অর্থনৈতিক প্রবৃদ্ধি ত্বরান্বিত করতে ভারতের ঋণ বাজারের জরুরি সংস্কার প্রয়োজন
২০৩০ সালের মধ্যে ৭.৩ ট্রিলিয়ন ডলারের অর্থনীতি হওয়ার ভারতের উচ্চাকাঙ্ক্ষার পথে একটি বড় কাঠামোগত বাধা রয়েছে: একটি অনুন্নত ঋণ বাজার। ডেলয়েট (Deloitte)-এর একটি সাম্প্রতিক প্রতিবেদনে সতর্ক করা হয়েছে যে, পারিবারিক সঞ্চয়ের ধরণ পরিবর্তনের সাথে সাথে ক্রমবর্ধমান ঋণের চাহিদা মেটাতে দেশটি আর প্রথাগত ব্যাংক আমানতের ওপর নির্ভর করতে পারবে না।
ব্যাংক আমানতের যুগের অবসান
কয়েক দশক ধরে, ভারতীয় ব্যাংকিং ব্যবস্থা ঋণের সম্প্রসারণের জন্য মূলত পারিবারিক আমানতের ওপর নির্ভর করে আসছে। তবে, ডেলয়েটের "State of Financial Services in India" প্রতিবেদনে উল্লেখ করা হয়েছে যে, ক্রমবর্ধমান ভোগ এবং সঞ্চয়ের ধরণ পরিবর্তনের ফলে এই মডেলটি আর টেকসই নয়। ঋণের চাহিদা বৃদ্ধির সাথে সাথে এই তহবিলের ঘাটতি পূরণে ঋণ বাজারকে এগিয়ে আসতে হবে, তবে প্রতিবেদনে বলা হয়েছে যে বর্তমান অবকাঠামো এখনও এই পরিবর্তনের জন্য প্রস্তুত নয়।
ঋণ বাজারকে আরও শক্তিশালী করতে ব্যর্থ হলে একটি বিশাল প্রতিবন্ধকতা তৈরি হতে পারে, বিশেষ করে যখন বৈশ্বিক আর্থিক পরিস্থিতি আরও কঠোর হচ্ছে। আরও দক্ষ দীর্ঘমেয়াদী মূলধন ব্যবস্থা ছাড়া ভারতের সামষ্টিক অর্থনৈতিক লক্ষ্যগুলো উল্লেখযোগ্যভাবে বিলম্বিত হতে পারে।
কাঠামোগত দুর্বলতা এবং বাজারের অদক্ষতা
ডেলয়েটের প্রতিবেদনে বর্তমান অভ্যন্তরীণ ঋণ ইকোসিস্টেমের মধ্যে বেশ কিছু গুরুত্বপূর্ণ দুর্বলতা চিহ্নিত করা হয়েছে:
- মৃদু মূল্য সংকেত (Muted Price Signals): ইল্ড কার্ভ (yield curve) জুড়ে মূল্য সংকেত দুর্বল রয়েছে, যা দক্ষ মূলধন বরাদ্দকে বাধাগ্রস্ত করছে।
- ঝুঁকি অব্যবস্থাপনা: বিভিন্ন ঋণগ্রহীতা এবং আর্থিক উপকরণের মধ্যে ঝুঁকি প্রোফাইলের পর্যাপ্ত পার্থক্য করার অভাব রয়েছে।
- অফশোর রুপি ট্রেডিং: নন-ডেলিভারেবল ফরওয়ার্ড (NDF) ট্রেডিংয়ের একটি উল্লেখযোগ্য অংশ অফশোর বা বিদেশের বাজারে ঘটে, যার অর্থ রুপির মূল্য নির্ধারণের (price discovery) বেশিরভাগ প্রক্রিয়া অভ্যন্তরীণ নিয়ন্ত্রণের বাইরে হচ্ছে।
- মনিটারি পলিসি ট্রান্সমিশন: অ্যাডমিনিস্টার্ড রেপো রেটের ওপর ক্রমাগত নির্ভরতা মুদ্রানীতির কার্যকারিতাকে দুর্বল করে দেয়, কারণ সুদের হার যথেষ্ট পরিমাণে বাজার-চালিত নয়।
কাঠামোগত সংস্কারের একটি রোডম্যাপ
এই অদক্ষতাগুলো যেন প্রবৃদ্ধিতে বাধা না দেয়, সেজন্য ডেলয়েট সংস্কারের তিনটি প্রধান স্তম্ভের প্রস্তাব করেছে:
- বাজারের তারল্য বৃদ্ধি: ভারতকে বিনিয়োগকারীদের অংশগ্রহণ বাড়াতে হবে এবং মানি, বন্ড ও ডেরিভেটিভস বাজারকে একীভূত করতে হবে। এই সমন্বয় স্বল্পমেয়াদী অর্থায়ন, দীর্ঘমেয়াদী মূলধন এবং ঝুঁকি-হেমজিং (risk-hedging) ব্যবস্থাকে একটি সুসংগত ইউনিট হিসেবে কাজ করতে সাহায্য করবে।
- বাজার-চালিত সুদের হার: সুদের হার যেন প্রকৃত বাজার পরিস্থিতি প্রতিফলিত করে, তা নিশ্চিত করতে বিভিন্ন মেয়াদ এবং ঝুঁকির ক্যাটাগরিতে একটি শক্তিশালী বেঞ্চমার্ক ইল্ড কার্ভের আহ্বান জানিয়েছে প্রতিবেদনে।
- দেশীয় মুদ্রার আকর্ষণ বৃদ্ধি: দেশীয় মুদ্রা বাজারকে বৈশ্বিক বিনিয়োগকারীদের কাছে আরও আকর্ষণীয় করে তোলার জন্য সংস্কার প্রয়োজন, যাতে রুপির মূল্য নির্ধারণ অফশোর বাজারের পরিবর্তে ভারতের অভ্যন্তরেই বেশি ঘটে।
MSME সেক্টরে বিশাল ঋণের ঘাটতি
শক্তিশালী ঋণ বাজারের অভাব MSME সেক্টরে সবচেয়ে বেশি দৃশ্যমান। ভারতের ডিজিটাল ফিন্যান্স বিপ্লব সত্ত্বেও, একটি বিশাল ঋণের শূন্যতা বিদ্যমান। বর্তমানে ভারতের মাত্র ১৪% MSME আনুষ্ঠানিক ঋণের সুবিধা পায়। ২০২৫ সালের মার্চ পর্যন্ত, MSME ঋণের ঘাটতি আনুমানিক ₹২৫ লক্ষ কোটি টাকা হিসেবে অনুমান করা হয়েছিল, তবে ডেলয়েট সতর্ক করেছে যে একটি স্বাস্থ্যকর ক্রেডিট-টু-জিডিপি (credit-to-GDP) অনুপাতের বিপরীতে পরিমাপ করলে প্রকৃত আনুষ্ঠানিক ঋণের ঘাটতি ₹৫০ লক্ষ কোটি টাকা ছাড়িয়ে যেতে পারে।
মূল বিষয়সমূহ
- অর্থায়ন মডেলে পরিবর্তন: ঋণের চাহিদা মেটাতে ভারত আর ব্যাংক আমানতের ওপর নির্ভর করতে পারবে না; ৭.৩ ট্রিলিয়ন ডলারের অর্থনীতির লক্ষ্য পূরণে ঋণ বাজারকে অবশ্যই বিবর্তিত হতে হবে।
- জরুরি কাঠামোগত প্রয়োজন: বন্ড এবং ডেরিভেটিভস বাজারকে একীভূত করতে এবং বাজার-চালিত সুদের হারের দিকে এগোতে সংস্কার প্রয়োজন।
- গুরুত্বপূর্ণ MSME ঘাটতি: দীর্ঘমেয়াদী অর্থনৈতিক স্থিতিশীলতার জন্য MSME সেক্টরে বিশাল ₹৫০ লক্ষ কোটি টাকার আনুষ্ঠানিক ঋণের ঘাটতি পূরণ করা অত্যন্ত গুরুত্বপূর্ণ।