কেন ভবিষ্যতের প্রবৃদ্ধি ত্বরান্বিত করতে ভারতের ঋণ বাজারের জরুরি সংস্কার প্রয়োজন
২০৩০ সালের মধ্যে ৭.৩ ট্রিলিয়ন ডলারের অর্থনীতি হওয়ার ভারতের উচ্চাভিলাষী লক্ষ্যটি একটি উল্লেখযোগ্য কাঠামোগত বাধার সম্মুখীন হচ্ছে: একটি অনুন্নত ঋণ বাজার। ডেলয়েট (Deloitte)-এর সাম্প্রতিক "State of Financial Services in India" রিপোর্ট অনুযায়ী, ক্রমবর্ধমান ঋণের চাহিদা মেটাতে দেশ আর প্রথাগত ব্যাংক আমানতের ওপর নির্ভর করতে পারবে না।
ব্যাংক আমানতের যুগের অবসান
কয়েক দশক ধরে, ভারতীয় ব্যাংকগুলো ছিল ঋণের প্রধান চালিকাশক্তি, যা মূলত স্থির পারিবারিক সঞ্চয়ের মাধ্যমে পরিচালিত হতো। তবে ডেলয়েট সতর্ক করেছে যে, পরিবর্তনশীল ভোগপদ্ধতি এবং সঞ্চয়ের অভ্যাসের পরিবর্তন নির্দেশ করে যে এই মডেলটি আর টেকসই নয়। অর্থনীতি যত বৃদ্ধি পাচ্ছে, ঋণের চাহিদা এবং উপলব্ধ ব্যাংক আমানতের মধ্যে ব্যবধান তত বাড়ছে।
ঋণ বাজার যদি গভীর, দক্ষ এবং দীর্ঘমেয়াদী মূলধন প্রদানের জন্য বিবর্তিত না হয়, তবে এটি ভারতের সামষ্টিক অর্থনৈতিক উচ্চাকাঙ্ক্ষার ক্ষেত্রে একটি বড় বাধা হয়ে ওঠার ঝুঁকি তৈরি করবে। সঞ্চয়কে দীর্ঘমেয়াদী বিনিয়োগে রূপান্তর করার জন্য একটি শক্তিশালী ব্যবস্থা না থাকলে, দেশ তার পরবর্তী প্রবৃদ্ধির ধাপের জন্য প্রয়োজনীয় বিশাল অবকাঠামো এবং শিল্প প্রকল্পগুলোর অর্থায়নে হিমশিম খেতে পারে।
কাঠামোগত দুর্বলতা এবং বাজারের অদক্ষতা
ডেলয়েট রিপোর্টটি বর্তমান অভ্যন্তরীণ ঋণ কাঠামোর মধ্যে বেশ কিছু গুরুত্বপূর্ণ ত্রুটি চিহ্নিত করেছে। একটি প্রধান উদ্বেগ হলো যে, ইল্ড কার্ভ (yield curve) জুড়ে মূল্যের সংকেতগুলো (price signals) অত্যন্ত ক্ষীণ, যার অর্থ হলো বাজার ঝুঁকির খরচ কার্যকরভাবে প্রকাশ করতে পারছে না। তদুপরি, রিপোর্টে উল্লেখ করা হয়েছে যে বিভিন্ন ঋণগ্রহীতা এবং আর্থিক উপকরণের মধ্যে ঝুঁকিগুলো সঠিকভাবে আলাদা করা হচ্ছে না।
আরেকটি উল্লেখযোগ্য সমস্যা হলো অভ্যন্তরীণ এবং অফশোর বাজারের মধ্যে বিচ্ছিন্নতা। রুপির মূল্যের একটি বড় অংশ অফশোর নন-ডেলিভারেবল ফরওয়ার্ড (NDF) ট্রেডিংয়ের মাধ্যমে নির্ধারিত হয়, যা মূলত ভারতের অভ্যন্তরীণ বাজার থেকে স্বতন্ত্রভাবে পরিচালিত হয়। এই সমন্বয়ের অভাব অস্থিরতা এবং অদক্ষ মূল্য নির্ধারণের দিকে পরিচালিত করতে পারে, বিশেষ করে যখন বৈশ্বিক আর্থিক পরিস্থিতি কঠোর হয়।
সংস্কারের জন্য একটি ত্রি-মুখী রোডম্যাপ
এই ব্যবধানগুলো দূর করতে ডেলয়েট তিনটি মৌলিক কাঠামোগত সংস্কারের প্রস্তাব করেছে:
- বাজারের তারল্য বৃদ্ধি করা: ভারতকে বিনিয়োগকারীদের অংশগ্রহণ বাড়াতে হবে এবং মানি, বন্ড ও ডেরিভেটিভস বাজারকে সমন্বিত করতে হবে। এই সমন্বয় স্বল্পমেয়াদী অর্থায়ন, দীর্ঘমেয়াদী মূলধন এবং ঝুঁকি-হ্রাসকরণ (risk-hedging) প্রক্রিয়াগুলোকে একটি সুসংগত ইকোসিস্টেম হিসেবে কাজ করতে সাহায্য করবে।
- বাজার-চালিত সুদের হার: রিপোর্টে যুক্তি দেওয়া হয়েছে যে, বর্তমানে অ্যাডমিনিস্ট্রেটেড রেপো রেটের ওপর নির্ভরতা মুদ্রানীতির সঞ্চালন প্রক্রিয়াকে দুর্বল করে দেয়। একটি শক্তিশালী বেঞ্চমার্ক ইল্ড কার্ভের জরুরি প্রয়োজন যা বিভিন্ন মেয়াদ এবং ঝুঁকির শ্রেণিতে বাজার শক্তির মাধ্যমে সুদের হার নির্ধারণ করতে সক্ষম হবে।
- বৈশ্বিক মূলধন আকর্ষণ করা: ভারতকে তার অভ্যন্তরীণ মুদ্রা বাজারকে বিদেশি বিনিয়োগকারীদের জন্য আরও আকর্ষণীয় করে তুলতে হবে। লক্ষ্য হলো এটি নিশ্চিত করা যেন রুপির মূল্যের একটি বড় অংশ অফশোর হাবের পরিবর্তে দেশের অভ্যন্তরেই নির্ধারিত হয়।
এমএসএমই (MSME) খাতের বিশাল ঋণের ঘাটতি
একটি উন্নত ঋণ বাজারের অভাব এমএসএমই (MSME) খাতের ঋণ সংকটকেও আরও বাড়িয়ে তুলছে। বর্তমানে ভারতের মাত্র ১৪% এমএসএমই আনুষ্ঠানিক ঋণের সুবিধা পায়। রিপোর্ট অনুযায়ী, ২০২৫ সালের মার্চ নাগাদ এমএসএমই ঋণের ঘাটতি প্রায় ₹২৫ লক্ষ কোটি, তবে সতর্ক করা হয়েছে যে একটি স্বাস্থ্যকর ক্রেডিট-টু-জিডিপি (credit-to-GDP) অনুপাতের বিপরীতে পরিমাপ করলে প্রকৃত আনুষ্ঠানিক ঋণের ঘাটতি ₹৫০ লক্ষ কোটি টাকা ছাড়িয়ে যেতে পারে।
মূল বিষয়সমূহ
- পরিবর্তিত সঞ্চয়ের ধরন: পারিবারিক ভোগের অভ্যাসের পরিবর্তনের কারণে ক্রমবর্ধমান ঋণের চাহিদা মেটাতে ভারত আর প্রথাগত ব্যাংক আমানতের ওপর নির্ভর করতে পারবে না।
- কাঠামোগত বাধা: ক্ষীণ মূল্যের সংকেত, দুর্বল ঝুঁকি পৃথকীকরণ এবং অফশোর এনডিএফ (NDF) ট্রেডিংয়ের ওপর অতিরিক্ত নির্ভরতা ঋণ বাজারের দক্ষতা ব্যাহত করছে।
- ঋণের ঘাটতি: এমএসএমই খাতে একটি বিশাল আনুষ্ঠানিক ঋণের ঘাটতি, যা সম্ভবত ₹৫০ লক্ষ কোটি টাকা ছাড়িয়ে যেতে পারে, বাজার-ভিত্তিক অর্থায়ন সংস্কারের জরুরি প্রয়োজনীয়তাকে নির্দেশ করে।