معاشی ترقی کو تیز کرنے کے لیے بھارت کی ڈیبٹ مارکیٹ میں فوری اصلاحات کی ضرورت ہے
2030 تک 7.3 ٹریلین ڈالر کی معیشت بننے کا بھارت کا عزم ایک اہم ساختی رکاوٹ کا سامنا کر رہا ہے: ایک ایسی ڈیبٹ مارکیٹ جو فی الحال بڑھتی ہوئی طویل مدتی سرمائے کی ضروریات کو پورا کرنے کے لیے تیار نہیں ہے۔ ڈیلائٹ (Deloitte) کی ایک حالیہ رپورٹ خبردار کرتی ہے کہ گھریلو بچت اور کھپت کے انداز بدلنے کے ساتھ ساتھ، ملک اب قرض کی طلب کو پورا کرنے کے لیے روایتی بینک ڈپازٹس پر انحصار نہیں کر سکتا۔
بینک ڈپازٹ کے دور کا خاتمہ
دہائیوں سے، بھارتی بینکنگ نظام قرضوں میں اضافے کے لیے گھریلو ڈپازٹس پر بہت زیادہ انحصار کرتا رہا ہے۔ تاہم، ڈیلائٹ کی رپورٹ "State of Financial Services in India" بھارتیوں کے بچت اور خرچ کرنے کے انداز میں ایک بنیادی تبدیلی کو اجاگر کرتی ہے۔ جیسے جیسے کھپت کے انداز بدل رہے ہیں، بڑھتی ہوئی معیشت کی وسیع قرضوں کی ضروریات کو پورا کرنے کے لیے بینک ڈپازٹس پر انحصار ناقابل برداشت ہوتا جا رہا ہے۔
رپورٹ بتاتی ہے کہ اگر ڈیبٹ مارکیٹ کو مزید گہرا اور زیادہ موثر نہ بنایا گیا، تو یہ بھارت کے میکرو اکنامک عزائم کے لیے رکاوٹ کا کام کرے گی۔ بڑھتی ہوئی قرض کی طلب اور دستیاب سرمائے کے درمیان فرق کو ختم کرنے کے لیے ایک مضبوط طریقہ کار کے بغیر، تیز رفتار معاشی ترقی کے عمل کو لگام لگائی جا سکتی ہے۔
موجودہ نظام میں ساختی کمزوریاں
ڈیلائٹ نے بھارت کے موجودہ ڈیبٹ منظر نامے میں کئی اہم خامیوں کی نشاندہی کی ہے جو ترقی کی راہ میں رکاوٹ بن سکتی ہیں، خاص طور پر جب عالمی مالیاتی حالات سخت ہو رہے ہوں۔ اہم مسائل میں شامل ہیں:
- محدود قیمت کے اشارے (Muted Price Signals): ییلڈ کرو (yield curve) پر قیمت کے اشارے کمزور ہیں، جو موثر سرمایہ کاری کی تقسیم کو روکتے ہیں۔
- رسک کا غلط انتظام (Risk Mismanagement): مختلف قرض لینے والوں اور مالیاتی آلات کے درمیان خطرات (risks) کی مناسب درجہ بندی نہیں کی جا رہی ہے۔
- آف شور روپے کی تجارت (Offshore Rupee Trading): روپے کی قیمت کا تعین کرنے کا ایک بڑا حصہ آف شور نان ڈلیوریبل فارورڈ (NDF) ٹریڈنگ کے ذریعے ہوتا ہے، جو زیادہ تر مقامی مارکیٹوں سے آزادانہ طور پر کام کرتا ہے۔
- مانیٹری پالیسی میں تاخیر (Monetary Policy Lag): ایڈمنسٹریشن ریپو ریٹ (administered repo rate) پر مسلسل انحصار مانیٹری پالیسی کے نفاذ کو کمزور کرتا ہے۔
مجوزہ اصلاحات کے تین ستون
ایک لچکدار مالیاتی نظام کی تعمیر کے لیے، ڈیلائٹ تین بڑی ساختی تبدیلیوں کی تجویز دیتا ہے:
- مارکیٹ کی گہرائی (Market Deepening): منی، بانڈ، اور ڈیریویٹوز مارکیٹوں کو یکجا کرنا تاکہ مختصر مدتی فنڈنگ، طویل مدتی سرمایہ، اور رسک ہیجنگ (risk-hedging) مل کر کام کر سکیں۔ اس میں ریزرو کی ضروریات کو منطقی بنانا اور کریڈٹ-ڈپازٹ تناسب پر نظر ثانی کرنا بھی شامل ہے۔
- مارکیٹ پر مبنی شرح سود (Market-Driven Interest Rates): مختلف مدتوں اور رسک کیٹیگریز کے لیے ایک مضبوط بینچ مارک ییلڈ کرو (benchmark yield curve) قائم کرنا تاکہ اس بات کو یقینی بنایا جا سکے کہ شرح سود انتظامیہ کے بجائے مارکیٹ کی قوتوں کے ذریعے طے کی جائے۔
- مقامی کرنسی کی مضبوطی (Domestic Currency Strengthening): مقامی کرنسی مارکیٹوں کو عالمی سرمایہ کاروں کے لیے زیادہ پرکشش بنانا تاکہ اس بات کو یقینی بنایا جا سکے کہ روپے کی قیمت کا تعین آف شور مارکیٹوں کے بجائے بھارت کے اندر ہو۔
MSME کریڈٹ گیپ اور مالیاتی شمولیت
رپورٹ MSME سیکٹر میں قرضوں کے بڑے خسارے پر بھی روشنی ڈالتی ہے۔ ڈیجیٹل ترقی کے باوجود، حیران کن طور پر 86% MSMEs تک رسمی قرضوں کی رسائی نہیں ہے۔ مارچ 2025 تک، MSME کریڈٹ گیپ کا تخمینہ ₹25 لاکھ کروڑ روپے تھا، لیکن ڈیلائٹ خبردار کرتی ہے کہ جب صحت مند کریڈٹ-ٹو-جی ڈی پی (credit-to-GDP) تناسب کے مطابق پیمائش کی جائے گی تو اصل رسمی کریڈٹ گیپ ₹50 لاکھ کروڑ روپے سے تجاوز کر سکتا ہے۔ مالیاتی خدمات میں مصنوعی ذہانت (Artificial Intelligence) کے استعمال کے ساتھ ساتھ اس مسئلے کو حل کرنا طویل مدتی استحکام کے لیے اہم ہوگا۔
اہم نکات
- بچت میں تبدیلی: گھریلو کھپت کے بدلتے ہوئے انداز کی وجہ سے بھارت اب قرض کی طلب کو پورا کرنے کے لیے صرف بینک ڈپازٹس پر انحصار نہیں کر سکتا۔
- اہم اصلاحات کی ضرورت: معاشی استحکام کے لیے لیکویڈیٹی (liquidity) میں اضافہ، مارکیٹ پر مبنی شرح سود کو یقینی بنانا، اور روپے کی قیمت کا تعین مقامی مارکیٹ میں لانا ضروری ہے۔
- MSME کا بڑا گیپ: MSMEs کے لیے رسمی کریڈٹ گیپ کے ممکنہ طور پر ₹50 لاکھ کروڑ روپے سے زیادہ ہونے کا تخمینہ ہے، جو مالیاتی شمولیت میں بہتری کی شدید ضرورت کو ظاہر کرتا ہے۔