Thị trường Nợ của Ấn Độ cần Cải cách Khẩn cấp để Thúc đẩy Tăng trưởng Kinh tế
Tham vọng trở thành nền kinh tế trị giá 7,3 nghìn tỷ USD vào năm 2030 của Ấn Độ đang đối mặt với một rào cản cấu trúc đáng kể: thị trường nợ chưa phát triển. Một báo cáo gần đây của Deloitte cảnh báo rằng quốc gia này không còn có thể phụ thuộc vào các khoản tiền gửi ngân hàng truyền thống để đáp ứng nhu cầu tín dụng ngày càng tăng khi các mô hình tiết kiệm hộ gia đình thay đổi.
Sự kết thúc của Kỷ nguyên Tiền gửi Ngân hàng
Trong nhiều thập kỷ, hệ thống ngân hàng Ấn Độ đã dựa dẫm nặng nề vào tiền gửi của các hộ gia đình để tài trợ cho việc mở rộng tín dụng. Tuy nhiên, báo cáo "State of Financial Services in India" của Deloitte nhấn mạnh rằng các mô hình tiêu dùng và tiết kiệm đang thay đổi đồng nghĩa với việc mô hình này không còn bền vững. Khi nhu cầu tín dụng tăng vọt, thị trường nợ phải can thiệp để lấp đầy khoảng trống tài trợ, nhưng báo cáo kết luận rằng cơ sở hạ tầng hiện tại vẫn chưa được trang bị để xử lý quá trình chuyển đổi này.
Việc không thể làm sâu sắc thêm thị trường nợ có thể tạo ra một nút thắt cổ chai khổng lồ, đặc biệt là khi các điều kiện tài chính toàn cầu thắt chặt. Nếu không có các cơ chế vốn dài hạn hiệu quả hơn, các mục tiêu kinh tế vĩ mô của Ấn Độ có thể bị trì hoãn đáng kể.
Những Điểm yếu Cấu trúc và Sự Kém hiệu quả của Thị trường
Báo cáo của Deloitte xác định một số lỗ hổng quan trọng trong hệ sinh thái nợ nội địa hiện nay:
- Tín hiệu Giá yếu ớt: Các tín hiệu giá trên đường cong lợi suất vẫn còn yếu, ngăn cản việc phân bổ vốn hiệu quả.
- Quản lý Rủi ro Kém: Thiếu sự phân biệt đầy đủ về hồ sơ rủi ro giữa các bên vay và các công cụ tài chính khác nhau.
- Giao dịch Đồng Rupee Ngoại biên: Một phần đáng kể các giao dịch Kỳ hạn không chuyển giao (NDF) diễn ra ở nước ngoài, nghĩa là phần lớn quá trình xác định giá đồng rupee diễn ra ngoài sự kiểm soát trong nước.
- Truyền dẫn Chính sách Tiền tệ: Việc tiếp tục phụ thuộc vào lãi suất repo do nhà nước quản lý làm yếu đi hiệu quả của chính sách tiền tệ, do lãi suất không được dẫn dắt bởi thị trường một cách đầy đủ.
Lộ trình Cải cách Cấu trúc
Để ngăn chặn những sự kém hiệu quả này cản trở sự tăng trưởng, Deloitte đề xuất ba trụ cột cải cách chính:
- Làm sâu sắc thêm Tính thanh khoản của Thị trường: Ấn Độ phải mở rộng sự tham gia của các nhà đầu tư và tích hợp các thị trường tiền tệ, trái phiếu và phái sinh. Sự tích hợp này sẽ cho phép các cơ chế tài trợ ngắn hạn, vốn dài hạn và phòng ngừa rủi ro hoạt động như một khối thống nhất.
- Lãi suất theo Định hướng Thị trường: Báo cáo kêu gọi một đường cong lợi suất chuẩn mạnh mẽ hơn trên nhiều kỳ hạn và danh mục rủi ro khác nhau để đảm bảo lãi suất phản ánh đúng điều kiện thị trường.
- Thu hút Đồng nội tệ: Cần có các cải cách để làm cho thị trường nội tệ trở nên hấp dẫn hơn đối với các nhà đầu tư toàn cầu, đảm bảo việc xác định giá đồng rupee diễn ra nhiều hơn tại Ấn Độ thay vì ở các thị trường ngoại biên.
Khoảng trống Tín dụng Khổng lồ trong các MSME
Sự thiếu hụt các thị trường nợ vững mạnh thể hiện rõ nhất trong lĩnh vực MSME (Doanh nghiệp siêu nhỏ, nhỏ và vừa). Bất chấp cuộc cách mạng tài chính số của Ấn Độ, một khoảng trống tín dụng khổng lồ vẫn tồn tại. Hiện tại, chỉ có 14% các MSME của Ấn Độ có quyền tiếp cận tín dụng chính thức. Tính đến tháng 3 năm 2025, khoảng trống tín dụng MSME ước tính là ₹25 lakh crore, nhưng Deloitte cảnh báo khoảng trống tín dụng chính thức thực tế có thể vượt quá ₹50 lakh crore khi đo lường dựa trên tỷ lệ tín dụng trên GDP lành mạnh.
Các Điểm chính cần Lưu ý
- Sự thay đổi trong Mô hình Tài trợ: Ấn Độ không còn có thể dựa vào tiền gửi ngân hàng để tài trợ cho nhu cầu tín dụng; thị trường nợ phải phát triển để hỗ trợ mục tiêu nền kinh tế 7,3 nghìn tỷ USD.
- Nhu cầu Cấu trúc Khẩn cấp: Cần có các cải cách để tích hợp thị trường trái phiếu và phái sinh, đồng thời hướng tới lãi suất theo định hướng thị trường.
- Khoảng trống MSME Trọng yếu: Giải quyết khoảng trống tín dụng chính thức khổng lồ trị giá ₹50 lakh crore trong lĩnh vực MSME là yếu tố sống còn cho sự ổn định kinh tế dài hạn.