معاشی ترقی کو تیز کرنے کے لیے بھارت کی ڈیبٹ مارکیٹ میں فوری اصلاحات کی ضرورت کیوں ہے

چونکہ بھارت کا ہدف 2030 تک 7.3 ٹریلین ڈالر کی معیشت بننا ہے، اس لیے قرض کی طلب کو پورا کرنے کے لیے بینک ڈپازٹس پر روایتی انحصار اب ایک نازک موڑ پر پہنچ رہا ہے۔ ڈیلائٹ (Deloitte) کی ایک حالیہ رپورٹ خبردار کرتی ہے کہ ملک کی ڈیبٹ مارکیٹ فی الحال معیشت کے اگلے مرحلے کی طویل مدتی سرمایائی ضروریات کو پورا کرنے کے لیے تیار نہیں ہے۔

بینکوں پر مبنی مالیاتی نظام سے ہٹاؤ

دہائیوں سے، بھارت کا کریڈٹ منظرنامہ بنیادی طور پر بینک ڈپازٹس میں موجود گھریلو بچتوں سے چلتا رہا ہے۔ تاہم، ڈیلائٹ کی رپورٹ State of Financial Services in India گھریلو کھپت اور بچت کے انداز میں ایک نمایاں تبدیلی کی نشاندہی کرتی ہے۔ جیسے جیسے یہ انداز بدل رہے ہیں، بینک اب قرض کی طلب کے واحد انجن کے طور پر کام نہیں کر سکتے۔

اس فنڈنگ کے خلا کو پُر کرنے کے لیے ایک گہری اور زیادہ موثر ڈیبٹ مارکیٹ کے بغیر، ملک کو ایک ایسی رکاوٹ کا سامنا کرنے کا خطرہ ہے جو اس کے پرجوش میکرو اکنامک اہداف کو روک سکتی ہے۔ رپورٹ تجویز کرتی ہے کہ طویل مدتی سرمایہ کاری کو برقرار رکھنے کے لیے، بھارت کو روایتی ڈپازٹ پر مبنی قرضوں کے بجائے مارکیٹ پر مبنی فنڈنگ ماڈلز کی طرف منتقل ہونا چاہیے۔

موجودہ مارکیٹ میں ساختی کمزوریاں

رپورٹ موجودہ ڈیبٹ انفراسٹرکچر کے اندر کئی اہم خامیوں کی نشاندہی کرتی ہے جو عالمی مالیاتی حالات کے سخت ہونے کی صورت میں بوجھ بن سکتی ہیں۔ اہم مسائل میں شامل ہیں:

  • محدود قیمت کے اشارے (Muted Price Signals): ییلڈ کریو (yield curve) پر قیمتوں کے اشارے ناکافی ہیں، جس کی وجہ سے مارکیٹ کے رجحان کا درست اندازہ لگانا مشکل ہو جاتا ہے۔
  • خطرہ کی تفریق (Risk Differentiation): مختلف قرض لینے والوں اور مالیاتی آلات کے درمیان خطرات کی مناسب تفریق کا فقدان ہے۔
  • آف شور عدم رابطہ (Offshore Disconnect): روپے کی تجارت کا ایک بڑا حصہ آف شور نان ڈیلیوریبل فارورڈ (NDF) مارکیٹوں میں ہوتا ہے، جو اکثر مقامی قیمتوں کے تعین سے آزادانہ طور پر کام کرتے ہیں۔

یہ عدم کارکردگی مانیٹری پالیسی کی منتقلی کو کمزور کرتی ہے، کیونکہ معیشت مارکیٹ پر مبنی شرح سود کے بجائے ایڈمنسٹریشن ریپو ریٹ (administered repo rate) پر بہت زیادہ انحصار کرتی ہے۔

ایک مضبوط مالیاتی نظام کے لیے مجوزہ اصلاحات

ان خطرات کو کم کرنے کے لیے، ڈیلائٹ اصلاحات کے لیے تین بڑے ساختی ستونوں کی تجویز دیتا ہے۔ پہلا، منی، بانڈ اور ڈیریویٹوز مارکیٹوں کو یکجا کر کے ڈیبٹ مارکیٹ کو مزید گہرا کرنا چاہیے۔ اس سے مختصر مدتی فنڈنگ اور طویل مدتی سرمایہ کاری کو مؤثر رسک ہیجنگ (risk-hedging) میکانزم کے ساتھ مل کر کام کرنے کا موقع ملے گا۔

دوسرا، رپورٹ ایک مضبوط بینچ مارک ییلڈ کریو (benchmark yield curve) بنانے کا مطالبہ کرتی ہے تاکہ اس بات کو یقینی بنایا جا سکے کہ شرح سود واقعی مارکیٹ کے مطابق ہو۔ آخر میں، بھارت کو اپنی مقامی کرنسی مارکیٹوں کو عالمی سرمایہ کاروں کے لیے زیادہ پرکشش بنانا ہوگا۔ مقصد یہ یقینی بنانا ہے کہ روپے کی قیمت کا زیادہ تر تعین بھارت کے اندر ہو، تاکہ آف شور مارکیٹوں پر انحصار کم ہو سکے۔

MSME کریڈٹ کے بڑے خلا کو دور کرنا

ڈیبٹ مارکیٹ کی اصلاح کی ضرورت MSME سیکٹر میں کریڈٹ کی حیران کن کمی سے مزید واضح ہوتی ہے۔ اگرچہ بھارت نے ڈیجیٹل فنانس میں ترقی کی ہے، لیکن مالیاتی شمولیت اب بھی ایک رکاوٹ ہے۔ فی الحال، صرف 14% MSMEs تک ہی رسمی قرضوں کی رسائی ہے۔

مارچ 2025 تک، MSME کریڈٹ کے خلا کا تخمینہ ₹25 لاکھ کروڑ روپے لگایا گیا تھا، لیکن ڈیلائٹ خبردار کرتی ہے کہ ایک صحت مند کریڈٹ-ٹو-جی ڈی پی (credit-to-GDP) تناسب کے مطابق اصل رسمی کریڈٹ کا خلا ₹50 لاکھ کروڑ روپے سے تجاوز کر سکتا ہے۔ اس خلا کو پُر کرنے کے لیے نہ صرف بہتر ڈیبٹ مارکیٹوں کی ضرورت ہوگی، بلکہ مصنوعی ذہانت (AI) کے بڑھتے ہوئے استعمال اور زیادہ غیر ملکی سرمایے کی آمد کی بھی ضرورت ہوگی۔

اہم نکات

  • ڈپوزٹ پر انحصار کا خاتمہ: گھریلو بچت کے بدلتے ہوئے انداز کا مطلب ہے کہ بھارت اب بڑھتی ہوئی قرض کی طلب کو پورا کرنے کے لیے بینک ڈپازٹس پر انحصار نہیں کر سکتا۔
  • ساختی ضروریات: بانڈ اور ڈیریویٹوز مارکیٹوں کو یکجا کرنے اور مارکیٹ پر مبنی شرح سود کی طرف بڑھنے کے لیے فوری اصلاحات کی ضرورت ہے۔
  • MSME کا چیلنج: ایک بہت بڑا رسمی کریڈٹ خلا، جو ممکنہ طور پر ₹50 لاکھ کروڑ روپے سے زیادہ ہو سکتا ہے، جامع ترقی کے لیے ایک اہم رکاوٹ ہے۔