অর্থনৈতিক উচ্চাকাঙ্ক্ষা পূরণে ভারতের ঋণ বাজারের জরুরি সংস্কার প্রয়োজন
২০৩০ সালের মধ্যে ৭.৩ ট্রিলিয়ন ডলারের অর্থনীতি হওয়ার লক্ষ্যের দিকে ভারত এগিয়ে চলার সাথে সাথে, ঋণের চাহিদা মেটাতে ব্যাংক আমানতের ওপর ঐতিহ্যগত নির্ভরতা তার শেষ সীমায় পৌঁছে যাচ্ছে। ডেলয়েট (Deloitte)-এর একটি সাম্প্রতিক প্রতিবেদনে সতর্ক করা হয়েছে যে, দেশের বর্তমান ঋণ বাজার এই পরবর্তী প্রবৃদ্ধির পর্যায়ের জন্য প্রয়োজনীয় ক্রমবর্ধমান দীর্ঘমেয়াদী মূলধনের চাহিদা মেটাতে কাঠামোগতভাবে অপ্রস্তুত।
ব্যাংক আমানতের যুগের অবসান
কয়েক দশক ধরে, ভারতের ঋণের প্রবৃদ্ধি মূলত ব্যাংক আমানতে রাখা অভ্যন্তরীণ পারিবারিক সঞ্চয়ের মাধ্যমে পরিচালিত হতো। তবে, ডেলয়েটের "State of Financial Services in India" প্রতিবেদনে পারিবারিক ভোগ এবং সঞ্চয়ের ধরনে একটি উল্লেখযোগ্য পরিবর্তনের কথা উল্লেখ করা হয়েছে। এই পরিবর্তন আসার সাথে সাথে, শুধুমাত্র আমানতের মাধ্যমে ঋণের ক্রমবর্ধমান চাহিদা মেটানোর ক্ষেত্রে ব্যাংকগুলোর সক্ষমতা হ্রাস পাচ্ছে।
এই ঘাটতি পূরণের জন্য একটি গভীরতর এবং আরও দক্ষ ঋণ বাজার না থাকলে, দীর্ঘমেয়াদী তহবিলের অভাব ভারতের সামষ্টিক অর্থনৈতিক উচ্চাকাঙ্ক্ষার ক্ষেত্রে একটি বিশাল বাধা হয়ে দাঁড়াতে পারে। প্রতিবেদনে পরামর্শ দেওয়া হয়েছে যে, বর্তমান অবকাঠামো আমানত-চালিত থেকে বাজার-চালিত ঋণ সংগ্রহ প্রক্রিয়ার রূপান্তরটি দক্ষতার সাথে পরিচালনা করতে পারে না।
কাঠামোগত দুর্বলতা এবং বাজারের অসামঞ্জস্যতা
ডেলয়েট রিপোর্টটি বর্তমান ঋণ ইকোসিস্টেমের বেশ কিছু গুরুত্বপূর্ণ ত্রুটি চিহ্নিত করেছে যা প্রবৃদ্ধিকে বাধাগ্রস্ত করতে পারে, বিশেষ করে বিশ্বব্যাপী আর্থিক পরিস্থিতি যখন কঠোর হচ্ছে। প্রধান সমস্যাগুলোর মধ্যে রয়েছে:
- মূল্যের সংকেতের দুর্বলতা (Muted Price Signals): ইল্ড কার্ভ (yield curve) জুড়ে মূল্যের সংকেত দুর্বল রয়েছে, যা বাজারের মনোভাব সঠিকভাবে পরিমাপ করা কঠিন করে তোলে।
- ঝুঁকির পার্থক্যকরণ (Risk Differentiation): বিভিন্ন ঋণগ্রহীতা এবং আর্থিক উপকরণের মধ্যে ঝুঁকির পর্যাপ্ত পার্থক্য করা হচ্ছে না, যার ফলে মূলধন বরাদ্দ অদক্ষ হয়ে পড়ছে।
- অফশোর রুপি ট্রেডিং: রুপির নন-ডেলিভারেবল ফরওয়ার্ড (NDF) ট্রেডিংয়ের একটি উল্লেখযোগ্য অংশ অফশোর বা বিদেশের বাজারে ঘটে, যা মূলত দেশীয় বাজার থেকে স্বতন্ত্রভাবে পরিচালিত হয় এবং স্থানীয় মূল্য নির্ধারণ প্রক্রিয়াকে জটিল করে তোলে।
প্রয়োজনীয় কাঠামোগত সংস্কারের তিনটি স্তম্ভ
এই ঝুঁকিগুলো প্রশমিত করতে, একটি আরও স্থিতিস্থাপক আর্থিক ব্যবস্থা গড়ে তোলার জন্য ডেলয়েট তিনটি প্রধান সংস্কারের প্রস্তাব করেছে:
- বাজারের তারল্য বৃদ্ধি করা: বিনিয়োগকারীদের অংশগ্রহণ বাড়ানো এবং মানি, বন্ড এবং ডেরিভেটিভস বাজারকে একীভূত করা অপরিহার্য। এই একীকরণ স্বল্পমেয়াদী তহবিল, দীর্ঘমেয়াদী মূলধন এবং ঝুঁকি-হ্যান্ডলিং (risk-hedging) প্রক্রিয়াগুলোকে একত্রে কাজ করার সুযোগ দেবে।
- বাজার-চালিত সুদের হার: প্রতিবেদনে "অ্যাডমিনিস্ট্রেটেড রেপো রেট" (administered repo rate) মডেল থেকে সরে আসার পক্ষে মত দেওয়া হয়েছে, যা মুদ্রানীতি সঞ্চালন প্রক্রিয়াকে দুর্বল করে। এর পরিবর্তে, সুদের হার প্রকৃতপক্ষেই বাজার-চালিত কিনা তা নিশ্চিত করতে বিভিন্ন মেয়াদ এবং ঝুঁকির ক্যাটাগরিতে ভারতের একটি শক্তিশালী বেঞ্চমার্ক ইল্ড কার্ভ (benchmark yield curve) প্রয়োজন।
- দেশীয় মুদ্রা বাজার শক্তিশালী করা: সংস্কারগুলোর মাধ্যমে দেশীয় বাজারকে বৈশ্বিক বিনিয়োগকারীদের কাছে আরও আকর্ষণীয় করে তুলতে হবে যাতে রুপির মূল্য নির্ধারণ অফশোর হাবের পরিবর্তে ভারতের অভ্যন্তরেই সম্পন্ন হয়।
MSME ঋণের ঘাটতি এবং আর্থিক অন্তর্ভুক্তি
ঋণ বাজারকে আধুনিকীকরণের এই সংগ্রাম আনুষ্ঠানিক ঋণের সুযোগের বিশাল ঘাটতির কারণে আরও জটিল হয়ে উঠেছে। ডিজিটাল ফিন্যান্স বিপ্লব সত্ত্বেও, আর্থিক অন্তর্ভুক্তি এখনও একটি বাধা। বর্তমানে, ক্ষুদ্র, ছোট এবং মাঝারি শিল্প (MSMEs)-গুলোর মাত্র ১৪% আনুষ্ঠানিক ঋণের সুবিধা পায়।
এই চ্যালেঞ্জের মাত্রাটি বিস্ময়কর। ২০২৫ সালের মার্চ মাস পর্যন্ত, MSME ঋণের ঘাটতি আনুমানিক ₹২৫ লক্ষ কোটি টাকা হিসেবে অনুমান করা হয়েছিল, তবে ডেলয়েটের মতে একটি স্বাস্থ্যকর ক্রেডিট-টু-জিডিপি (credit-to-GDP) অনুপাতের বিপরীতে পরিমাপ করলে প্রকৃত আনুষ্ঠানিক ঋণের ঘাটতি ₹৫০ লক্ষ কোটি টাকা ছাড়িয়ে যেতে পারে।
মূল বিষয়সমূহ
- তহবিল মডেলের পরিবর্তন: পারিবারিক সঞ্চয়ের ধরন পরিবর্তনের কারণে ক্রমবর্ধমান ঋণের চাহিদা মেটাতে ভারত আর শুধুমাত্র ব্যাংক আমানতের ওপর নির্ভর করতে পারে না।
- জরুরি সংস্কারের প্রয়োজন: ৭.৩ ট্রিলিয়ন ডলারের অর্থনীতি অর্জনের জন্য ভারতকে অবশ্যই তার ঋণ বাজারকে আরও গভীর করতে হবে, বাজার-চালিত সুদের হার নিশ্চিত করতে হবে এবং রুপির মূল্য নির্ধারণ প্রক্রিয়াকে দেশের অভ্যন্তরে নিয়ে আসতে হবে।
- বিশাল MSME ঘাটতি: অন্তর্ভুক্তিমূলক দীর্ঘমেয়াদী অর্থনৈতিক প্রবৃদ্ধির জন্য ঋণের ঘাটতি—যা সম্ভাব্যত ₹৫০ লক্ষ কোটি টাকা ছাড়িয়ে যেতে পারে—তা সমাধান করা অত্যন্ত গুরুত্বপূর্ণ।