இந்தியாவின் பொருளாதார இலட்சியங்களை அடைய கடன் சந்தையில் அவசர சீர்திருத்தங்கள் தேவை
2030-ஆம் ஆண்டிற்குள் 7.3 டிரில்லியன் டாலர் பொருளாதாரமாக மாறுவதை நோக்கமாகக் கொண்டு இந்தியா முன்னேறி வரும் நிலையில், கடன் தேவையைப் பூர்த்தி செய்ய வங்கி வைப்புத் தொகைகளை மட்டுமே சார்ந்திருக்கும் பாரம்பரிய முறை அதன் எல்லையை எட்டியுள்ளது. டெலாய்ட் (Deloitte) நிறுவனத்தின் சமீபத்திய அறிக்கை, அடுத்த வளர்ச்சி கட்டத்திற்குத் தேவையான அதிகரித்து வரும் நீண்டகால மூலதனத் தேவைகளைப் பூர்த்தி செய்ய நாட்டின் தற்போதைய கடன் சந்தை கட்டமைப்பளவில் போதுமானதாக இல்லை என்று எச்சரிக்கிறது.
வங்கி வைப்புத் தொகைகளின் காலம் முடிவுக்கு வருகிறது
பல தசாப்தங்களாக, இந்தியாவின் கடன் வளர்ச்சி முக்கியமாக வங்கிகளில் வைப்புத் தொகையாகச் சேமிக்கப்படும் உள்நாட்டு குடும்பச் சேமிப்புகளால் தூண்டப்பட்டது. இருப்பினும், டெலாய்ட் நிறுவனத்தின் "State of Financial Services in India" அறிக்கை, குடும்ப நுகர்வு மற்றும் சேமிப்பு முறைகளில் ஏற்பட்டுள்ள குறிப்பிடத்தக்க மாற்றத்தை சுட்டிக்காட்டுகிறது. இந்த முறைகள் மாறிவரும் நிலையில், வைப்புத் தொகைகள் மூலம் மட்டுமே அதிகரித்து வரும் கடன் தேவையை வங்கிகளால் பூர்த்தி செய்யும் திறன் குறைந்து வருகிறது.
இந்த இடைவெளியை நிரப்ப ஆழமான மற்றும் திறமையான கடன் சந்தை இல்லையெனில், நீண்டகால நிதி இல்லாமை இந்தியாவின் மேக்ரோ பொருளாதார (macroeconomic) இலட்சியங்களுக்கு ஒரு பெரிய தடையாக மாறக்கூடும். வைப்புத் தொகை சார்ந்த கடன் திரட்டலில் இருந்து சந்தை சார்ந்த கடன் திரட்டலுக்கு மாறுவதை தற்போதைய உள்கட்டமைப்பால் திறம்பட நிர்வகிக்க முடியாது என்று அந்த அறிக்கை கூறுகிறது.
கட்டமைப்பு பலவீனங்கள் மற்றும் சந்தை முரண்பாடுகள்
உலகளாவிய நிதிச் சூழல் இறுக்கமடையும் போது, வளர்ச்சியைத் தடுக்கக்கூடிய தற்போதைய கடன் சூழலில் உள்ள பல முக்கியமான குறைபாடுகளை டெலாய்ட் அறிக்கை அடையாளம் கண்டுள்ளது. முக்கிய சிக்கல்கள் பின்வருமாறு:
- மந்தமான விலை சமிக்ஞைகள் (Muted Price Signals): வருவாய் வளைவு (yield curve) முழுவதும் விலை சமிக்ஞைகள் பலவீனமாக உள்ளன, இது சந்தை உணர்வை துல்லியமாகக் கணிக்க கடினமாக ஏற்படுத்துகிறது.
- இடர் வேறுபாடு (Risk Differentiation): பல்வேறு கடன் பெறுபவர்கள் மற்றும் நிதி கருவிகளுக்கு இடையிலான இடர்களைப் பிரித்தறிவதில் போதிய வேறுபாடு இல்லை, இது மூலதன ஒதுக்கீட்டில் திறமையின்மையை ஏற்படுத்துகிறது.
- வெளிநாட்டு ரூபாய் வர்த்தகம் (Offshore Rupee Trading): ரூபாயில் நடைபெறும் Non-Deliverable Forward (NDF) வர்த்தகத்தின் கணிசமான பகுதி வெளிநாடுகளில் நடைபெறுகிறது, இது உள்நாட்டுச் சந்தைகளிலிருந்து பெரும்பாலும் தனித்து இயங்குவதுடன், உள்ளூர் விலை நிர்ணய முறையையும் (price discovery) சிக்கலாக்குகிறது.
அவசியமான கட்டமைப்பு சீர்திருத்தங்களுக்கான மூன்று தூண்கள்
இந்த அபாயங்களைக் குறைக்க, மிகவும் மீள்திறன் கொண்ட நிதி அமைப்பை உருவாக்க டெலாய்ட் மூன்று முக்கிய சீர்திருத்தப் பகுதிகளை முன்மொழிகிறது:
- சந்தை நீர்மத்தன்மையை ஆழப்படுத்துதல் (Deepening Market Liquidity): முதலீட்டாளர்களின் பங்கேற்பை விரிவுபடுத்துவதும், பணச் சந்தை (money market), பத்திரச் சந்தை (bond market) மற்றும் டெரிவேட்டிவ் (derivatives) சந்தைகளை ஒருங்கிணைப்பதும் அவசியமாகும். இந்த ஒருங்கிணைப்பு குறுகிய கால நிதி, நீண்ட கால மூலதனம் மற்றும் இடர் மேலாண்மை வழிமுறைகள் (risk-hedging mechanisms) ஒன்றிணைந்து செயல்பட அனுமதிக்கும்.
- சந்தை சார்ந்த வட்டி விகிதங்கள் (Market-Driven Interest Rates): பணவியல் கொள்கை பரிமாற்றத்தை (monetary policy transmission) பலவீனப்படுத்தும் "நிர்வகிக்கப்படும் ரெப்போ விகித" (administered repo rate) மாதிரியிலிருந்து விலகிச் செல்ல அறிக்கை பரிந்துரைக்கிறது. அதற்குப் பதிலாக, வட்டி விகிதங்கள் உண்மையாகவே சந்தை சார்ந்திருப்பதை உறுதி செய்ய, பல்வேறு கால அளவுகள் மற்றும் இடர் பிரிவுகளுக்கு இந்தியா ஒரு வலுவான பெஞ்ச்மார்க் வருவாய் வளைவைக் (benchmark yield curve) கொண்டிருக்க வேண்டும்.
- உள்நாட்டு நாணயச் சந்தைகளை வலுப்படுத்துதல் (Strengthening Domestic Currency Markets): ரூபாய் விலை நிர்ணயம் வெளிநாட்டு மையங்களில் நடைபெறுவதற்குப் பதிலாக இந்தியாவிற்குள்ளேயே நடப்பதை உறுதி செய்ய, சீர்திருத்தங்கள் உள்நாட்டுச் சந்தைகளை உலகளாவிய முதலீட்டாளர்களுக்கு மிகவும் கவர்ச்சிகரமானதாக மாற்ற வேண்டும்.
MSME கடன் இடைவெளியும் நிதிச் சேர்க்கையும்
கடன் சந்தையை நவீனப்படுத்துவதற்கான போராட்டம், முறையான கடன் அணுகலில் உள்ள மிகப்பெரிய இடைவெளிகளால் மேலும் சிக்கலாகியுள்ளது. டிஜிட்டல் நிதிப் புரட்சி இருந்தபோதிலும், நிதிச் சேர்க்கை (financial inclusion) ஒரு தடையாகவே உள்ளது. தற்போது, குறு, சிறு மற்றும் நடுத்தரத் தொழில் நிறுவனங்களில் (MSMEs) 14% மட்டுமே முறையான கடனைப் பெற முடிகிறது.
இந்த சவாலின் அளவு வியக்கத்தக்கது. மார்ச் 2025 நிலவரப்படி, MSME கடன் இடைவெளி தோராயமாக ₹25 லட்சம் கோடி என மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது, ஆனால் ஆரோக்கியமான கடன்-ஜிடிபி (credit-to-GDP) விகிதத்துடன் ஒப்பிடும்போது, உண்மையான முறையான கடன் இடைவெளி ₹50 லட்சம் கோடியைத் தாண்டக்கூடும் என்று டெலாய்ட் கூறுகிறது.
முக்கியக் குறிப்புகள்
- நிதி மாதிரிகளில் மாற்றம்: மாறிவரும் குடும்பச் சேமிப்பு முறைகளால், அதிகரித்து வரும் கடன் தேவைகளைப் பூர்த்தி செய்ய இந்தியா இனி வங்கி வைப்புத் தொகைகளை மட்டுமே நம்பியிருக்க முடியாது.
- அவசியமான சீர்திருத்தத் தேவைகள்: 7.3 டிரில்லியன் டாலர் பொருளாதாரத்தை அடைய, இந்தியா தனது கடன் சந்தைகளை ஆழப்படுத்த வேண்டும், சந்தை சார்ந்த வட்டி விகிதங்களை உறுதி செய்ய வேண்டும் மற்றும் ரூபாய் விலை நிர்ணயத்தை உள்நாட்டிற்குள் கொண்டு வர வேண்டும்.
- மிகப்பெரிய MSME இடைவெளி: ₹50 லட்சம் கோடிக்கும் அதிகமாக இருக்கக்கூடிய கடன் இடைவெளியைத் தீர்ப்பது, உள்ளடக்கிய நீண்டகால பொருளாதார வளர்ச்சிக்கு இன்றியமையாதது.