بھارت کی معاشی ترقی کو تیز کرنے کے لیے ڈیبٹ مارکیٹ میں فوری اصلاحات کی ضرورت ہے
2030 تک 7.3 ٹریلین ڈالر کی معیشت بننے کا بھارت کا عزم ایک اہم ساختی رکاوٹ کا سامنا کر رہا ہے: ایک غیر ترقی یافتہ ڈیبٹ مارکیٹ۔ ڈیلائٹ (Deloitte) کی ایک حالیہ رپورٹ خبردار کرتی ہے کہ گھریلو بچت کے طریقوں میں تبدیلی کے باعث، ملک اب بڑھتی ہوئی قرض کی ضروریات کو پورا کرنے کے لیے روایتی بینک ڈپازٹس پر انحصار نہیں کر سکتا۔
بینک ڈپازٹ کے دور کا خاتمہ
دہائیوں سے، بھارتی بینکنگ نظام قرضوں کے پھیلاؤ کے لیے گھریلو ڈپازٹس پر بہت زیادہ انحصار کرتا رہا ہے۔ تاہم، ڈیلائٹ کی رپورٹ "State of Financial Services in India" اس بات پر روشنی ڈالتی ہے کہ بدلتے ہوئے استعمال اور بچت کے انداز کا مطلب یہ ہے کہ یہ ماڈل اب مزید پائیدار نہیں رہا۔ جیسے جیسے قرض کی طلب بڑھ رہی ہے، فنڈنگ کے خلا کو پر کرنے کے لیے ڈیبٹ مارکیٹ کا آگے آنا ضروری ہے، لیکن رپورٹ کا نتیجہ یہ ہے کہ موجودہ انفراسٹرکچر ابھی اس تبدیلی کو سنبھالنے کے لیے تیار نہیں ہے۔
ڈیبٹ مارکیٹ کو مستحکم کرنے میں ناکامی ایک بڑا رکاوٹ پیدا کر سکتی ہے، خاص طور پر جب عالمی مالیاتی حالات سخت ہو رہے ہوں۔ زیادہ موثر طویل مدتی سرمایہ کاری کے طریقہ کار کے بغیر، بھارت کے میکرو اکنامک اہداف میں نمایاں تاخیر ہو سکتی ہے۔
ساختی کمزوریاں اور مارکیٹ کی نااہلی
ڈیلائٹ کی رپورٹ موجودہ ملکی ڈیبٹ ایکو سسٹم کے اندر کئی اہم کمزوریوں کی نشاندہی کرتی ہے:
- دھیمی قیمت کے اشارے: ییلڈ کرو (yield curve) پر قیمت کے اشارے کمزور ہیں، جو موثر سرمایہ کاری کی تقسیم میں رکاوٹ بنتے ہیں۔
- رسک کا غلط انتظام: مختلف قرض لینے والوں اور مالیاتی آلات کے رسک پروفائلز میں مناسب فرق کی کمی ہے۔
- آف شور روپے کی تجارت: نان ڈلیوریبل فارورڈ (NDF) ٹریڈنگ کا ایک بڑا حصہ آف شور ہوتا ہے، جس کا مطلب ہے کہ روپے کی قیمت کا تعین زیادہ تر ملکی کنٹرول سے باہر ہوتا ہے۔
- مانیٹری پالیسی کی منتقلی: ایڈمنسٹریشن ریپو ریٹس پر مسلسل انحصار مانیٹری پالیسی کی تاثیر کو کمزور کرتا ہے، کیونکہ شرح سود مارکیٹ کے مطابق نہیں ہوتی۔
ساختی اصلاحات کے لیے ایک روڈ میپ
ان نااہلیوں کو ترقی کی راہ میں رکاوٹ بننے سے روکنے کے لیے، ڈیلائٹ اصلاحات کے تین بڑے ستون تجویز کرتا ہے:
- مارکیٹ کی لیکویڈیٹی کو بڑھانا: بھارت کو سرمایہ کاروں کی شرکت کو بڑھانا چاہیے اور منی، بانڈ، اور ڈیریویٹوز مارکیٹوں کو یکجا کرنا چاہیے۔ اس انضمام سے شارٹ ٹرم فنڈنگ، طویل مدتی سرمایہ کاری، اور رسک ہیجنگ کے طریقہ کار ایک مربوط اکائی کے طور پر کام کر سکیں گے۔
- مارکیٹ پر مبنی شرح سود: رپورٹ مختلف مدتوں اور رسک کیٹیگریز میں ایک مضبوط بینچ مارک ییلڈ کرو کی ضرورت پر زور دیتی ہے تاکہ اس بات کو یقینی بنایا جا سکے کہ شرح سود مارکیٹ کے حقیقی حالات کی عکاسی کرے۔
- مقامی کرنسی کی کشش: مقامی کرنسی مارکیٹوں کو عالمی سرمایہ کاروں کے لیے زیادہ پرکشش بنانے کے لیے اصلاحات کی ضرورت ہے، تاکہ روپے کی قیمت کا تعین آف شور مارکیٹوں کے بجائے بھارت کے اندر زیادہ سے زیادہ ہو۔
MSMEs میں قرض کا بڑا خلا
مضبوط ڈیبٹ مارکیٹس کی کمی MSME سیکٹر میں سب سے زیادہ واضح ہے۔ بھارت کے ڈیجیٹل فنانس انقلاب کے باوجود، قرض کا ایک بڑا خلا موجود ہے۔ اس وقت، بھارت کے صرف 14% MSMEs تک رسمی قرض تک رسائی ہے۔ مارچ 2025 تک، MSME قرض کے خلا کا تخمینہ ₹25 لاکھ کروڑ تھا، لیکن ڈیلائٹ خبردار کرتی ہے کہ ایک صحت مند کریڈٹ-ٹو-جی ڈی پی (credit-to-GDP) تناسب کے مطابق اصل رسمی قرض کا خلا ₹50 لاکھ کروڑ سے تجاوز کر سکتا ہے۔
اہم نکات
- فنڈنگ ماڈلز میں تبدیلی: بھارت اب قرض کی طلب کو پورا کرنے کے لیے بینک ڈپازٹس پر انحصار نہیں کر سکتا؛ 7.3 ٹریلین ڈالر کی معیشت کے ہدف کو حاصل کرنے کے لیے ڈیبٹ مارکیٹ کا ارتقاء ضروری ہے۔
- فوری ساختی ضروریات: بانڈ اور ڈیریویٹوز مارکیٹوں کو یکجا کرنے اور مارکیٹ پر مبنی شرح سود کی طرف بڑھنے کے لیے اصلاحات کی ضرورت ہے۔
- اہم MSME خلا: طویل مدتی معاشی استحکام کے لیے MSME سیکٹر میں ₹50 لاکھ کروڑ کے بڑے رسمی قرض کے خلا کو دور کرنا ناگزیر ہے۔