आर्थिक विकासाला गती देण्यासाठी भारताच्या कर्ज बाजारात तातडीने सुधारणांची गरज का आहे

२०३० पर्यंत भारताला ७.३ ट्रिलियन डॉलर्सची अर्थव्यवस्था बनवण्याचे उद्दिष्ट असल्याने, कर्जाची मागणी पूर्ण करण्यासाठी बँक ठेवींवर अवलंबून राहण्याची पारंपारिक पद्धत आता एका निर्णायक वळणावर आली आहे. डेलॉइटच्या (Deloitte) अलीकडील अहवालात इशारा देण्यात आला आहे की, देशाचा कर्ज बाजार सध्या आर्थिक विकासाच्या पुढील टप्प्यातील दीर्घकालीन भांडवली गरजा पूर्ण करण्यासाठी सक्षम नाही.

बँक-आधारित वित्तपुरवठ्यापासून होणारे विचलन

अनेक दशकांपासून, भारतातील कर्ज क्षेत्र प्रामुख्याने बँक ठेवींमध्ये जमा असलेल्या घरगुती बचतीवर अवलंबून राहिले आहे. तथापि, डेलॉइटच्या State of Financial Services in India अहवालात घरगुती उपभोग आणि बचतीच्या पद्धतींमध्ये होणाऱ्या महत्त्वपूर्ण बदलांवर प्रकाश टाकण्यात आला आहे. या पद्धती बदलत असल्याने, बँका आता कर्जाच्या मागणीचे एकमेव इंजिन म्हणून काम करू शकत नाहीत.

या निधीमधील तफावत भरून काढण्यासाठी अधिक सखोल आणि कार्यक्षम कर्ज बाजार उपलब्ध नसल्यास, देशाला अशा अडथळ्यांचा सामना करावा लागू शकतो ज्यामुळे त्याची महत्त्वाकांक्षी मॅक्रोइकोनॉमिक (macroeconomic) उद्दिष्टे धोक्यात येऊ शकतात. अहवाल असे सुचवतो की, दीर्घकालीन गुंतवणूक टिकवून ठेवण्यासाठी भारताने पारंपारिक ठेवी-आधारित कर्ज देण्याऐवजी बाजार-आधारित निधी मॉडेल्सकडे वळणे आवश्यक आहे.

सध्याच्या बाजारपेठेतील संरचनात्मक उणिवा

जागतिक आर्थिक परिस्थिती कठीण झाल्यास कर्ज पायाभूत सुविधांमधील काही गंभीर त्रुटी ओझे ठरू शकतात, असे या अहवालात नमूद करण्यात आले आहे. प्रमुख समस्यांमध्ये खालील गोष्टींचा समावेश आहे:

• मंदावलेले किंमत संकेत (Muted Price Signals): यील्ड कर्व्हमधील (yield curve) किंमत संकेत अपुरे आहेत, ज्यामुळे बाजारपेठेतील कल (market sentiment) अचूकपणे मोजणे कठीण होते.
• जोखीम फरक (Risk Differentiation): विविध कर्जदार आणि आर्थिक साधनांमधील जोखमीचे पुरेसे वर्गीकरण किंवा फरक दिसून येत नाही.
• ऑफशोअर विसंगती (Offshore Disconnect): रुपयाच्या व्यापाराचा एक मोठा भाग ऑफशोअर नॉन-डिलिव्हरेबल फॉरवर्ड (NDF) बाजारपेठांमध्ये होतो, जे अनेकदा देशांतर्गत किंमत शोध प्रक्रियेपासून (price discovery) स्वतंत्रपणे कार्य करतात.

या अकार्यक्षमतेमुळे चलनविषयक धोरणाची अंमलबजावणी (monetary policy transmission) कमकुवत होते, कारण अर्थव्यवस्था बाजार-चालित व्याजदराऐवजी प्रशासित रेपो दरावर (administered repo rate) मोठ्या प्रमाणावर अवलंबून आहे.

मजबूत आर्थिक परिसंस्थेसाठी प्रस्तावित सुधारणा

या जोखमी कमी करण्यासाठी, डेलॉइटने सुधारणेसाठी तीन प्रमुख संरचनात्मक स्तंभांचा प्रस्ताव दिला आहे. पहिले म्हणजे, मनी, बाँड आणि डेरिव्हेटिव्ह बाजारपेठांचे एकत्रीकरण करून कर्ज बाजार अधिक सखोल केला पाहिजे. यामुळे अल्पकालीन निधी आणि दीर्घकालीन भांडवल प्रभावी जोखीम-हेजिंग (risk-hedging) यंत्रणांसह सुसंवाद साधू शकतील.

दुसरे म्हणजे, व्याजदर खरोखरच बाजार-चालित आहेत याची खात्री करण्यासाठी अधिक मजबूत बेंचमार्क यील्ड कर्व्ह तयार करण्याचे आवाहन अहवालात करण्यात आले आहे. शेवटी, भारताने आपली देशांतर्गत चलन बाजारपेठ जागतिक गुंतवणूकदारांसाठी अधिक आकर्षक बनवली पाहिजे. रुपयाची किंमत शोधण्याची प्रक्रिया (price discovery) मोठ्या प्रमाणात भारताच्या आतच व्हावी आणि ऑफशोअर बाजारपेठांवरील अवलंबित्व कमी व्हावे, हे याचे उद्दिष्ट आहे.

MSME क्षेत्रातील प्रचंड कर्ज तफावत दूर करणे

MSME क्षेत्रातील कर्जाची मोठी कमतरता यामुळे कर्ज बाजार सुधारणेची गरज अधिक स्पष्ट होते. भारताने डिजिटल वित्त क्षेत्रात प्रगती केली असली तरी, आर्थिक समावेशकता (financial inclusion) अजूनही एक अडथळा आहे. सध्या, केवळ १४% MSMEsना औपचारिक कर्जाची उपलब्धता आहे.

मार्च २०२५ पर्यंत, MSME कर्ज तफावत ₹२५ लाख कोटी इतकी अंदाजित होती, परंतु डेलॉइटने इशारा दिला आहे की, निरोगी 'क्रेडिट-टू-जीडीपी' (credit-to-GDP) गुणोत्तराच्या तुलनेत ही प्रत्यक्ष औपचारिक कर्ज तफावत ₹५० लाख कोटींच्या पुढे जाऊ शकते. ही तफावत भरून काढण्यासाठी केवळ चांगले कर्ज बाजार असून चालणार नाही, तर कृत्रिम बुद्धिमत्तेचा (Artificial Intelligence) वाढलेला वापर आणि परदेशी भांडवलाचा वाढलेला प्रवाह देखील आवश्यक आहे.

मुख्य निष्कर्ष

• ठेवींवरील अवलंबून राहण्याचा अंत: घरगुती बचतीच्या बदलत्या पद्धतींचा अर्थ असा आहे की, वाढत्या कर्जाची मागणी पूर्ण करण्यासाठी भारत आता बँक ठेवींवर अवलंबून राहू शकत नाही.
• संरचनात्मक अनिवार्यता: बाँड आणि डेरिव्हेटिव्ह बाजारपेठांचे एकत्रीकरण करण्यासाठी आणि बाजार-चालित व्याजदरांकडे वळण्यासाठी तातडीने सुधारणांची गरज आहे.
• MSME आव्हान: ₹५० लाख कोटींहून अधिक असू शकणारी प्रचंड औपचारिक कर्ज तफावत, सर्वसमावेशक वाढीसाठी एक गंभीर अडथळा आहे.