ਭਵਿੱਖ ਦੇ ਵਿਕਾਸ ਨੂੰ ਤੇਜ਼ ਕਰਨ ਲਈ ਭਾਰਤ ਦੇ ਕਰਜ਼ਾ ਬਾਜ਼ਾਰ (Debt Market) ਵਿੱਚ ਤੁਰੰਤ ਸੁਧਾਰ ਦੀ ਲੋੜ ਕਿਉਂ ਹੈ
2030 ਤੱਕ 7.3 ਟ੍ਰਿਲੀਅਨ ਡਾਲਰ ਦੀ ਆਰਥਿਕਤਾ ਬਣਨ ਦਾ ਭਾਰਤ ਦਾ ਅਭਿਲਾਸ਼ੀ ਟੀਚਾ ਇੱਕ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਸੰਰਚਨਾਤਮਕ ਰੁਕਾਵਟ ਦਾ ਸਾਹਮਣਾ ਕਰ ਰਿਹਾ ਹੈ: ਇੱਕ ਅਣ-ਵਿਕਸਤ ਕਰਜ਼ਾ ਬਾਜ਼ਾਰ। ਡੈਲੋਇਟ (Deloitte) ਦੀ ਤਾਜ਼ਾ ਰਿਪੋਰਟ "State of Financial Services in India" ਅਨੁਸਾਰ, ਦੇਸ਼ ਹੁਣ ਕਰਜ਼ੇ ਦੀ ਵਧਦੀ ਮੰਗ ਨੂੰ ਪੂਰਾ ਕਰਨ ਲਈ ਰਵਾਇਤੀ ਬੈਂਕ ਜਮ੍ਹਾਂ ਰਾਸ਼ੀਆਂ 'ਤੇ ਨਿਰਭਰ ਨਹੀਂ ਰਹਿ ਸਕਦਾ।
ਬੈਂਕ ਜਮ੍ਹਾਂ ਦੇ ਯੁੱਗ ਦਾ ਅੰਤ
ਦਹਾਕਿਆਂ ਤੋਂ, ਭਾਰਤੀ ਬੈਂਕ ਘਰੇਲੂ ਬਚਤ ਦੁਆਰਾ ਚਲਾਏ ਜਾ ਰਹੇ ਕਰਜ਼ੇ ਦੇ ਮੁੱਖ ਇੰਜਣ ਰਹੇ ਹਨ। ਹਾਲਾਂਕਿ, ਡੈਲੋਇਟ ਚੇਤਾਵਨੀ ਦਿੰਦਾ ਹੈ ਕਿ ਬਦਲਦੇ ਖਪਤ ਦੇ ਪੈਟਰਨ ਅਤੇ ਬਚਤ ਦੀਆਂ ਆਦਤਾਂ ਦਾ ਮਤਲਬ ਹੈ ਕਿ ਇਹ ਮਾਡਲ ਹੁਣ ਟਿਕਾਊ ਨਹੀਂ ਰਿਹਾ। ਜਿਵੇਂ-ਜਿਵੇਂ ਆਰਥਿਕਤਾ ਦਾ ਪੈਮਾਨਾ ਵਧ ਰਿਹਾ ਹੈ, ਕਰਜ਼ੇ ਦੀ ਮੰਗ ਅਤੇ ਉਪਲਬਧ ਬੈਂਕ ਜਮ੍ਹਾਂ ਰਾਸ਼ੀਆਂ ਵਿਚਕਾਰ ਪਾੜਾ ਵਧ ਰਿਹਾ ਹੈ।
ਜੇਕਰ ਕਰਜ਼ਾ ਬਾਜ਼ਾਰ ਡੂੰਘੀ, ਕੁਸ਼ਲ ਅਤੇ ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਦੀ ਪੂੰਜੀ ਪ੍ਰਦਾਨ ਕਰਨ ਲਈ ਵਿਕਸਤ ਨਹੀਂ ਹੁੰਦਾ ਹੈ, ਤਾਂ ਇਸ ਦੇ ਭਾਰਤ ਦੀ ਮੈਕਰੋ-ਇਕਨਾਮਿਕ (macroeconomic) ਅਭਿਲਾਸ਼ਾਵਾਂ ਲਈ ਇੱਕ ਵੱਡੀ ਰੁਕਾਵਟ ਬਣਨ ਦਾ ਖਤਰਾ ਹੈ। ਬਚਤ ਨੂੰ ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਦੇ ਨਿਵੇਸ਼ਾਂ ਵਿੱਚ ਲਗਾਉਣ ਲਈ ਇੱਕ ਮਜ਼ਬੂਤ ਪ੍ਰਣਾਲੀ ਤੋਂ ਬਿਨਾਂ, ਦੇਸ਼ ਨੂੰ ਆਪਣੇ ਅਗਲੇ ਵਿਕਾਸ ਪੜਾਅ ਲਈ ਲੋੜੀਂਦੇ ਵਿਸ਼ਾਲ ਬੁਨਿਆਦੀ ਢਾਂਚੇ ਅਤੇ ਉਦਯੋਗਿਕ ਪ੍ਰੋਜੈਕਟਾਂ ਲਈ ਫੰਡ ਇਕੱਠੇ ਕਰਨ ਵਿੱਚ ਮੁਸ਼ਕਲ ਆ ਸਕਦੀ ਹੈ।
ਸੰਰਚਨਾਤਮਕ ਕਮਜ਼ੋਰੀਆਂ ਅਤੇ ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੀਆਂ ਅਕੁਸ਼ਲਤਾਵਾਂ
ਡੈਲੋਇਟ ਰਿਪੋਰਟ ਮੌਜੂਦਾ ਘਰੇਲੂ ਕਰਜ਼ਾ परिदृश्य ਦੇ ਅੰਦਰ ਕਈ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ 결 (flaws) ਦੀ ਪਛਾਣ ਕਰਦੀ ਹੈ। ਇੱਕ ਵੱਡੀ ਚਿੰਤਾ ਇਹ ਹੈ ਕਿ yield curve ਵਿੱਚ ਕੀਮਤ ਦੇ ਸੰਕੇਤ (price signals) ਮੱਧਮ ਰਹਿੰਦੇ ਹਨ, ਜਿਸਦਾ ਮਤਲਬ ਹੈ ਕਿ ਬਾਜ਼ਾਰ ਜੋਖਮ ਦੀ ਲਾਗਤ ਬਾਰੇ ਪ੍ਰਭਾਵਸ਼ਾਲੀ ਢੰਗ ਨਾਲ ਜਾਣਕਾਰੀ ਨਹੀਂ ਦੇ ਰਿਹਾ ਹੈ। ਇਸ ਤੋਂ ਇਲਾਵਾ, ਰਿਪੋਰਟ ਵਿੱਚ ਨੋਟ ਕੀਤਾ ਗਿਆ ਹੈ ਕਿ ਵੱਖ-ਵੱਖ ਕਰਜ਼ਦਾਰਾਂ ਅਤੇ ਵਿੱਤੀ ਸਾਧਨਾਂ ਵਿੱਚ ਜੋਖਮਾਂ ਦਾ ਉਚਿਤ ਤਰੀਕੇ ਨਾਲ ਵਿਭਾਜਨ ਨਹੀਂ ਕੀਤਾ ਜਾ ਰਿਹਾ ਹੈ।
ਇੱਕ ਹੋਰ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਮੁੱਦਾ ਘਰੇਲੂ ਅਤੇ ਆਫਸ਼ੋਰ (offshore) ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਵਿਚਕਾਰੋਂ ਟੁੱਟਿਆ ਹੋਣਾ ਹੈ। ਰੁਪਏ ਦੀ ਕੀਮਤ ਦੀ ਖੋਜ (price discovery) ਦਾ ਇੱਕ ਵੱਡਾ ਹਿੱਸਾ ਆਫਸ਼ੋਰ non-deliverable forward (NDF) ਟ੍ਰੇਡਿੰਗ ਰਾਹੀਂ ਹੁੰਦਾ ਹੈ, ਜੋ ਕਿ ਮੁੱਖ ਤੌਰ 'ਤੇ ਭਾਰਤ ਦੇ ਘਰੇਲੂ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਤੋਂ ਸੁਤੰਤਰ ਰੂਪ ਵਿੱਚ ਕੰਮ ਕਰਦਾ ਹੈ। ਇਸ ਤਾਲਮੇਲ ਦੀ ਘਾਟ ਕਾਰਨ ਉਤਾਰ-ਚੜ੍ਹਾਅ ਅਤੇ ਅਕੁਸ਼ਲ ਕੀਮਤਾਂ ਹੋ ਸਕਦੀਆਂ ਹਨ, ਖਾਸ ਕਰਕੇ ਜਦੋਂ ਵਿਸ਼ਵਵਿਆਪੀ ਵਿੱਤੀ ਸਥਿਤੀਆਂ ਸਖ਼ਤ ਹੁੰਦੀਆਂ ਹਨ।
ਸੁਧਾਰ ਲਈ ਤਿੰਨ-ਪੱਖੀ ਰੋਡਮੈਪ
ਇਨ੍ਹਾਂ ਪਾੜਿਆਂ ਨੂੰ ਪੂਰਾ ਕਰਨ ਲਈ, ਡੈਲੋਇਟ ਤਿੰਨ ਮੂਲ ਸੰਰਚਨਾਤਮਕ ਸੁਧਾਰਾਂ ਦਾ ਪ੍ਰਸਤਾਵ ਦਿੰਦਾ ਹੈ:
- ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੀ ਤਰਲਤਾ (Liquidity) ਨੂੰ ਡੂੰਘਾ ਕਰਨਾ: ਭਾਰਤ ਨੂੰ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਦੀ ਭਾਗੀਦਾਰੀ ਵਧਾਉਣੀ ਚਾਹੀਦੀ ਹੈ ਅਤੇ ਮਨੀ, ਬਾਂਡ, ਅਤੇ ਡੈਰੀਵੇਟਿਵਜ਼ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਨੂੰ ਜੋੜਨਾ ਚਾਹੀਦਾ ਹੈ। ਇਹ ਤਾਲਮੇਲ ਥੋੜ੍ਹੇ ਸਮੇਂ ਦੀ ਫੰਡਿੰਗ, ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਦੀ ਪੂੰਜੀ, ਅਤੇ ਜੋਖਮ-ਹੈਜਿੰਗ (risk-hedging) ਪ੍ਰਣਾਲੀਆਂ ਨੂੰ ਇੱਕ ਇਕਜੁੱਟ ਈਕੋਸਿਸਟਮ ਵਜੋਂ ਕੰਮ ਕਰਨ ਦੀ ਇਜਾਜ਼ਤ ਦੇਵੇਗਾ।
- ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੁਆਰਾ ਨਿਰਧਾਰਤ ਵਿਆਜ ਦਰਾਂ: ਰਿਪੋਰਟ ਦਾ ਤਰਕ ਹੈ ਕਿ ਪ੍ਰਸ਼ਾਸਿਤ ਰੇਪੋ ਰੇਟ (administered repo rate) 'ਤੇ ਮੌਜੂਦਾ ਨਿਰਭਰਤਾ ਮੌਦਰਿਕ ਨੀਤੀ ਦੇ ਪ੍ਰਸਾਰ ਨੂੰ ਕਮਜ਼ੋਰ ਕਰਦੀ ਹੈ। ਇੱਕ ਮਜ਼ਬੂਤ ਬੈਂਚਮਾਰਕ yield curve ਦੀ ਤੁਰੰਤ ਲੋੜ ਹੈ ਜੋ ਵੱਖ-ਵੱਖ ਮਿਆਦਾਂ ਅਤੇ ਜੋਖਮ ਦੀਆਂ ਸ਼੍ਰੇਣੀਆਂ ਵਿੱਚ ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੀਆਂ ਤਾਕਤਾਂ ਦੁਆਰਾ ਵਿਆਜ ਦਰਾਂ ਨਿਰਧਾਰਤ ਕਰਨ ਦੀ ਇਜਾਜ਼ਤ ਦੇਵੇ।
- ਗਲੋਬਲ ਪੂੰਜੀ ਨੂੰ ਆਕਰਸ਼ਿਤ ਕਰਨਾ: ਭਾਰਤ ਨੂੰ ਆਪਣੇ ਘਰੇਲੂ ਮੁਦਰਾ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਨੂੰ ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਲਈ ਵਧੇਰੇ ਆਕਰਸ਼ਕ ਬਣਾਉਣਾ ਚਾਹੀਦਾ ਹੈ। ਇਸਦਾ ਉਦੇਸ਼ ਇਹ ਯਕੀਨੀ ਬਣਾਉਣਾ ਹੈ ਕਿ ਰੁਪਏ ਦੀ ਕੀਮਤ ਦੀ ਖੋਜ ਦਾ ਵੱਡਾ ਹਿੱਸਾ ਆਫਸ਼ੋਰ ਕੇਂਦਰਾਂ ਦੀ ਬਜਾਏ ਦੇਸ਼ ਦੇ ਅੰਦਰ ਹੋਵੇ।
MSME ਕਰਜ਼ੇ ਦਾ ਵਿਸ਼ਾਲ ਪਾੜਾ
ਇੱਕ ਉੱਨਤ ਕਰਜ਼ਾ ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੀ ਘਾਟ MSME ਖੇਤਰ ਵਿੱਚ ਕਰਜ਼ੇ ਦੇ ਸੰਕਟ ਨੂੰ ਹੋਰ ਵੀ ਵਧਾ ਦਿੰਦੀ ਹੈ। ਵਰਤਮਾਨ ਵਿੱਚ, ਭਾਰਤ ਦੇ ਸਿਰਫ 14% MSMEs ਕੋਲ ਰਸਮੀ ਕਰਜ਼ੇ ਤੱਕ ਪਹੁੰਚ ਹੈ। ਰਿਪੋਰਟ ਮਾਰਚ 2025 ਤੱਕ MSME ਕਰਜ਼ੇ ਦੇ ਪਾੜੇ ਦਾ ਅਨੁਮਾਨ ਲਗਭਗ ₹25 ਲੱਖ ਕਰੋੜ ਲਗਾਉਂਦੀ ਹੈ, ਪਰ ਚੇਤਾਵਨੀ ਦਿੰਦੀ ਹੈ ਕਿ ਜਦੋਂ ਇੱਕ ਸਿਹਤਮੰਦ credit-to-GDP ਅਨੁਪਾਤ ਦੇ ਵਿਰੁੱਧ ਮਾਪਿਆ ਜਾਂਦਾ ਹੈ, ਤਾਂ ਅਸਲ ਰਸਮੀ ਕਰਜ਼ੇ ਦਾ ਪਾੜਾ ₹50 ਲੱਖ ਕਰੋੜ ਤੋਂ ਵੱਧ ਸਕਦਾ ਹੈ।
ਮੁੱਖ ਨੁਕਤੇ
- ਬਦਲਦੇ ਬਚਤ ਪੈਟਰਨ: ਘਰੇਲੂ ਖਪਤ ਦੀਆਂ ਆਦਤਾਂ ਵਿੱਚ ਬਦਲਾਅ ਕਾਰਨ ਭਾਰਤ ਵਧਦੀ ਕਰਜ਼ੇ ਦੀ ਮੰਗ ਨੂੰ ਪੂਰਾ ਕਰਨ ਲਈ ਹੁਣ ਰਵਾਇਤੀ ਬੈਂਕ ਜਮ੍ਹਾਂ ਰਾਸ਼ੀਆਂ 'ਤੇ ਨਿਰਭਰ ਨਹੀਂ ਰਹਿ ਸਕਦਾ।
- ਸੰਰਚਨਾਤਮਕ ਰੁਕਾਵਟਾਂ: ਮੱਧਮ ਕੀਮਤ ਸੰਕੇਤ, ਮਾੜਾ ਜੋਖਮ ਵਿਭਾਜਨ, ਅਤੇ ਆਫਸ਼ੋਰ NDF ਟ੍ਰੇਡਿੰਗ 'ਤੇ ਭਾਰੀ ਨਿਰਭਰਤਾ ਕਰਜ਼ਾ ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੀ ਕੁਸ਼ਲਤਾ ਵਿੱਚ ਰੁਕਾਵਟ ਪਾ ਰਹੀ ਹੈ।
- ਕਰਜ਼ੇ ਦਾ ਪਾੜਾ: MSME ਖੇਤਰ ਵਿੱਚ ਇੱਕ ਵਿਸ਼ਾਲ ਰਸਮੀ ਕਰਜ਼ੇ ਦਾ ਪਾੜਾ, ਜੋ ਸੰਭਾਵਤ ਤੌਰ 'ਤੇ ₹50 ਲੱਖ ਕਰੋੜ ਤੋਂ ਵੱਧ ਸਕਦਾ ਹੈ, ਬਾਜ਼ਾਰ-ਅਧਾਰਤ ਫੰਡਿੰਗ ਸੁਧਾਰਾਂ ਦੀ ਤੁਰੰਤ ਲੋੜ ਨੂੰ ਦਰਸਾਉਂਦਾ ਹੈ।