பொருளாதார வளர்ச்சியைத் தூண்டுவதற்கு இந்தியாவின் கடன் சந்தை அவசர சீர்திருத்தங்களை எதிர்நோக்குகிறது

2030-ஆம் ஆண்டிற்குள் 7.3 டிரில்லியன் டாலர் பொருளாதாரமாக மாற வேண்டும் என்ற இந்தியாவின் லட்சியம் ஒரு குறிப்பிடத்தக்க கட்டமைப்புத் தடையை எதிர்கொள்கிறது: அது வளர்ந்து வரும் நீண்டகால மூலதனத் தேவைகளைப் பூர்த்தி செய்யத் தற்போதைய கடன் சந்தை தயாராக இல்லை என்பதாகும். குடும்ப சேமிப்பு மற்றும் நுகர்வு முறைகள் மாறி வருவதால், கடன் தேவையைப் பூர்த்தி செய்ய நாடு இனி பாரம்பரிய வங்கி வைப்புத் தொகைகளை மட்டுமே நம்பியிருக்க முடியாது என்று டெலாய்ட் (Deloitte) வெளியிட்டுள்ள சமீபத்திய அறிக்கை எச்சரிக்கிறது.

வங்கி வைப்புத் தொகைக் காலத்தின் முடிவு

பல தசாப்தங்களாக, இந்திய வங்கி அமைப்பு கடன் வளர்ச்சியைத் தூண்டுவதற்கு குடும்ப வைப்புத் தொகைகளை பெரிதும் நம்பியிருந்தது. இருப்பினும், டெலாய்டின் "State of Financial Services in India" அறிக்கை, இந்தியர்கள் சேமிக்கும் மற்றும் செலவழிக்கும் முறையில் ஏற்பட்டுள்ள அடிப்படை மாற்றத்தை முன்னிலைப்படுத்துகிறது. நுகர்வு முறைகள் பரிணாமமடைவதால், வளர்ந்து வரும் பொருளாதாரத்தின் மிகப்பெரிய கடன் தேவைகளைப் பூர்த்தி செய்வதில் வங்கி வைப்புத் தொகைகளைச் சார்ந்திருப்பது நிலையற்றதாக மாறி வருகிறது.

கடன் சந்தை இன்னும் ஆழமாகவும் திறமையாகவும் மாறவில்லை என்றால், அது இந்தியாவின் மேக்ரோ பொருளாதார (macroeconomic) லட்சியங்களுக்கு ஒரு தடையாக அமையும் என்று அந்த அறிக்கை கூறுகிறது. அதிகரித்து வரும் கடன் தேவைக்கும் கிடைக்கும் மூலதனத்திற்கும் இடையிலான இடைவெளியைக் குறைப்பதற்கான வலுவான வழிமுறை இல்லையெனில், அதிக வளர்ச்சியைப் பெறும் பொருளாதாரமாக மாறுவது தடைபடக்கூடும்.

தற்போதைய அமைப்பில் உள்ள கட்டமைப்பு பலவீனங்கள்

உலகளாவிய நிதிச் சூழல் இறுக்கமடையும் போது, வளர்ச்சியைத் தடுக்கக்கூடிய இந்தியாவின் தற்போதைய கடன் நிலப்பரப்பில் உள்ள பல முக்கியமான குறைபாடுகளை டெலாய்ட் அடையாளம் கண்டுள்ளது. முக்கியப் பிரச்சனைகள் பின்வருமாறு:

• மந்தமான விலை சமிக்ஞைகள்: வருவாய் வளைவு (yield curve) முழுவதும் விலை சமிக்ஞைகள் பலவீனமாக உள்ளன, இது திறமையான மூலதன ஒதுக்கீட்டைத் தடுக்கிறது.
• அபாய மேலாண்மைத் தவறு: பல்வேறு கடன் பெறுபவர்கள் மற்றும் நிதி கருவிகளுக்கு இடையே அபாயங்கள் போதுமான அளவு வேறுபடுத்தப்படவில்லை.
• கடல் கடந்த ரூபாய் வர்த்தகம்: ரூபாயின் விலை நிர்ணயம் (price discovery) ஒரு குறிப்பிடத்தக்க பகுதி கடல் கடந்த non-deliverable forward (NDF) வர்த்தகம் மூலம் நடைபெறுகிறது, இது உள்நாட்டுச் சந்தைகளிலிருந்து பெரும்பாலும் சுதந்திரமாகச் செயல்படுகிறது.
• பணவியல் கொள்கை தாமதம்: நிர்வாக ரீதியிலான ரெப்போ விகிதத்தை (administered repo rate) தொடர்ந்து சார்ந்திருப்பது பணவியல் கொள்கையின் செயல்பாட்டைப் பலவீனப்படுத்துகிறது.

முன்மொழியப்பட்ட சீர்திருத்தத்தின் மூன்று தூண்கள்

ஒரு மீள்திறன் கொண்ட நிதி அமைப்பை உருவாக்க, டெலாய்ட் மூன்று முக்கிய கட்டமைப்பு மாற்றங்களை முன்மொழிகிறது:

1. சந்தை ஆழப்படுத்துதல்: குறுகிய கால நிதி, நீண்ட கால மூலதனம் மற்றும் அபாயத் தணிப்பு (risk-hedging) ஆகியவை இணைந்து செயல்படுவதை அனுமதிக்கும் வகையில் பணச் சந்தை, பத்திரச் சந்தை மற்றும் டெரிவேட்டிவ் சந்தைகளை ஒருங்கிணைத்தல். இதில் இருப்புத் தேவைகளைச் சீரமைப்பதும் மற்றும் கடன்-வைப்பு விகிதங்களை (credit-deposit ratios) மறுபரிசீலனை செய்வதும் அடங்கும்.
2. சந்தை சார்ந்த வட்டி விகிதங்கள்: வட்டி விகிதங்கள் நிர்வாகத்தால் தீர்மானிக்கப்படாமல், சந்தை சக்திகளால் தீர்மானிக்கப்படுவதை உறுதி செய்வதற்காக பல்வேறு கால அளவுகள் மற்றும் அபாயப் பிரிவுகளில் ஒரு வலுவான அளவுகோல் வருவாய் வளைவை (benchmark yield curve) நிறுவுதல்.
3. உள்நாட்டு நாணயத்தை வலுப்படுத்துதல்: ரூபாயின் விலை நிர்ணயம் கடல் கடந்த சந்தைகளில் நடப்பதற்குப் பதிலாக இந்தியாவிற்குள்ளேயே நடப்பதை உறுதி செய்வதற்காக, உள்நாட்டு நாணயச் சந்தைகளை உலகளாவிய முதலீட்டாளர்களுக்கு மிகவும் கவர்ச்சிகரமானதாக மாற்றுதல்.

MSME கடன் இடைவெளியும் நிதிச் சேர்க்கையும்

MSME துறையில் உள்ள மிகப்பெரிய கடன் பற்றாக்குறையைப் பற்றியும் இந்த அறிக்கை வெளிச்சம் போட்டுக் காட்டுகிறது. டிஜிட்டல் முன்னேற்றங்கள் இருந்தபோதிலும், 86% MSME-களுக்கு முறையான கடன் வசதி இல்லை. மார்ச் 2025 நிலவரப்படி, MSME கடன் இடைவெளி ₹25 லட்சம் கோடியாக மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது, ஆனால் ஆரோக்கியமான கடன்-ஜிடிபி (credit-to-GDP) விகிதத்துடன் ஒப்பிடும்போது உண்மையான முறையான கடன் இடைவெளி ₹50 லட்சம் கோடியைத் தாண்டக்கூடும் என்று டெலாய்ட் எச்சரிக்கிறது. நிதிச் சேவைகளில் செயற்கை நுண்ணறிவை (Artificial Intelligence) ஏற்றுக்கொள்வதோடு இணைந்து, இதைத் தீர்ப்பது நீண்டகால நிலைத்தன்மைக்கு முக்கியமானது.

முக்கியக் கருத்துக்கள்

• சேமிப்பில் மாற்றம்: மாறிவரும் குடும்ப நுகர்வு முறைகளால், கடன் தேவையைப் பூர்த்தி செய்ய இந்தியா இனி வங்கி வைப்புத் தொகைகளை மட்டுமே நம்பியிருக்க முடியாது.
• முக்கிய சீர்திருத்தங்கள் தேவை: பொருளாதார நிலைத்தன்மைக்கு பணப்புழக்கத்தை ஆழப்படுத்துதல், சந்தை சார்ந்த வட்டி விகிதங்களை உறுதி செய்தல் மற்றும் ரூபாயின் விலை நிர்ணயத்தை உள்நாட்டிற்கு கொண்டு வருதல் ஆகியவை அவசியமானவை.
• மிகப்பெரிய MSME இடைவெளி: MSME-களுக்கான முறையான கடன் இடைவெளி ₹50 லட்சம் கோடியைத் தாண்டக்கூடும் என்று மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது, இது மேம்பட்ட நிதிச் சேர்க்கையின் அவசியத்தை எடுத்துக்காட்டுகிறது.