பொருளாதார வளர்ச்சியைத் தூண்டுவதற்கு இந்தியாவின் கடன் சந்தை அவசர சீர்திருத்தங்களைត្រូវការும்
2030-ஆம் ஆண்டிற்குள் 7.3 டிரில்லியன் டாலர் பொருளாதாரமாக மாற வேண்டும் என்ற இந்தியாவின் லட்சியம், ஒரு குறிப்பிடத்தக்க கட்டமைப்புத் தடையை எதிர்கொள்கிறது: அதுதான் வளர்ச்சியடையாத கடன் சந்தை. வீட்டுச் சேமிப்பு முறைகள் மாறி வருவதால், அதிகரித்து வரும் கடன் தேவைகளைப் பூர்த்தி செய்ய பாரம்பரிய வங்கி வைப்புத் தொகைகளை மட்டும் இனி நம்பியிருக்க முடியாது என்று டெலாய்ட் (Deloitte) நிறுவனத்தின் சமீபத்திய அறிக்கை எச்சரிக்கிறது.
வங்கி வைப்புத் era முடிவு
பல தசாப்தங்களாக, கடன் விரிவாக்கத்திற்கு நிதி வழங்க இந்திய வங்கி அமைப்பு வீட்டு வைப்புத் தொகைகளை பெரிதும் நம்பியிருந்தது. இருப்பினும், மாறிவரும் நுகர்வு மற்றும் சேமிப்பு முறைகளால் இந்த மாதிரி இனி நிலைக்காது என்று டெலாய்டின் "State of Financial Services in India" அறிக்கை சுட்டிக்காட்டுகிறது. கடன் தேவை அதிகரிக்கும் போது, நிதி இடைவெளியை நிரப்ப கடன் சந்தை முன்வர வேண்டும், ஆனால் தற்போதைய உள்கட்டமைப்பு இந்த மாற்றத்தைக் கையாள இன்னும் தயாராக இல்லை என்று அந்த அறிக்கை முடிவு செய்கிறது.
கடன் சந்தையை ஆழப்படுத்தத் தவறினால், குறிப்பாக உலகளாவிய நிதிச் சூழல் இறுக்கமடையும் போது, அது ஒரு மிகப்பெரிய தடையை உருவாக்கக்கூடும். மிகவும் திறமையான நீண்டகால மூலதன வழிமுறைகள் இல்லையென்றால், இந்தியாவின் மேக்ரோ பொருளாதார (macroeconomic) இலக்குகள் கணிசமாகத் தாமதமாகலாம்.
கட்டமைப்பு பலவீனங்கள் மற்றும் சந்தை திறமையின்மை
தற்போதைய உள்நாட்டு கடன் சூழலில் உள்ள பல முக்கியமான பலவீனங்களை டெலாய்ட் அறிக்கை அடையாளம் காட்டுகிறது:
- மந்தமான விலை சமிக்ஞைகள்: வருவாய் வளைவு (yield curve) முழுவதும் விலை சமிக்ஞைகள் பலவீனமாக உள்ளன, இது திறமையான மூலதன ஒதுக்கீட்டைத் தடுக்கிறது.
- இடர் மேலாண்மைத் தவறு: பல்வேறு கடன் பெறுபவர்கள் மற்றும் நிதி கருவிகளுக்கு இடையிலான இடர் விவரக்குறிப்புகளில் (risk profiles) போதுமான வேறுபாடு இல்லை.
- வெளிநாட்டு ரூபாய் வர்த்தகம்: Non-Deliverable Forward (NDF) வர்த்தகத்தின் ஒரு குறிப்பிடத்தக்க பகுதி வெளிநாடுகளில் நடைபெறுகிறது, அதாவது ரூபாயின் விலை நிர்ணயம் (price discovery) பெரும்பாலும் உள்நாட்டு கட்டுப்பாட்டிற்கு வெளியே நடக்கிறது.
- பணவியல் கொள்கை கடத்துதல்: வட்டி விகிதங்கள் சந்தை சார்ந்ததாக இல்லாததால், நிர்வாகிக்கப்படும் ரெப்போ விகிதங்களை (administered repo rates) தொடர்ந்து நம்பியிருப்பது பணவியல் கொள்கையின் செயல்திறனைக் குறைக்கிறது.
கட்டமைப்புச் சீர்திருத்தத்திற்கான ஒரு வரைபடம்
இந்தத் திறமையின்மைகள் வளர்ச்சியைத் தடுப்பதைத் தவிர்க்க, டெலாய்ட் மூன்று முக்கிய சீர்திருத்தத் தூண்களை முன்மொழிகிறது:
- சந்தை நீர்மத்தன்மையை ஆழப்படுத்துதல்: இந்தியா முதலீட்டாளர்களின் பங்களிப்பை விரிவுபடுத்த வேண்டும் மற்றும் பணச் சந்தை, பத்திரச் சந்தை மற்றும் டெரிவேட்டிவ் (derivatives) சந்தைகளை ஒருங்கிணைக்க வேண்டும். இந்த ஒருங்கிணைப்பு குறுகிய கால நிதி, நீண்ட கால மூலதனம் மற்றும் இடர் மேலாண்மை வழிமுறைகளை ஒரு ஒருங்கிணைந்த அலகாகச் செயல்பட அனுமதிக்கும்.
- சந்தை சார்ந்த வட்டி விகிதங்கள்: வட்டி விகிதங்கள் உண்மையான சந்தை நிலவரத்தைப் பிரதிபலிப்பதை உறுதி செய்ய, பல்வேறு கால அளவுகள் மற்றும் இடர் பிரிவுகளில் வலுவான பெஞ்ச்மார்க் வருவாய் வளைவை (benchmark yield curve) உருவாக்க அறிக்கை கோருகிறது.
- உள்நாட்டு நாணய ஈர்ப்பு: உள்நாட்டு நாணயச் சந்தைகளை உலகளாவிய முதலீட்டாளர்களுக்கு அதிக ஈர்ப்புடையதாக மாற்ற சீர்திருத்தங்கள் தேவைப்படுகின்றன, இதன் மூலம் ரூபாயின் விலை நிர்ணயம் வெளிநாட்டுச் சந்தைகளை விட இந்தியாவிற்குள்ளேயே அதிகம் நடப்பதை உறுதி செய்யலாம்.
MSME-களில் உள்ள மிகப்பெரிய கடன் இடைவெளி
வலுவான கடன் சந்தைகளின் பற்றாக்குறை MSME துறையில் மிகவும் தெளிவாகத் தெரிகிறது. இந்தியாவின் டிஜிட்டல் நிதிப் புரட்சி இருந்தபோதிலும், ஒரு மிகப்பெரிய கடன் வெற்றிடம் நீடிக்கிறது. தற்போது, இந்தியாவின் MSME-களில் 14% மட்டுமே முறையான கடனைப் பெற முடிகிறது. மார்ச் 2025 நிலவரப்படி, MSME கடன் இடைவெளி ₹25 லட்சம் கோடியாக மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது, ஆனால் ஆரோக்கியமான கடன்-ஜிடிபி (credit-to-GDP) விகிதத்துடன் ஒப்பிடும்போது உண்மையான முறையான கடன் இடைவெளி ₹50 லட்சம் கோடியைத் தாண்டக்கூடும் என்று டெலாய்ட் எச்சரிக்கிறது.
முக்கியக் கருத்துக்கள்
- நிதி மாதிரிகளில் மாற்றம்: கடன் தேவையை பூர்த்தி செய்ய இந்தியா இனி வங்கி வைப்புத் தொகைகளை மட்டும் நம்பியிருக்க முடியாது; $7.3 டிரில்லியன் பொருளாதார இலக்கை ஆதரிக்க கடன் சந்தை பரிணமிக்க வேண்டும்.
- அவசர கட்டமைப்புத் தேவைகள்: பத்திர மற்றும் டெரிவேட்டிவ் சந்தைகளை ஒருங்கிணைக்கவும், சந்தை சார்ந்த வட்டி விகிதங்களை நோக்கி நகரவும் சீர்திருத்தங்கள் தேவைப்படுகின்றன.
- முக்கியமான MSME இடைவெளி: MSME துறையில் உள்ள மிகப்பெரிய ₹50 லட்சம் கோடி முறையான கடன் இடைவெளியைக் கையாள்வது நீண்டகால பொருளாதார ஸ்திரத்தன்மைக்கு இன்றியமையாதது.