بھارت کی معاشی امنگوں کو پورا کرنے کے لیے ڈیبٹ مارکیٹ میں فوری اصلاحات کی ضرورت ہے
جیسے جیسے بھارت 2030 تک 7.3 ٹریلین ڈالر کی معیشت بننے کے اپنے ہدف کی طرف بڑھ رہا ہے، قرض کی طلب کو پورا کرنے کے لیے بینک ڈپازٹس (جمع شدہ رقم) پر روایتی انحصار اپنی حد کو پہنچ رہا ہے۔ ڈیلائٹ (Deloitte) کی ایک حالیہ رپورٹ خبردار کرتی ہے کہ ملک کی موجودہ ڈیبٹ مارکیٹ اس اگلے ترقیاتی مرحلے کے لیے ضروری بڑھتی ہوئی طویل مدتی سرمایے کی ضروریات کو پورا کرنے کے لیے ساختی طور پر نااہل ہے۔
بینک ڈپازٹ کے دور کا خاتمہ
دہائیوں تک، بھارت میں قرضوں کی ترقی بنیادی طور پر بینک ڈپازٹس میں جمع شدہ گھریلو بچت کے ذریعے ہوتی رہی ہے۔ تاہم، ڈیلائٹ کی رپورٹ "State of Financial Services in India" گھریلو کھپت اور بچت کے نمونوں میں ایک اہم تبدیلی کی نشاندہی کرتی ہے۔ جیسے جیسے یہ نمونے بدل رہے ہیں، صرف ڈپازٹس کے ذریعے قرض کی بڑھتی ہوئی طلب کو پورا کرنے کی بینکوں کی صلاحیت کم ہوتی جا رہی ہے۔
اس کمی کو پورا کرنے کے لیے ایک گہری اور زیادہ موثر ڈیبٹ مارکیٹ کے بغیر، طویل مدتی فنڈنگ کی کمی بھارت کے میکرو اکنامک (کل معاشی) عزائم کے لیے ایک بڑی رکاوٹ بن سکتی ہے۔ رپورٹ بتاتی ہے کہ موجودہ انفراسٹرکچر ڈپازٹ پر مبنی قرضوں سے مارکیٹ پر مبنی قرضوں کی فراہمی کے منتقلی کے عمل کو مؤثر طریقے سے سنبھالنے کے قابل نہیں ہے۔
ساختی کمزوریاں اور مارکیٹ کا عدم توازن
ڈیلائٹ کی رپورٹ موجودہ ڈیبٹ ایکو سسٹم میں کئی اہم خامیوں کی نشاندہی کرتی ہے جو ترقی میں رکاوٹ بن سکتی ہیں، خاص طور پر جب عالمی مالیاتی حالات سخت ہو رہے ہوں۔ اہم مسائل میں شامل ہیں:
- محدود قیمت کے اشارے (Muted Price Signals): ییلڈ کریو (yield curve) پر قیمت کے اشارے کمزور ہیں، جس سے مارکیٹ کے رجحان کا درست اندازہ لگانا مشکل ہو جاتا ہے۔
- خطروں کی درجہ بندی (Risk Differentiation): مختلف قرض لینے والوں اور مالیاتی آلات کے درمیان خطرات کی ناکافی درجہ بندی کی جاتی ہے، جس کے نتیجے میں سرمائے کی تقسیم غیر موثر ہو جاتی ہے۔
- آف شور روپے کی تجارت: روپے میں نان ڈلیوریبل فارورڈ (NDF) ٹریڈنگ کا ایک بڑا حصہ بیرون ملک (offshore) ہوتا ہے، جو زیادہ تر مقامی مارکیٹوں سے آزادانہ طور پر کام کرتا ہے اور مقامی قیمتوں کے تعین (price discovery) کو پیچیدہ بناتا ہے۔
ضروری ساختی اصلاحات کے تین ستون
ان خطرات کو کم کرنے کے لیے، ڈیلائٹ ایک زیادہ مستحکم مالیاتی نظام بنانے کے لیے اصلاحات کے تین بڑے شعبوں کی تجویز پیش کرتا ہے:
- مارکیٹ کی لیکویڈیٹی میں اضافہ: سرمایہ کاروں کی شرکت کو بڑھانا اور منی، بانڈ، اور ڈیریویٹوز مارکیٹوں کو یکجا کرنا ضروری ہے۔ یہ انضمام مختصر مدتی فنڈنگ، طویل مدتی سرمائے اور رسک ہیجنگ (risk-hedging) کے میکانزم کو متحد ہو کر کام کرنے کی اجازت دے گا۔
- مارکیٹ پر مبنی شرح سود: رپورٹ "ایڈمنسٹریشن ریپو ریٹ" (administered repo rate) ماڈل سے ہٹنے کی وکالت کرتی ہے، جو مانیٹری پالیسی کے اثر کو کمزور کرتا ہے۔ اس کے بجائے، بھارت کو مختلف مدتوں اور خطرے کی اقسام کے لیے ایک مضبوط بینچ مارک ییلڈ کریو کی ضرورت ہے تاکہ اس بات کو یقینی بنایا جا سکے کہ شرح سود حقیقی طور پر مارکیٹ کے مطابق ہو۔
- مقامی کرنسی مارکیٹوں کو مضبوط بنانا: اصلاحات کو مقامی مارکیٹوں کو عالمی سرمایہ کاروں کے لیے زیادہ پرکشش بنانا چاہیے تاکہ یہ یقینی بنایا جا سکے کہ روپے کی قیمت کا تعین آف شور مراکز کے بجائے بھارت کے اندر ہو۔
MSME کریڈٹ گیپ اور مالیاتی شمولیت
ڈیبٹ مارکیٹ کو جدید بنانے کی جدوجہد رسمی قرضوں تک رسائی کے بڑے فرق کی وجہ سے مزید مشکل ہو گئی ہے۔ ڈیجیٹل فنانس کے انقلاب کے باوجود، مالیاتی شمولیت اب بھی ایک رکاوٹ ہے۔ اس وقت، صرف 14 فیصد مائیکرو، اسمال، اینڈ میڈیم انٹرپرائزز (MSMEs) کی رسمی قرضوں تک رسائی ہے۔
اس چیلنج کی وسعت حیران کن ہے۔ مارچ 2025 تک، MSME کریڈٹ گیپ کا تخمینہ تقریباً ₹25 لاکھ کروڑ لگایا گیا تھا، لیکن ڈیلائٹ کا کہنا ہے کہ اگر صحت مند کریڈٹ-ٹو-جی ڈی پی (credit-to-GDP) تناسب کے مطابق ناپا جائے تو اصل رسمی کریڈٹ گیپ ₹50 لاکھ کروڑ سے تجاوز کر سکتا ہے۔
اہم نکات
- فنڈنگ ماڈلز میں تبدیلی: گھریلو بچت کے بدلتے ہوئے نمونوں کی وجہ سے بھارت اب بڑھتی ہوئی قرضوں کی طلب کو پورا کرنے کے لیے صرف بینک ڈپازٹس پر انحصار نہیں کر سکتا۔
- اہم اصلاحات کی ضرورت: 7.3 ٹریلین ڈالر کی معیشت حاصل کرنے کے لیے، بھارت کو اپنی ڈیبٹ مارکیٹوں کو گہرا کرنا ہوگا، مارکیٹ پر مبنی شرح سود کو یقینی بنانا ہوگا، اور روپے کی قیمت کا تعین مقامی سطح پر لانا ہوگا۔
- MSME کا بڑا گیپ: کریڈٹ گیپ کو دور کرنا—جو ممکنہ طور پر ₹50 لاکھ کروڑ سے زیادہ ہو سکتا ہے—جامع طویل مدتی معاشی ترقی کے لیے ناگزیر ہے۔