধাগ্রস্ত করবে।
তিনটি গুরুত্বপূর্ণ সংস্কারের রূপরেখা
একটি স্থিতিস্থাপক আর্থিক ইকোসিস্টেম গড়ে তোলার জন্য, ডেলয়েট তিনটি প্রধান কাঠামোগত হস্তক্ষেপের প্রস্তাব করেছে:
- বাজারের তারল্য বৃদ্ধি করা: প্রতিবেদনে বিনিয়োগকারীদের অংশগ্রহণ বাড়ানোর এবং মানি, বন্ড এবং ডেরিভেটিভস বাজারকে একীভূত করার আহ্বান জানানো হয়েছে। এই একীকরণ স্বল্পমেয়াদী অর্থায়ন, দীর্ঘমেয়াদী পুঁজি এবং ঝুঁকি-হ্যান্ডলিং (risk-hedging) প্রক্রিয়াগুলোকে একটি সুসংগত ইউনিট হিসেবে কাজ করতে সাহায্য করবে।
- বাজার-ভিত্তিক সুদের হার চালনা করা: বর্তমানে, অ্যাডমিনিস্ট্রেটেড রেপো রেটের (administered repo rate) ওপর ক্রমাগত নির্ভরতা মুদ্রানীতির সঞ্চালন ক্ষমতাকে দুর্বল করে দিচ্ছে। সুদের হার যেন প্রশাসনিক সিদ্ধান্তের পরিবর্তে বাজারের শক্তির মাধ্যমে নির্ধারিত হয়, তা নিশ্চিত করতে ভারতের বিভিন্ন মেয়াদের জন্য একটি শক্তিশালী বেঞ্চমার্ক ইল্ড কার্ভ (benchmark yield curve) প্রয়োজন।
- অভ্যন্তরীণ রুপির মূল্য নির্ধারণ: অভ্যন্তরীণ মুদ্রা বাজারকে বৈশ্বিক বিনিয়োগকারীদের কাছে আরও আকর্ষণীয় করার জন্য সংস্কার প্রয়োজন, যাতে রুপির মূল্যায়ন অফশোর বাজারের পরিবর্তে ভারতের অভ্যন্তরেই সম্পন্ন হয়।
MSME খাতে বিশাল ঋণের ঘাটতি
শক্তিশালী ঋণ বাজারের অভাব MSME খাতে বিশেষভাবে দৃশ্যমান। ডিজিটাল অর্থায়ন দ্রুত অগ্রসর হলেও, একটি বিশাল আনুষ্ঠানিক ঋণের ঘাটতি রয়ে গেছে। বর্তমানে ভারতের মাত্র ১৪% MSME আনুষ্ঠানিক ঋণের সুবিধা পায়। প্রতিবেদন অনুযায়ী, ২০২৫ সালের মার্চ নাগাদ MSME ঋণের ঘাটতি প্রায় ₹২৫ লক্ষ কোটি, যদিও একটি ব্যাপক বিশ্লেষণ ইঙ্গিত দেয় যে আনুষ্ঠানিক ঋণের ঘাটতি ₹৫০ লক্ষ কোটি টাকা ছাড়িয়ে যেতে পারে।
মূল বিষয়সমূহ
- পরিবর্তন প্রয়োজন: ৭.৩ ট্রিলিয়ন ডলারের অর্থনীতির লক্ষ্যমাত্রা অর্জনে ভারতকে ব্যাংক-আমানত-নির্ভর ঋণ মডেল থেকে বাজার-চালিত ঋণ মডেলে স্থানান্তরিত হতে হবে।
- কাঠামোগত সংস্কার: সুদের হার সঞ্চালন উন্নত করতে বন্ড এবং ডেরিভেটিভস বাজারকে একীভূত করা এবং অভ্যন্তরীণ ইল্ড কার্ভ শক্তিশালী করার মতো প্রয়োজনীয় সংস্কার অন্তর্ভুক্ত রয়েছে।
- MSME-এর নাজুকতা: ₹৫০ লক্ষ কোটি টাকার আনুষ্ঠানিক ঋণের ঘাটতি পূরণ করা অত্যন্ত গুরুত্বপূর্ণ, কারণ বর্তমানে মাত্র ১৪% MSME আনুষ্ঠানিক ঋণের সুবিধা গ্রহণ করতে পারে।