आर्थिक विकासाला गती देण्यासाठी भारताच्या कर्ज बाजारात तातडीने सुधारणांची गरज
२०३० पर्यंत ७.३ ट्रिलियन डॉलर्सची अर्थव्यवस्था बनण्याचे भारताचे उद्दिष्ट एका मोठ्या संरचनात्मक अडथळ्याचा सामना करत आहे: तो म्हणजे अपरिपक्व कर्ज बाजार (debt market). डेलॉइटच्या (Deloitte) अलीकडील अहवालात इशारा देण्यात आला आहे की, घरगुती बचतीच्या पद्धती बदलत असल्याने, वाढत्या कर्ज मागणीची गरज भागवण्यासाठी देश आता पारंपारिक बँक ठेवींवर अवलंबून राहू शकत नाही.
बँक ठेवींच्या युगाचा अंत
अनेक दशकांपासून, भारतीय बँकिंग प्रणाली कर्जाचा विस्तार करण्यासाठी घरगुती ठेवींवर मोठ्या प्रमाणावर अवलंबून आहे. तथापि, डेलॉइटच्या "State of Financial Services in India" अहवालात असे नमूद करण्यात आले आहे की, बदलत्या उपभोग आणि बचतीच्या पद्धतींमुळे हे मॉडेल आता शाश्वत राहिलेले नाही. जसजशी कर्जाची मागणी वाढत आहे, तसतसा निधीची तूट भरून काढण्यासाठी कर्ज बाजाराने पुढे येणे आवश्यक आहे, परंतु सध्याची पायाभूत सुविधा या बदलासाठी अद्याप सज्ज नाही, असा निष्कर्ष अहवालात काढण्यात आला आहे.
कर्ज बाजाराचा विस्तार करण्यात अपयश आल्यास, विशेषतः जागतिक आर्थिक परिस्थिती कठीण होत असताना, मोठा अडथळा निर्माण होऊ शकतो. अधिक कार्यक्षम दीर्घकालीन भांडवल यंत्रणांशिवाय, भारताची मॅक्रोइकोनॉमिक (macroeconomic) उद्दिष्टे लक्षणीयरीत्या लांबणीवर पडू शकतात.
संरचनात्मक उणिवा आणि बाजारपेठेतील अकार्यक्षमता
डेलॉइटचा अहवाल सध्याच्या देशांतर्गत कर्ज परिसंस्थेतील अनेक गंभीर उणिवा अधोरेखित करतो:
- मंदावलेले किंमत संकेत (Muted Price Signals): यील्ड कर्व्हमधील (yield curve) किंमत संकेत कमकुवत आहेत, ज्यामुळे भांडवलाचे कार्यक्षम वाटप होण्यास अडथळा येतो.
- जोखीम व्यवस्थापनाचा अभाव: विविध कर्जदार आणि आर्थिक साधनांच्या जोखीम प्रोफाइल्समध्ये (risk profiles) पुरेशा फरकाचा अभाव आहे.
- ऑफशोर रुपये व्यापार: नॉन-डिलिव्हरेबल फॉरवर्ड (NDF) व्यापाराचा एक मोठा भाग ऑफशोर (परदेशात) होतो, याचा अर्थ रुपयाच्या किमतीची निश्चिती (price discovery) देशाबाहेर मोठ्या प्रमाणावर होते.
- चलन धोरण अंमलबजावणी (Monetary Policy Transmission): प्रशासकीय रेपो दरांवरील सततच्या अवलंबनामुळे चलन धोरणाची प्रभावीता कमी होते, कारण व्याजदर पुरेसे बाजार-चालित (market-driven) नसतात.
संरचनात्मक सुधारणांसाठी एक रोडमॅप
या अकार्यक्षमतेमुळे वाढीला खीळ बसू नये म्हणून, डेलॉइटने सुधारणांचे तीन मुख्य स्तंभ प्रस्तावित केले आहेत:
- बाजार तरलता (Market Liquidity) वाढवणे: भारताने गुंतवणूकदारांचा सहभाग वाढवणे आणि मनी, बाँड आणि डेरिव्हेटिव्ह्ज बाजारपेठांचे एकत्रीकरण करणे आवश्यक आहे. या एकत्रीकरणामुळे अल्पकालीन निधी, दीर्घकालीन भांडवल आणि जोखीम-संरक्षण (risk-hedging) यंत्रणा एकात्मिक युनिट म्हणून कार्य करू शकतील.
- बाजार-चालित व्याजदर: व्याजदर खऱ्या बाजार परिस्थितीचे प्रतिबिंब दर्शवतील याची खात्री करण्यासाठी, विविध कालावधी आणि जोखीम श्रेणींमध्ये अधिक मजबूत बेंचमार्क यील्ड कर्व्हची (benchmark yield curve) गरज असल्याचे अहवालात म्हटले आहे.
- देशांतर्गत चलनाचे आकर्षण वाढवणे: देशांतर्गत चलन बाजार जागतिक गुंतवणूकदारांसाठी अधिक आकर्षक बनवण्यासाठी सुधारणांची आवश्यकता आहे, जेणेकरून रुपयाच्या किमतीची निश्चिती ऑफशोर बाजारपेठांऐवजी भारतातच अधिक प्रमाणात होईल.
MSMEs मधील प्रचंड कर्ज तूट
मजबूत कर्ज बाजाराचा अभाव MSME क्षेत्रात सर्वाधिक दिसून येतो. भारताच्या डिजिटल वित्त क्रांतीनंतरही, कर्जाची मोठी तूट कायम आहे. सध्या, भारतातील केवळ १४% MSMEsना औपचारिक कर्जाची उपलब्धता आहे. मार्च २०२५ पर्यंत, MSME कर्ज तूट ₹२५ लाख कोटी इतकी अंदाजित होती, परंतु डेलॉइटने इशारा दिला आहे की, निरोगी 'क्रेडिट-टू-जीडीपी' (credit-to-GDP) गुणोत्तराच्या तुलनेत ही वास्तविक औपचारिक कर्ज तूट ₹५० लाख कोटींच्या पुढे जाऊ शकते.
मुख्य निष्कर्ष
- निधी मॉडेल्समधील बदल: कर्ज मागणी पूर्ण करण्यासाठी भारत आता बँक ठेवींवर अवलंबून राहू शकत नाही; ७.३ ट्रिलियन डॉलर्सच्या अर्थव्यवस्थेचे उद्दिष्ट साध्य करण्यासाठी कर्ज बाजाराची प्रगती होणे आवश्यक आहे.
- तातडीच्या संरचनात्मक गरजा: बाँड आणि डेरिव्हेटिव्ह्ज बाजारपेठांचे एकत्रीकरण करण्यासाठी आणि बाजार-चालित व्याजदरांकडे वळण्यासाठी सुधारणांची आवश्यकता आहे.
- MSME मधील गंभीर तूट: दीर्घकालीन आर्थिक स्थिरतेसाठी MSME क्षेत्रातील ₹५० लाख कोटींची प्रचंड औपचारिक कर्ज तूट दूर करणे अत्यंत आवश्यक आहे.