مستقبل کی ترقی کو تیز کرنے کے لیے بھارت کی ڈیبٹ مارکیٹ میں فوری اصلاحات کی ضرورت کیوں ہے
2030 تک 7.3 ٹریلین ڈالر کی معیشت بننے کا بھارت کا پرجوش ہدف ایک اہم ساختی رکاوٹ کا سامنا کر رہا ہے: ایک غیر ترقی یافتہ ڈیبٹ مارکیٹ۔ ڈیلوئٹ (Deloitte) کی تازہ ترین "State of Financial Services in India" رپورٹ کے مطابق، ملک اب قرض کی بڑھتی ہوئی طلب کو پورا کرنے کے لیے روایتی بینک ڈپازٹس پر انحصار نہیں کر سکتا۔
بینک ڈپازٹ کے دور کا خاتمہ
دہائیوں سے، بھارتی بینک گھریلو بچت کے ذریعے قرض کی فراہمی کے بنیادی انجن رہے ہیں۔ تاہم، ڈیلوئٹ خبردار کرتی ہے کہ بدلتے ہوئے کھپت کے نمونے اور بچت کی بدلتی ہوئی عادات کا مطلب یہ ہے کہ یہ ماڈل اب پائیدار نہیں رہا۔ جیسے جیسے معیشت پھیل رہی ہے، قرض کی طلب اور دستیاب بینک ڈپازٹس کے درمیان فرق بڑھتا جا رہا ہے۔
اگر ڈیبٹ مارکیٹ گہرا، موثر اور طویل مدتی سرمایہ فراہم کرنے کے لیے ترقی نہیں کرتی ہے، تو یہ بھارت کے میکرو اکنامک عزائم کے لیے ایک بڑی رکاوٹ بننے کا خطرہ رکھتی ہے۔ بچت کو طویل مدتی سرمایہ کاری میں تبدیل کرنے کے لیے ایک مضبوط طریقہ کار کے بغیر، ملک کو اپنے ترقی کے اگلے مرحلے کے لیے درکار بڑے بنیادی ڈھانچے اور صنعتی منصوبوں کے لیے فنڈز فراہم کرنے میں مشکلات کا سامنا کرنا پڑ سکتا ہے۔
ساختی کمزوریاں اور مارکیٹ کی نااہلی
ڈیلوئٹ کی رپورٹ موجودہ مقامی ڈیبٹ منظر نامے کے اندر کئی اہم خامیوں کی نشاندہی کرتی ہے۔ ایک بڑا خدشہ یہ ہے کہ ییلڈ کرو (yield curve) پر قیمتوں کے اشارے خاموش رہتے ہیں، جس کا مطلب ہے کہ مارکیٹ خطرے کی لاگت کو مؤثر طریقے سے ظاہر نہیں کر رہی ہے۔ مزید برآں، رپورٹ میں نوٹ کیا گیا ہے کہ مختلف قرض لینے والوں اور مالیاتی آلات (financial instruments) کے درمیان خطرات کی مناسب طریقے سے درجہ بندی نہیں کی جا رہی ہے۔
ایک اور اہم مسئلہ مقامی اور آف شور مارکیٹوں کے درمیان عدم رابطہ ہے۔ روپے کی قیمت کے تعین (price discovery) کا ایک بڑا حصہ آف شور نان ڈلیوریبل فارورڈ (NDF) ٹریڈنگ کے ذریعے ہوتا ہے، جو کافی حد تک بھارت کی مقامی مارکیٹوں سے آزادانہ طور پر کام کرتا ہے۔ انضمام کی اس کمی سے اتار چڑھاؤ اور غیر موثر قیمتوں کا سامنا کرنا پڑ سکتا ہے، خاص طور پر جب عالمی مالیاتی حالات سخت ہو جائیں۔
اصلاحات کے لیے سہ پہلو روڈ میپ
ان خامیوں کو دور کرنے کے لیے، ڈیلوئٹ تین بنیادی ساختی اصلاحات کی تجویز دیتی ہے:
- مارکیٹ کی لیکویڈیٹی کو گہرا کرنا: بھارت کو سرمایہ کاروں کی شرکت کو بڑھانا چاہیے اور منی، بانڈ، اور ڈیریویٹوز مارکیٹوں کو یکجا کرنا چاہیے۔ یہ انضمام مختصر مدتی فنڈنگ، طویل مدتی سرمایہ، اور رسک ہیجنگ (risk-hedging) کے طریقہ کار کو ایک مربوط نظام کے طور پر کام کرنے کی اجازت دے گا۔
- مارکیٹ کے تحت شرح سود: رپورٹ کا استدلال ہے کہ ایڈمنسٹریشن ریپو ریٹ (administered repo rate) پر موجودہ انحصار مانیٹری پالیسی کے اثر و رسوخ کو کمزور کرتا ہے۔ ایک مضبوط بینچ مارک ییلڈ کرو کی فوری ضرورت ہے جو مختلف مدتوں اور خطرے کی اقسام کے لحاظ سے مارکیٹ کی قوتوں کے ذریعے شرح سود کا تعین کرنے کی اجازت دے۔
- عالمی سرمایہ کو راغب کرنا: بھارت کو اپنی مقامی کرنسی مارکیٹوں کو غیر ملکی سرمایہ کاروں کے لیے زیادہ پرکشش بنانا چاہیے۔ مقصد یہ یقینی بنانا ہے کہ روپے کی قیمت کا تعین آف شور مراکز کے بجائے ملک کے اندر زیادہ سے زیادہ ہو۔
MSME سیکٹر میں قرض کا بڑا خلا
ایک جدید ڈیبٹ مارکیٹ کی کمی MSME سیکٹر میں قرض کے بحران کو مزید سنگین بنا دیتی ہے۔ فی الحال، بھارت کی صرف 14% MSMEs تک رسمی قرض تک رسائی ہے۔ رپورٹ کے مطابق مارچ 2025 تک MSME قرض کا خلا تقریباً ₹25 لاکھ کروڑ ہے، لیکن خبردار کرتی ہے کہ جب صحت مند کریڈٹ ٹو جی ڈی پی (credit-to-GDP) تناسب کے مطابق پیمائش کی جائے گی تو اصل رسمی قرض کا خلا ₹50 لاکھ کروڑ سے تجاوز کر سکتا ہے۔
اہم نکات
- بچت کے بدلتے ہوئے نمونے: گھریلو کھپت کی بدلتی ہوئی عادات کی وجہ سے بھارت اب بڑھتی ہوئی قرض کی طلب کو پورا کرنے کے لیے روایتی بینک ڈپازٹس پر انحصار نہیں کر سکتا۔
- ساختی رکاوٹیں: قیمتوں کے خام اشارے، خطرے کی ناقص درجہ بندی، اور آف شور NDF ٹریڈنگ پر بھاری انحصار ڈیبٹ مارکیٹ کی کارکردگی میں رکاوٹ ڈال رہے ہیں۔
- قرض کا خلا: MSME سیکٹر میں ایک بہت بڑا رسمی قرض کا خلا، جو ممکنہ طور پر ₹50 لاکھ کروڑ سے تجاوز کر سکتا ہے، مارکیٹ پر مبنی فنڈنگ اصلاحات کی فوری ضرورت کو اجاگر کرتا ہے۔